年报上新！基金经理后市研判来了！【年报解读】

2022年同类（标准股票型基金（A类））排名前1/2

基金经理何晓春任职以来连续第五年排名同类前1/2

机构投资者持有份额较2022年上半年末增长4.4倍，占总份额比例达14.56%

数据说明：

业绩排名数据来源银河证券，截至2022年12月31日。

基金份额及持有人数据来自基金定期报告，摩根士丹利华鑫基金整理，截至2022年12月31日。

后市展望：内外因逐步好转，重点关注三大投资主线

2023年美联储加息步伐或将放缓，人民币贬值压力将大幅下降，有望逐步进入升值阶段。国内经济方面，2023年大概率呈现复苏态势，随着国内防疫政策优化和经济政策发力，有望看到国内消费复苏，同时伴随一系列支持政策出台，地产投资下行趋势将逐步收窄，加之基建的持续发力，制造业的稳定增长，整体投资端将保持高位，有望缓解外需下滑带来的出口压力。

展望A股市场，预计上市公司业绩增速在2023年二、三季度触底回升，市场风险偏好较去年将有很大改善。流动性方面，随着2023年美联储加息步伐放缓，中美利差或将进一步收窄，北向资金有望重启回流趋势。而近期A股市场活跃度提升，也将有利于未来基金的发行，从而与市场形成正反馈。在业绩回升的前提下，叠加地缘政治等外部因素有望缓和，2023年A股具备业绩、估值同时提升的基础。我们重点看好三大投资主线，包括受益于疫情防控政策优化的消费复苏、估值已回归合理水平的高景气成长板块以及地产相关产业链的修复机会。

大摩健康产业混合基金

近五年业绩同类排名前5%（17/365）

个人投资者持有份额较2022年上半年末增长：67.69%

投资者户均持有份额较2022年上半年末增长：43.61%

数据说明： 

业绩排名数据来源银河证券，截至2023年2月28日，大摩健康产业混合A同类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，大摩消费领航混合同类为偏股型基金(股票上限80%)(A类)。

基金份额及持有人数据来自基金定期报告，摩根士丹利华鑫基金整理，截至2022年12月31日。

大摩消费领航混合基金

近一年业绩同类排名第9（9/148）

基金份额较2022年三季度末增长：7.36%

基金持有人户数较2022年上半年末增长：4.30%

数据说明：

业绩排名数据来源银河证券，截至2023年2月28日，大摩健康产业混合A同类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，大摩消费领航混合同类为偏股型基金(股票上限80%)(A类)。

基金份额及持有人数据来自基金定期报告，摩根士丹利华鑫基金整理，截至2022年12月31日。

后市展望：看好医药全面复苏行情，白酒有望实现戴维斯双击

今年国内实施积极的财政政策，同时保持合理充裕的流动性，预计投资增速会上行，经济大概率触底回升。随着社会秩序回归常态，居民对未来收入预期会逐渐回升，疫情期间积累的储蓄有望重新流向消费，进一步扩大内需。另一方面，目前A股估值处于历史低位，经济复苏预期有望提升市场风险偏好，外资也可能重新流入。

医药板块方面，医药行业的积极因素在不断积累，所面对的内外部因素有望不断好转。内部看，医保资金运行健康良好，结余率不断提升，支持创新药械的大方向不变，集采预期充分且较为稳定；疫情政策优化后，医药板块有望迎来全面的复苏。外部看，美国加息逐步进入后期，对成长及创新药板块的估值压制有望逐步缓解。具体而言，我们看好消费医疗复苏、院内复苏以及科研复苏、HPV疫苗等方向，预计其主线可贯穿全年。我们也看好CXO领域，相关公司订单持续保持快速增长，创新药一级投融资随着经济的复苏有望触底回升。此外，创新药械等领域也值得关注，创新是医药的永恒主题，经过近2年的产业调整，预计行业重复研发、效率低下等现象大为改善，研发含金量大为提升，行业发展更加健康，2023年重点品种的研发进度、商业化进度及国际化值得期待。

至于白酒行业，白酒的场景性消费有望在放开之后迎来较大反弹，而白酒经过两年的下行周期调整，2023年有望跟随经济开启新一轮上行周期。从估值层面看，目前白酒行业的市盈率仍处在相对低的位置，往上还有较大空间。而随着疫情达峰然后好转，今年白酒行业动销也有望实现逐季环比改善，消费复苏是大概率的事件，白酒板块有望实现戴维斯双击。

大摩科技领先混合（A：002707  C：014871）数据看点

基金份额持有人户数较2022年上半年末增长：8.46%

机构投资者持有份额较2022年上半年末增长：15714.3份

数据说明：

基金份额及持有人数据来自基金定期报告，摩根士丹利华鑫基金整理，截至2022年12月31日。

后市展望：成长板块有望成为主线，聚焦TMT、高端制造板块

今年以来，消费需求恢复情况相对疲软，进入高速发展期后，新能源板块整体增长乏力，在业绩不及预期的背景下，市场焦点转向了估值提升的数字经济和“中特估”方向。随着上市公司一季报陆续披露，若市场对于新能源板块的信心得以恢复，资金或将重新回流。若业绩不及预期，数字经济与“中特估”的热度有望维持到上半年乃至全年。

大摩科技领先混合主要聚焦泛科技领域，围绕高景气度的TMT、高端制造等板块，挖掘配置业绩和估值匹配的优质公司。从全年来看，TMT板块景气度中，预计计算机将会优于传媒、通讯和电子。首先，被誉为“拉开第四次工业革命序幕”的ChatGPT点燃了人工智能领域的热度，叠加海外数据中心建设需求的触底回升，提供算力支撑的厂商拥有广阔前景。另外，在人工智能领域，体量及研发投入较大的公司有可能更快地推动相应产品的落地，也将受益于AIGC热潮。此外，随着数字经济的蓬勃发展，运营商也值得重点关注。

我们对科技行业的未来发展深具信心。长期而言国内科技股很有可能复制美股科技股的走势。一方面，由于我国拥有人口和规模优势，一项新的科技将会有更多的产业数据和经验数据去支撑研发与迭代完善。另一方面，国内的工程师红利能够成为科技发展的巨大推动力，国内的许多科技产品体验度以及价格已较海外拥有明显优势。

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