央企红利50ETF明天上市——解析中证国新央企股东回报指数

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央企股东回报指数投资价值分析（一）

央企红利50ETF（基金代码：560700）6月6日在上交所上市，该指数跟踪央企股东回报指数，就指数本身而言，央企股东回报指数2022年股息率达到5.3%，而国内市场红利因子有效性强，在央企估值重构背景下，央企分红基础好，未来更注重改善盈利质量，更关注现金流安全，有逐步扩大分红力度的趋势，“央企”和“红利”适配度高，有望实现“1+1>2”效应。最后，经过前期市场调整映，大家可以了解下该指数的情况。

03

中证国新央企股东回报指数投资价值分析

3.1

选取高现金分红或高股票回购金额的央企蓝筹，契合央企估值重构逻辑

数据来源：中证指数

3.2

指数优化红利因子，基于红利因子选股、加权，提高因子强度

选取国务院国资委下属分红回购水平较高的50只上市公司作为成份股，综合反映了高分红央企上市公司的表现。

指数编制上创造性地将回购纳入现金分红来计算，将股票回购视为一种分红方式，改进传统的红利指数编制方法。

指数不仅在选股上考虑红利因子，同时也在加权方式上采用现金分红和回购占总市值比例加权，进一步提高红利因子强度。

3.3

央企股东回报指数成分股市值分布均衡，偏向大中盘

央企股东回报指数成分股中，有14只股票、35%的权重在1000亿以上，有22只股票、48%的权重在500亿以上。

央企股东回报指数总市值接近7万亿，成分股总市值中位数367亿，高于中证500，成分股总市值平均数1,405亿，略低于沪深300，明显高于中证500、中证1000。

表：央企股东回报指数成分股市值分布（数量&权重）

表：央企股东回报指数成分股市值数据

数据来源：Wind，中证指数公司，截至2023/4/28

3.4

央企股东回报指数重仓央企实力领先、低估值高分红的行业板块

中证国新央企股东回报指数聚焦国资委下属央企，重仓行业包括建筑装饰、钢铁、公用事业、石油石化、煤炭、建筑材料、房地产等行业，这些行业均是央企实力较为突出且低估值高分红的板块。

图：央企股东回报行业对比

图：央企股东回报重仓行业情况

数据来源：Wind，权重、估值截至2023年4月28日，股息率（近12个月）截至2022/12/31

3.5

央企股东回报指数权重分散，集中度合理

央企股东回报指数权重股包括中国石化、中国神华、宝钢股份、鲁西化工、电投能源、华电国际等，最大权重为5.44%，全五大权重为19.50%，前十大权重为33.16%。

表：央企股东回报指数前十大样本股

数据来源：Wind，数据截至2023.4.28。

3.6

与宽基指数相比，央企股东回报历史业绩优异，风险收益特征领先

自2016年底至今，与主流宽基指数对比，中证国新央企股东回报指数的收益表现更好，波动率更低，风险收益比高。

在市场出现整体下跌的2018年、2022年，央企股东回报指数展现出较好的下跌保护特征，下跌幅度较低。

图：央企股东回报与主流宽基指数走势对比

图：央企股东回报指数与主流宽基指数收益对比

数据来源：Wind，截至2023年4月28日，指数过往收益不代表其未来表现，也不代表相关基金未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

3.7

与央企指数相比，央企股东回报历史长期业绩占优，下跌年份跌幅更低

自2016年底至今，与主要央企指数对比，中证国新央企股东回报指数中长期收益表现更好，风险收益比更高。

在市场出现整体下跌的2018年、2022年，央企股东回报指数跌幅更低。2018年仅下跌12.37%，而其他央企类指数下跌幅度均在-17%到-25%的范围内。2022年仅下跌7.77%，下跌幅度更低

图：央企股东回报与主要央企指数走势对比

图：央企股东回报指数与主要央企指数收益对比

数据来源：Wind，截至2023年4月28日，指数过往收益不代表其未来表现，也不代表相关基金未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

3.8

与红利指数相比，央企股东回报契合市场环境，指数向上业绩更突出

自2016年底至今，与主要红利指数对比，中证国新央企股东回报指数长期收益表现更好。

在最近几年国企改革、央企估值重构的背景下，与主要红利指数对比，央企股东回报在2020、2021年均有更好的年度收益表现，与整体关注低估值、高分红的市场环境更契合。

图：央企股东回报与主要红利指数走势对比

图：央企股东回报指数与主要红利指数收益对比

数据来源：Wind，截至2023年4月28日，指数过往收益不代表其未来表现，也不代表相关基金未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

3.9

央企股东回报指数历史最大回撤优势明显，抵御风险能力强

2017-2023年，中证国新央企股东回报指数整体最大回撤水平优势明显，全区间最大回撤仅24%，大幅低于主流宽基指数的回撤水平，抵御风险强。

图：央企股东回报指数的最大回撤水平

数据来源：Wind，截至2023年4月28日，指数过往收益不代表其未来表现，也不代表相关基金未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

3.10

央企股东回报指数近五年盈利能力突出，股息率高

央企股东回报指数2017-2021年ROE水平均稳定保持在8%以上，体现出较好的盈利水平、盈利稳定性。

央企股东回报指数2022年的股息率为5.30%，高于央企综合指数、主流大盘宽基指数等。

展望未来，央企分红水平仍有增长空间，市场上已有部分央企开始增加分红频率，提高派息比例。

图：央企股东回报指数历年ROE变化

图：2022年相关指数股息率对比

数据来源：Wind

3.11

与相关指数对比，央企股东回报指数估值水平相对较低

截止2023年4月28日，央企股东回报指数市盈率（TTM）仅有10.27，低于中证800的13.60、民企100的22.40、央企现代能源的13.85、央企科技引领的44.35。

图：央企股东回报等指数的市盈率（TTM）水平对比

数据来源：Wind，截至2023年4月28日

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