股市大跌，基金为什么不清仓呢？

今天又是一碗面，这碗面还有点素。本月，我的股票账户已经成功跌破成本线，走向新低，惨绿惨绿的。不过，没关系，只要我不开APP，涨跌跟我有什么关系呢。

不管是股票账户还是基金账户，都只有一个主题，那就是“跌”！又到了找出丁蟹的时候了！一般类似这种下跌行情，尤其是大面积普跌的行情，基金很难做到独善其身。可能有很多朋友要抱怨为什么基金经理不清仓呢，不采取措施呢？
这是有原因的。基金在灵活性方面的确是不如股票，原因不在于基金经理不够厉害，而在于基金本身的一些特性。
众所周知，股市涨涨跌跌都是平常事情，每天都在进行。基金尤其是主动基金，持有的大部分都是股票。当重仓的股票上涨时，基金的净值增加，相反则净值减少。当股市出现大范围下跌的时候，基金通常也会面临回撤，但是回撤的幅度有大有小，那么基金经理又是怎么来控制回撤的呢？
这个问题说来比较复杂。基金有很多种类，其中指数基金，包含宽指基金和行业指数基金，都不会去控制回撤（经理只负责拟合指数，不负责其他），所以我们主要来探讨的是主动基金的回撤控制。说到主动基金，就必须先说明一些基金本身的特性。
1、基金的股票持仓主动基金又分为股票基金和混合基金。股票基金一般要求股票份额不能低于95%，而混合基金虽然股票份额范围可以很灵活，但是一般激进的基金经理都会保持80%以上的，否则会影响基金业绩。所以大部分主动基金的股票仓位都不会低于80%。
2、基金的持股数量主动基金持有股票数量不等，30到几百只不等，这是跟基金经理、基金协议相关的。每个股票在基金中金额占比不能超过总额的10%，一旦超过就是违规。
基金规模大小和数量的多少直接决定了基金操作的难度，所以基金没办法像普通散户一样，一键清仓。这直接决定了基金经理只能依靠有限的方式来进行进行回撤控制。基本上不外乎几种：
1、资产配置上面说了，基金仓位是根据基金不同，以及不同基金经理的风格来进行管理仓位的。除了基金协议本身约定外，基金经理自己的喜好直接决定了基金的仓位大小，并将多余的部分配置现金或者债券，这就是资产配置。很多基金经理会根据市场的情况来进行判断，是否要增加或者是减少仓位来控制风险。这种方式常见于混合基金种类。
有代表性的基金经理可能就是杨浩（交银双息平衡），邬传雁（泓德远见回报）。其中交银双息平衡可能是全市场唯一一只常年保持70%左右，但可以跑赢大部分主动基金的基金了。上图可以看到杨浩除了在2018年配置降低到50%左右外，几乎都保持了65-70%左右的股票。其余大部分是现金。值得注意的是，同样，2020年以来交银双息的规模也迅速增加，操作也不如之前灵活了。这直接导致了今年以来业绩有点不如人意，规模可谓是基金经理的最大敌人。
2、均衡配置行业，自下而上选股混合基金可以使用资产配置的方式来控制回撤，但是股票型基金却不可以，这是因为股票型基金要求股票占比不能过小，也不能配置债券。所以很多股票型基金的基金经理会选择多行业配置，不侧重于某一个行业，防止单一行业的风险。选股方面，更侧重与自下而上，不注重行业，只注重个股。
这种方式的优缺点也很明显。优点是分散持股，可以分散同时下跌带来的风险。缺点也很明显，因为不会侧重某一个行业，所以上涨的时候不会特别突出，下跌虽然能规避单一行业风险，但是大面积下跌同样要一起挨打。
这方向的基金经理也比较多，比如谢治宇，乔迁，袁芳，朱少醒等等。可能有朋友要说，有一些经理的基金虽然是均衡的，但是今年回撤也很大。的确是这样的，这又要再次说到基金规模了。当一个基金规模超过百亿，则可以买入的基金范围就大大缩小了，股票的流动性要求和业绩要求直接将几千只股票范围缩小到了几百个。股选择范围缩小，直接决定了大家只能选有限的股票了，一些业绩确定的行业和个股，都会被疯抢，直接堆高了估值。这也解释了为什么年初这些基金涨幅大的，年后大幅跳水。
3、高卖低买基金经理也会割韭菜，高买低卖。基金经理除了主动操作外，也会被动进行高卖低买。之前说了，基金重仓股不能超过基金规模的10%，这就会造成一部分基金持有的重仓股一旦暴涨就需要卖出，被动的进行高卖低买。这种基金有个特点，换手率都比较高一点。同样，高卖低买也会因为规模的原因导致失效。
除了这三种外，还有用估值控制风险的，比如深度价值风格的曹名长。只要持仓股估值到一定范围就会被卖出。虽然可以控制风险，盈亏同源，也会导致牛市时候享受不到估值溢价而业绩跟不上。还有使用一些股指期货对冲，但是这些基金一般波动都很小，而且国内市场对冲工具不齐全，所以使用这种方式的基金少之又少。
说了这么多，想告诉大家的就是基金的回撤控制并不是那么灵活，难免遇到下跌无法躲过。所以持有基金，必然要面对波动。放平心态，每一次下跌都是为了更好地上涨，没有只涨不跌的股市，同样股市也不会只跌不涨。