【浙商银行FICC固收】固定收益市场日报20230417

一、境内市场

1、市场情况

今日税期影响下资金利率有明显抬升，DR001加权上升近20bp至1.81%，但从体感上来说，非银和银的待遇差别不明显，整体平盘友好。存单一级大行1年募集提价至2.65%，农行和建行单家募集量超200亿，需求非常好。今日MLF小幅增量续作，未下调利率，虽然之前市场隐隐有降息传言，但长短端割裂的表现（短端表现一直偏弱）也表明现券市场并不是真的有这个预期，因此MLF利率持平整体对市场影响不是很突出。反倒是周末一季度货币政策报告可能让市场对后续进一步宽松的期待有所降低。权益市场表现强势，指数全天几乎单边拉升，上证指数创下年内高点，可能受制于跷跷板效应，国债期货减仓下行，全天下跌明显，5y repo尾盘上行至2.86%，活跃国开220也上行至3.0370%，单日上行逾2bp。

目前银行间市场待购回余额10.35万亿，较最高水位下降超1万亿，极端情况有所缓解，若18-19日整体资金面能维持今日较均衡态势，按目前一级存单发行情况看，存单利率继续上行可能性较小，中短端利率无大幅上行基础。长端方面，市场对基本面的交易从衰退的着眼点暂时离开，从近期高层对经济较为乐观的发言看，明天公布的经济数据可能有超预期向好表现，权益走强的赚钱效应也形成压制。至于为何之前市场对较好的数据毫无反应，却在现在担忧基本面，可能只是点位到这，前期向久期要收益的机构（例如基金一直在拉升久期）在整体经济弱复苏的基调下也不觉得长端有较大下行空间，在目前很卷的市场里，先止盈再说的思想带来了交易行为上的转变。

2、全天表现

二、境外市场

1、央行动态

上周五晚间，多位美联储官员发表讲话。芝加哥联储行长古尔斯比（2023年票委）表示，美联储官员在最近银行业承压后不应该过于激进地进一步加息。他表示虽然通胀具有一定的粘性，但希望看到更多数据后再决定在下次会议上支持什么行动。亚特兰大联储行长博斯蒂克表示，倾向再加息一次，确保通胀率在美联储停止加息后达到2%的目标。相比之下，理事沃勒（2023年票委）讲话更显鹰派，“由于金融环境尚未显著收紧，就业市场仍然强劲且相当紧俏，通胀远高于目标，需要进一步抬升利率，收紧货币政策。”他表示，虽然CPI增速持续下行，但核心CPI仍然坚挺，政策需要在相当长一段时间内保持紧缩。

2、经济数据及市场表现

在横盘了将近一周后，美债在周五晚间迎来小幅抛售，短期品种领跌带动UST曲线上行，CT2上行约16bp回到4.10%上方，2s10s驱平约5.5bp，市场预期5月加息概率从一周前的69%跃升至目前约81%附近。美债市场突然的下挫，我们分析，主要有以下几点原因：

1）美联储上周公布的H4.1及H8数据令人鼓舞。

截至4月12日的当周，传统贴现窗口由上周的697亿降至676亿美元。FDIC过度银行贷款需求从1746亿下降至1726亿。新工具BTFP贷款需求从前一周的790亿下降至718亿美元，这是自BTFP成立以来的首次下降。从规模上看，国内大型及小型银行的存款都出现了反弹。银行业压力似乎正在缓解，进一步推高市场对5月加息的可能性。

数据来源：Bloomberg

2）随着银行业危机的缓解，市场的主要矛盾回到居高不下的通胀。

数据来源：Bloomberg

上周五公布的3月零售销售额环比下降1.0%，预期下降0.5%；虽然信用卡交易数据暗示了更大幅度的下降，但核心零售销售额环比仅小幅下降0.3%。此外， 食品服务的零售销售额环比增长0.1%，意外保持了弹性，前几个月的数据也被向上修正，1月显示出2.80%的快速增长。总体来看，零售数据报告显示出整体零售额有所下滑，但核心零售额的下降并没有预期的迅速，且实际消费支出依然强劲，这或许会为二季度实际GDP增长预期带来上行风险。

数据来源：Bloomberg

随着消费者支出数据一同上升的还有密歇根大学消费者信心指数。数据显示，4月消费者信心指数有所改善，5-10年通胀预期稳定在2.90%，但1年通胀预期从3.70%跃升至4.60%。如果这预示着核心通胀的高企正渗透到工资和物价中，那么这种增幅无疑是令人担忧的。

3）美联储的反应功能仍然是向后看的。

这一点，从理事沃勒的鹰派讲话中也能看出，如果通胀在边际上没有明显降温的迹象，那么没有理由说服美联储开启降息通道。

三、中资美元债

中资投资级方面，市场情绪向好，信用利差收窄约5bp。TMT板块，随着银行账户及real money买入，标杆名字腾讯、阿里巴巴等走窄约2-3bp。SOE板块上涨强劲，high beta名字收窄约2-5bp。金融板块，华融是今天的主旋律，自上周五穆迪将其评级下调后，曲线小幅下跌，但在今天Fast money抄底资金买盘推动下，价格拉升1-3pt，长端表现出色，价格较三周前已上涨约3-10pt。

高收益地产板块，表现平平，万达因其母公司万达集团住宅项目流动性问题的负面消息，早盘遭到抛售，价格下跌约4-5pt，午盘后随着空头回补，抹去部分跌幅。路劲、碧桂园等同样受卖盘承压，价格下跌0.5-1pt；困境板块，旭辉、融创小幅下挫0.5pt。

“浙商银行FICC”由浙商银行资金营运中心主办，涵盖固收、信用、量化、外汇、贵金属与大宗商品等多条线业务的市场研究与政策解读，致力于打造学术性与趣味性兼具的业务交流平台。