【浙商银行FICC固收】固定收益市场日报20230428

一、境内市场

1、今日走势

今日资金仍然延续了宽松态势，跨月资金供给充裕，7D定盘下行10bp至2.40%。和预期一样，此次跨月比较平稳，因此市场买盘情绪整体较好，上午成交的收益率基本与昨日持平。下午政治局会议指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，表述稍微超预期，助推债市情绪向好，大量买盘涌入，市场一路TKN，收益率快速下行；3-5年政金债在会议后震荡下行近2bp，10Y政金债收益率下行近1bp；存单方面，足年大行存单尾盘最低TKN在2.57%，6M大行存单最低成交在2.455%附近，较昨日下行近2bp；互换市场也跟随了现券的行情，1Y Repo尾盘下行至2.325%，5Y Repo下行至2.76%附近相对支撑较强。五一节前市场比较超预期的一波下行之后，机构担忧“踏空”而大步入场，配置仓位已经上升较多，后续下行动能可能逐步趋弱，需要关注调整的风险。

2、全天市场表现

图1：今日债券市场收益率继续下行

数据来源：同花顺iFinD

二、境外市场

1、重要数据与事件

昨夜公布的美国经济数据显示，一季度实际GDP环比年化为1.1%，低于预期1.9%，其中私人存货成为最大拖累项，住宅固定投资继续下滑，进口稍有增加；而消费者支出逆势上涨，增速达3.7%（前值1%）。结构上看，拖累美国经济的主要是房地产、库存等利率敏感行业，但消费部门在紧缩货币政策周期中韧性较强。

图2：昨夜公布美国经济数据

数据来源：华尔街见闻

随后公布的PCE数据也验证了这种结构分化，PCE一季度环比年化为3.7%，略低于预期4.3%（前值1%），但核心PCE环比上升至4.9%（预期4.7%），连续4次高于预期。一方面经济数据走弱，制造业疲软，经济衰退风险正在增加；一方面服务业韧性十足，工资和消费较强，通胀降温速度不及预期。这种结构失衡导致关于“滞胀”的担忧正在增加，短端美债收益率在数据公布后大幅上行，2Y美债收益率反弹至4.10%，但长端受衰退预期影响上行动力较弱，10Y美债上行至3.53%附近，曲线走平。

图3：本周2Y美债整体走高，曲线趋平

数据来源：Bloomberg

今日中午日本央行公布了议息会议结果，YCC政策维持不变，同时取消利率前瞻指引。虽然此前市场大部分投资者都预期此次会议将偏鸽派、YYC调整概率不大，但新行长植田和男的鸽派程度还是略超预期，在发言中称“将对过去25年的政策进行评估”、“这一评估将耗时一至一年半时间”、“过早收紧政策的风险更大”。即使植田行长也安抚市场，表示可能在审查期间根据需要对货币政策进行调整，但市场部分投资者认为一年内调整的可能很小。会议结果公布后，日元大幅贬值，USD/JPY升至136上方。

2、市场动态

本周四公布的H.4.1报表显示，流动性工具的使用量小幅上升，其中贴现窗口的使用量小幅增加40亿至738亿美元，BTFP使用量增加80亿至813亿美元，其他部分没有变动；此外，货币市场基金本周流入538亿。之前提到过，近期银行存款的回流可能是受税期影响，银行业危机是否真的完全结束还有待观察，而本周的数据表明，银行的流动性虽然已经企稳，但还难言风险解除。本周第一共和银行存款流出幅度大超预期，可能会对银行存款再次产生短期扰动，并加剧信贷紧缩的风险。

临近5月加息会议，市场总体上比较谨慎，美债市场整体上是区间震荡行情，反复在通胀和衰退的议题中摇摆。中期来看，在5月再次加息25bp后，高利率加之逐步显现的信贷紧缩问题，美国经济可能难言向好，结构性分化而导致“滞胀”的风险正在增加。事实上，美联储内部已经在经济软着陆和控制通胀的议题产生了分歧，圣路易联储主席布拉德认为不应该过分关注劳动力市场对通胀的影响，芝加哥联储主席古尔斯比则称“工资滞后于通胀”，并认为应该在加息上保持谨慎，在5月再次加息后，这种分歧可能会加剧。如果经济数据继续加剧分化，加之联储内部争议出现，5月后美债市场的波动可能会增加了。

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