从赛道惊魂到爱上均衡! 寻找值得长期信赖的基金经理

今年以来，曾经大热的新能源行业赛道仍在回调，而2022年全年下跌近40%的半导体行业赛道，迎来大幅反弹。A股又上演了一出“赛道惊魂记”！

对于基民而言，有多少朋友是在赛道基金的净值高点入场，又有多少朋友能够在大幅下跌时还能扛住？为了解决“基金赚钱，基民不赚钱”的难题，我们还是要致力于寻找值得基民长期信赖的基金。

股市行情曲折，赛道“飙车”恐难驾驭

我们来对比几个指数，在2016年1月1日至2023年3月31日这七年多时间，上证指数基本上是“零涨幅”。最能代表A股整体表现的万得全A指数和代表各行业龙头公司表现的沪深300指数，涨幅表现差不多，分别为13%和16%，过程中也经历了两轮的大起大落。

数据来源：Wind，统计时间2016年1月1日至2023年3月31日

而热门行业指数新能源指数，即使在2019年至2021年实现了超240%的涨幅，但2016年至今的涨幅也只有33%左右。因为，在2018年时新能源指数跌幅一度达到60%，然后2022年再度从高点出现一波接近60%的回撤。有多少基民朋友是在2021年行情高点介入或者加仓的，就会遇到赛道惊魂的情况。

究其原因，在于A股波动性比较大，而热门行业指数的波动性就更大。押注相关行业的基金容易跟随行业的贝塔短期大涨，吸引基民关注。而多数基民又是难以把握行业运行的周期规律的，往往在高点进入或加仓，在低点退出或减仓。

“不在高峰时慕名而来,不在低谷时转身”这句话说得很好，只是热门赛道的高峰可能太过夺目与短暂，低谷却可能更加漫长。股市行情的发展从来都是曲折的，在单一赛道“狂飙”的基金未必不好，但难以驾驭。基民朋友较难长期持有，更适合在下跌周期开始定投。

长期跑赢这个指数，比牛市翻倍更珍贵

上文的数据中，还有一个偏股混合型基金指数的曲线，2016年至今的涨幅接近60%，长期来看，相比于大起大落的新能源指数累计涨幅高出接近一倍，并且呈现出收益波峰更高，曲线波动更平滑的特点。而这个指数，仅仅能代表主动权益基金的平均收益水平，却已经体现了非常强大的超额收益实力。

我们如果把所有主动权益基金经理的投资水平，当成一场考试，每年考试的中间水平就是偏股混合基金指数的收益表现。基金经理每年都跑赢这个指数，就能证明无论是今年股市给出了什么“考题”，牛市或者熊市，价值行情还是成长行情，基金经理都能拿出中等以上的业绩。这样的基金经理相较而言就更加的均衡，市场适应力也强，值得基民长期信赖。

按照这个思路，我们把2016年1月1日已成立的1359只主动权益基金进行测评，结果是2016年至2022年这七年能够连续跑赢偏股混合基金指数，且基金经理自2016年已任职的（换别人“考试”可不算），竟然只有4只可以实现。而2020年的牛市中，市场上翻倍的基金就超过100只。可见要在专业选手之中始终保持中上段位有多难。

我们要重点介绍其中一位，凭借选股均衡、攻守均衡实现这一战绩的基金经理——聂世林。

聂世林属于是安信体系自主培养的选手，2008年毕业后在安信证券资管部做研究员，2013年加入安信基金后也是从研究员做起。通过8年的研究积累后，在2016年成为基金经理，管理安信优势增长基金。自此，聂世林在七年的牛熊更迭、成长价值风格切换中均战胜了偏股混合基金指数。

稳定的投资业绩离不开稳定的投资框架支撑。聂世林主要通过“竞争优势+景气拐点+安全边际”这三组关键词，来解决投资中从个股选择到买卖点把握的核心问题。

竞争优势主要用于选择“好公司”。聂世林认为通过研究选出一家真正具备竞争优势的企业，是解决投资“0”到“1”的问题，选股也是最好的进攻和防守。在他看来，企业的竞争优势可能来自于无可替代的品牌、难以复制的技术，或是持续卓越的管理等等。当长板做到极致，就能够为公司带来具备“垄断属性”的利润。公司就能把命运牢牢掌握在自己手里，尽可能降低经济周期对公司经营的影响。

