华夏基金李彦：左侧逆势进攻，行业轮动的投资样本

在这两年行情中成长起来的基金经理，业绩好的似乎都逃不掉被贴上“新能源”标签。华夏基金李彦却用三次大的行业轮动投资，不锚定新能源赛道，证明在这三年中实现年化超30%的另一种方式。

新能源、军工、地产，三大行业不同领域，三次精准左侧出击，把握住这两年大的行业轮动机会。任职回报达110.62%，最大回撤-24%，这一组数据让李彦迅速被各大机构挖掘并投资。

涨得快跌得少

2020年6月，是李彦在华夏基金从实习生到研究员再到基金经理助理之后一次大的职业升级。在公司投研体系中训练了8年，李彦迎来独自管理基金的机会，6月12日起他开始管理华夏兴和混合基金。

从2020年6月到2023年1月，李彦管理的华夏兴和基金跑出了一条趋势向上的曲线。这只产品经历市场近两年多的牛熊转换，体现出基金经理在不同市场情况下的超额收益持续创造能力。

这两年半时间的投资操作颇有看头，梳理完李彦的运作历程，一只涨得快跌得少的基金跃然纸上。

在接任后到2021年一季度的场上涨阶段中，华夏兴和混合上涨幅度更大，期间收益高达52.49%，远高于同类平均的39.85%，超额收益达21.77%。

在2021年全年市场震荡的行情中，同类平均与指数表现均出现大幅度下滑，华夏兴和却逆势上涨，区间收益高达56.18%，超额收益高达63.88%。

2022年上半年，市场黑天鹅频发，投资者情绪低迷市场快速下跌，这只基金跌幅低于同类平均与指数表现，表现出产品较强的抗跌能力。

时间来到去年下半年以来的震荡修复阶段，华夏兴和又一次领先市场，率先抬头上行，区间收益达21.36%。

简单理解就是，李彦在上涨的行情中可以大踏步领涨，又能够在市场下跌调整时做好回撤跌得少，三个来回就铸就了一条趋势性向上的净值曲线。截至2023年1月末，李彦任职以来累计收益110.6%，超越基准收益率104.0%，年化收益率高达32.6%。

数据来源：Wind，2020-6-12至2023-01-31。

更难能可贵的是，他可以兼顾回撤控制与收益，华夏兴和混合近三个完整年度最大回撤为-24.13%，优于同类平均水平，收益回撤比位居同类偏股型基金第1，反映出基金经理较强的风险比价能力。

中观行业视角左侧交易

李彦很快在投资人心目中占有一席之地，华夏兴和是全市场FOF基金优选配置的基金产品之一。截至2022年中，华夏兴和混合机构投资者持有占比超过了50%，远高于同类平均水平。

这一切的根本，在于李彦不是赛道型基金经理。他投新能源、投军工切地产，背后的逻辑都是始于基本面行业比较，止于核心驱动因素变化。

李彦的整体投资框架核心是基于政治经济学的跨周期行业比较研究，政治经济学来源于对政治和历史的长期研究与理解，结合中国特色社会主义市场经济制度。

落到投资的实处，李彦通过政治经济学的跨周期行业比较，找出不同板块在周期的相对位置，力求在不同的阶段（以年度为单位）找出全市场里面最强的3-4个板块重仓，然后在板块内部不同环节寻找有阿尔法收益的公司。

到目前，李彦通过不断扩展能力圈，已经成为一名具有全市场行业轮动能力的基金经理。在深入研究基础上，进行左侧前瞻布局同时尽力缩短持股等待周期。从过往历史持仓看，他的选股范围覆盖新能源、军工、半导体、房地产、社会服务、轻工等行业。

行业轮动，不是投资流派中的简单打法。在确认是否是大的行业机会面前，李彦形成五维度的行业比较法，首先确认产业所处产业周期位置，其次观察行业未来五年的成长空间，竞争格局是研判行业趋势的一个核心要素，在此基础上再结合估值水平与股价相对位置去逆向重仓。

比如，李彦关注新能源是从2019年9月份开始，这背后就是大的行业空间判断做出的选择。李彦说自己从2016年开始做基金经理助理之后，一直在寻找一个可以媲美白酒行业一样空间足够大、股价长牛的板块，重仓新能源汽车动力电池，就是一次完美的政策支持与产业共振的时代机会捕捉。

捕捉时代新机遇

站在新生活开局之年，多重利好叠加之下，新的时代机遇也随之出现。

李彦认为，中央经济工作会议作为判断当下经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标，中央经济工作会议是读懂中国经济的重要窗口。

他从“五大重点工作”中拆解出三大时代性投资机遇，“着力扩大国内需求”相关表述中，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，非常具体提到要“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。

2023年是后疫情时代新生活的开局之年，中央经济工作会议明确从改善社会心理预期、提振发展信心入手，着力扩大内需。李彦分析，今年的经济形势可以乐观，各行业正处于复苏通道中，看好成长股的戴维斯双击。

从新能源车维度，汽车产业作为现代化产业体系的重要组成部分，是2023年内需扩张、拉动全社会制造业升级的关键抓手。目前的格局是，中国已经成为全球单一市场最大的汽车生产国和消费国，未来出口前景广阔。短期动力电池、汽车零部件在经过严重的估值收缩之后，这个产业已经具有非常高的性价比，当前可以去挖掘阿尔法收益。

除此之外，李彦看到了风电产业行业底部已过，有望迎来确定付大年所带来的行业性机会。同时，在全球政治格局不稳定，国家产业政策大力扶持和国内半导体市场稳定增长的利好条件下，半导体设备、材料板块高增长确定性较强。

2023年不仅是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，还是十四五规划的承上启下之年，新的时代性机遇已经涌上潮头。

这一次，基于政治经济学研判，李彦将力求把握时代风口，精选优势行业。华夏行业甄选混合型证券投资基金（A类 017600；C类 017601）扬起的是新一代投资风帆。（全文完）

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。文中列示基金持仓情况仅为投资研究分析举例，非个股推荐。基金过往业绩不代表未来表现，投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。