杨德龙：每轮大幅调整都是配置优质股票或基金的良机

杨德龙  博士

中国证券业协会首席经济学家委员会委员

央视财经频道特约评论员

前海开源基金首席经济学家

ARTICLE

#  2021.03.31

周三，沪深两市再次出现回调，但本周白龙马股已经逐步的开启了震荡回升的态势，延续了上周五的上升。经过前段时间大跌之后，很多优质的股票逐步跌出了价值，开始吸引抄底资金入场。当然市场的信心恢复需要一定的时间，所以现在短期之内还很难重拾升势，还属于震荡反弹的阶段。对于白龙马股，我认为大家应该是从长期的角度去看它的价值，而不是过度关注短期股价的波动。

从全球来看，现在全球市场仍然是处于强势上攻的过程之中。美股在本周再创历史新高，道琼斯指数已经上了33,000点以上，德国股市也是再创历史新高。欧洲多国股市近期都是在上涨的过程之中，并没有受到美国10年期国债收益率上升的太大的影响。主要的原因我之前给大家做个分析，就是美联储放水它可能会催生资产泡沫，但这并不意味着资产泡沫产生之后马上会破裂，一旦经济增速跟上，上市公司的盈利起来，泡沫可能就会被就消化了。

美国推出1.9万亿美元的经济刺激计划，加上可能会推出的2.25万亿美元的基建和就业支持计划，这会有利于提高美国经济复苏的力度，对全球经济复苏也会有利。美国10年期国债收益率周二报收1.73%，盘中一度升到1.77%，创一年的新高。其实美国10年期国债收益率上升对股市短期的走势会形成影响，不过由于现在经济面出现复苏，所以美股并没有出现调整，近期还是屡创新高。

前段时间证监会主席易会满表示，国内的一些媒体和研究人员过度的看重海外的数据，特别是美国10年期国债收益率上升这个数据，而忽略了国内的经济数据。实际上A股市场的走势更多的是由国内的经济数据决定的，这一点我深表赞同。

其实我们去关注海外的这些数据，不如直接去关注美股，因为美股它是投资者用脚投票的。很多人替美股操心，担心美国股市崩盘，泡沫破裂可能会导致A股下跌，但现在来看属于多虑了，美股还是在强势上攻的过程之中，A股表现确实相对比较弱的。

国家统计局3月31日发布的数据显示3月份PMI为51.9%，高于上个月1.3个百分点，预期为51.2%。从制造业PMI来看，国内的经济还在稳步的复苏，这一点是股市企稳回升的一个重要的支撑。

从资金面来看，3月以来央行坚持批量滚动开展逆回购操作来释放一定的资金。3月每一个工作日央行开展逆回购操作规模都是100亿元，期限都是7天，利率都是2.2%，这保证了资金面相对比较平稳。

4月份是缴税大月，地方债发行放量的趋势也比较明显，流动性供求面临的扰动因素可能会增多，央行大概率可能会出手维持资金面总体平稳。央行行长易纲之前表示货币政策不会急转弯，还会保持流动性合理充裕，我认为这是一个重要的表态，打消了很多人的疑虑。

因为现在保持市场的流动性还是维持经济平稳发展的一个重要的基础，过度收紧有可能会导致经济增速掉头向下。IMF总裁格奥尔基耶娃周二表示，在去年全球经济萎缩3.5%之后，IMF将再次提高对2021年和2022年全球经济增长的预测，但警告金融状况仍然高度不确定。

在去年3月份，全球股市出现大跌，受到疫情冲击很大时，我提出三段论的观点，现在三段论的观点逐步的得到了市场的验证。去年3月份是第一阶段流动性枯竭阶段，所有的资产都大跌。4月份开始随着美联储带领全球央行放水，资产泡沫再起，美股、欧股纷纷创新高，国际原油价格大涨，资产泡沫再起，有色金属等大宗商品价格也出现大涨。

现在随着全球各国开始推广接种疫苗，新冠疫情有可能会在今年下半年得到有效的控制，全球经济进入到复苏周期，这就是进入到了我提出来的第三阶段，经济真正进入到一个复苏的轨道。这对于A股市场的表现应该说是一个长期的支撑，但短期A股走势整体还是偏弱，那市场的信心还没有完全得到回复，需要时间来慢慢消化。

春节之后的这一轮下跌我认为是市场面的原因，并不是基本面发生了变化。事实上我国经济还是处于稳步复苏的一个轨道，货币政策也不会急转弯。因此，对于今年A股市场的表现，大家不必过于悲观。

当然A股市场后市再次重拾升势应该还是以白龙马股为主的行情，而不是很多人担心的妖股再起的行情。因为经过过去几年的发展，大家已经认识到只有坚持价值投资，做好公司的股东，加强学习机构的投资方法和选股方法，才能够抓住市场主流的机会，绩差股和题材股很多最终的命运是退市。

这段时间由于获利回吐的压力，导致白马股出现一波回调，但这是短期的。从长期来看，我觉得价值投资已经深入人心，好的公司创新高只是时间问题。短期市场是无法预测的，巴菲特也承认我无法预测下个月或者下一年股市的走势，但我能确定的是我投资的是好公司，这就够了。因为做投资它是一个长期的事情，而不是一个短期的事情，可以说是一个长期的事业。

投资也不在于你赚了多少钱，而是看你能够活多久，能不能从长期获得一个好的回报。巴菲特曾经说过我认识的聪明人唯一的死法就是加杠杆。虽然加杠杆能够在你赌对时获得比较高的收益，但一旦堵错，那可能会出现灭顶之灾。2015年A股市场一些加杠杆的人出现巨亏就是因为过度加杠杆，这个教训历历在目。因此，我一直反对大家加杠杆来投资，一定要用闲钱投资。

最近刷屏的一个消息就是老虎基金的创始人朱利安罗伯逊的当红弟子，以高杠杆暴利闻名的华尔街传奇大佬比尔黄精准的踩中了几个连续的黑天鹅之后爆仓了，可以说他是成也杠杆、败也杠杆。投机爆赚之后，如果不懂收手，怎么样赚的最终就会怎么样还回去，但一旦踏上投机之路，就没有回头路，你的心态就会改变。如果没有与拥有的财富规模相匹配的心态修养，十有八九会是一个暗淡收场的结局。

像华尔街这么著名的一个投资人，由于过度加杠杆都出现了巨亏，何况我们普通的投资者。因此，建议大家一定不要加杠杆，通过闲钱进行投资。甚至近期曝出一些投资者可能因为亏损而寻短见的这种悲惨的故事，更是给我们敲响的警钟。做投资我们可以把它看作实现财富增值保值的一个手段，但不是生活的全部。

我们要有一个好的心态去看待投资，第一不要加杠杆，第二不要频繁交易，第三一定要用闲钱投资。也就是说投资的资金一定是自有资金并且是不会影响到生活的资金，这样的话你的心态就会好很多。一旦加了杠杆，时间可能就不是你的朋友，而是你的敌人了。因为即使你投资的股票很好，最终会创新高，但你可能等不到黎明的到来，所以最后还是给大家一个忠告就是坚持价值投资，做好公司的股东或者是买入优质基金才是能正道、大道。

严正声明

有用户向我们反映，有人假冒杨德龙团队在做期货开户、期货投资和股票推荐、个股操作等行为。我们认真提醒各位同学：不要上当受骗，这些都是假冒山寨杨德龙团队。

请大家认准官方号，不要上当受骗。一切消息以官方发布信息为准，其他未经官方确认的消息本工作室概不负责。

杨德龙宏观策略研究 丨 带你走进不一样的投资世界