景气拐点则是股票布局时机的判断依据。行业或公司的景气拐点是最佳买点。聂世林会在自己的能力圈范围内，对投资时机进行更加准确的把握，从而缩短“价值发现”到“价值实现”的时间，追求组合收益兑现的连续性和提升基民的持有体验。

个股价格的研判形成了组合的安全边际，最终取决于基金经理给股票估值的能力。聂世林认为，每个人对公司的理解不同，这使得给出的估值有所不同。如果对公司价值估算的把握越低，股价给出的折扣就应该越高。选择好公司和给出合理的定价是风险控制的基础。

而在选出公司之后，聂世林还会有意识地把同一行业的股票控制在20%左右，以此分散个股的投资风险。因为行业周期变化不同，行业层面的过于集中就可能受到行业景气变化影响，造成净值波动。还不如在个股上相对集中，让行业配置的仓位都聚焦于这个行业真正具备竞争力和增长潜力的公司。

基于这样清晰的框架不断持续深化，聂世林的投资打法在过去7年适应了市场多种行情变化，并跑出了持续的超额收益。

在低估的时点，挖掘好的基金经理

投资能力这么出色的基金经理，截至2022年年底，总管理规模只有不到50亿，而纯权益产品管理规模只有25亿左右。可以说，安信基金聂世林，是一位被市场大幅“低估”的基金经理。

基民朋友喜欢关注大热的明星基金经理，这个情有可原，大家自小都多多少少有着“追星”的情节。但投资基金和看剧可不一样，我们是要把真金白银托付给基金经理管理的。如果找明星基金经理管理钱的人太多，过大的管理规模可能会成为基金经理业绩的“天敌”。

反观聂世林，一方面由于他的均衡风格在长期视角有着出色的业绩表现，但分散配置，短期业绩锐度很难像热门赛道基金一样夺目，能挖掘他的基民只在少数；另一方面，由于他性格和作风都非常低调，把时间基本上都用在投研工作上，鲜少宣传，也导致了“酒香留在深巷”中。

从他的配置策略看，显然是一个能管大资金的投资框架，被市场严重低估。安信优势增长2022年年报规模12.91亿，十大重仓股流通市值在300多亿到2万多亿，基本都是中大盘的行业龙头。以占流通股本比的指标看，即使规模翻了十倍，占比最高也还达不到2%；从重仓股报告期数看，聂世林多数股票已经具备长期配置的特征，对股票调仓的频率也下降。这两点均体现了较大的策略规模容量。

安信优势增长2022年年报十大重仓股情况

更难能可贵的是，聂世林的均衡风格与他的性格浑然天成。低调诚实，即使在能力圈范围内的股票，也给自己设定行业比例上限，始终力求配置的均衡。

股票再好，也要在低估时买。同样，再出色的基金经理，我们也要在他管理规模被低估时关注，才可能成为他的早期“投资人”，以期获得更好的投资体验。

最后再提示一点，偏股混合基金指数自2004年以来，历史上没有出现过连续两个完整年度下跌的情况。经过2022年的下跌，2023年市场开始回暖，选择一个能够持续跑赢这一指标的基金经理布局，似乎也是不错的选择。拟由聂世林管理的安信睿见优选混合基金，也在4月10日起正式发售，相比于安信优势增长，这只新基金可以投资港股通，发行时机也不错，有兴趣的基民朋友可以关注一下。

注：聂世林从业履历：历任安信证券股份有限公司资产管理部行业研究员、证券投资部行业研究员，2013年2月加入安信基金，历任安信基金管理有限责任公司研究部研究员、基金投资部基金经理助理。2016年2月起担任基金经理，现任安信基金均衡投资部副总经理。基金业绩来源：安信基金定期报告；其他数据来源：Wind；截至2022年12月31日。安信优势增长A自2015年度至2022年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：5.20%/-7.61%(自生效)、3.04%/-4.24%、40.58%/10.65%、-21.42%/-9.62%、57.07%/19.92%、63.85%/15.20%、10.03%/0.30%、-14.44%/-9.56%；基金成立日：2015-05-20；本基金历任基金经理为：蓝雁书(20150520-20160713)、聂世林(20160218至今)

风险提示：本文仅代表作者观点，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。“当前列举的行业仅为基金经理关注方向的举例，不等同于基金未来必然投资方向。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。市场有风险，投资须谨慎。