抄晨星基金奖作业方法总结

最近星星基金奖公布了2023年的入围基金名单，吸引了很多投资者的关注。在之前的文章中，我也陆续写过一些关于抄晨星基金奖作业的分析文章，今天就来汇总一下，同时更新一些数据。

晨星基金奖可以说是含金量最高的基金评奖了，为什么说含金量高，一个是获奖的名单很少，全市场上万个基金，真正入围的只有不到20个，可谓真正的百里挑一。对比之下，中证金牛奖的入选数量就很多了，我感觉每个基金公司好像都有产品入围。如果一个考试每个人都是90分以上，那这个考试其实意义也不大。其次，国内的基金颁奖，很多都是相关媒体来组织进行的，这背后其实会有一定的利益冲突的。首先，这些媒体肯定是需要这些金主爸爸来做广告投放的，投桃报李，我多搞几个奖项，每个人都能够获奖，都可以回去跟”父母”交代，岂不是两全其美。但晨星作为一家外资机构，而且是非媒体机构，他们的评价会相对更加客观很多。

整个评选程序如下：

第一阶段：通过以定量分析为主的前期筛选，确定入围即提名名单。

阶段：对进入提名名单的基金进行定性分析和评分，期间辅之以问卷的方式对招募说明书的陈述、基金管理团队等公开披露的信息进行核实。

第三阶段：综合定量分析和定性分析的结果，确定最终获奖者。

评级方法介绍：

• 入选基金池

距离上一年度具备3年以上业绩历史的中国国内开放式基金，且参选的同类基金不少于10只。

• 评选方法采用定量和定性结合，

定量评价主要考察基金以下两个方面：

• 历史业绩评价，主要考虑当年度以及中长期的总回报率、风险、风险调整后收益。

• 基金经理团队是否存在变更。如果是单个基金经理制的基金，在当年度期间基金经理没有更换；如果是双基金经理制或者小组制，当年度至少有一人全年在任。基金经理团队的稳定性对基金的投资策略和业绩有很大影响，频繁地更换基金经理不利于保持基金业绩的长期稳定，也不利于投资人对基金经理的了解。因此这是晨星在评价基金时重点考察的一个方面。

具体的筛选规则如下：

• 首先，我们是来做投资的，不是来听故事的。所以，首先取当期年度总回报率排名居于同类基金（指数基金除外）的前1/4，不包括债券型基金。

• 其次，也不是只看收益，在这个基础上考虑和同类基金相比较高的综合风险调整后收益（MRAR）比较高的基金。（这个MRAR是基于效用理论的一个业绩评价指标，相对来说比较学术化，我找到了对应的英文的文献说明，放在文末的资料汇总，感兴趣的读者可以去查看）。而且不同的计算时间加权比例不一样，长期业绩加权比例最高。

• 最后，考虑基金经理变更的情况。至当期年底，基金经理任期不少于1年，即该年度基金经理团队没有发生变动。

• 指数化投资部分不高于50%。晨星基金年度奖主要考察的是基金经理主动投资的能力。

• 赋予波动幅度（标准差）和晨星风险系数（下行风险）一定的权重。

除了定量分析，其次就是定性分析：定性分析考察的是基金经理任职的时间、基金公司管理团队的稳定性、投资策略和流程是否与招募说明书中描述的一致、投资人服务以及合规情况等。

整体来说，晨星基金评级方法采用的是分层过滤的方式来挑选基金，首先从定量的角度快速筛选缩小包围圈，然后再定性分析优中选优。定量的角度，首先剔除业绩很差的基金，然后综合考虑风险调整后的收益，考察基金经理主动投资的能力。

我觉得，这种基金筛选的思路和流程是非常值得大家去借鉴的。

下面是将入围晨星基金奖的权益基金构建一个模拟组合的回测。具体组合构建方式如下：

• 在入围基金的权益基金在公布的下一个交易日建仓，按照等权重建仓，中间不动态调整。

• 在下一个建仓日，进行动态再平衡，重新等权重。

• 中间没有考虑申购和赎回费用。

• 测试时间从2014-3月公布晨星基金入围名单开始。

这里的入围基金权益基金，会考虑平衡型基金，但是我会根据我在《再论科学的基金分类》中的定义的权益基金方法，进行重新筛选，只保留权益型基金。

下面是长期的累计收益率走势，其中万得普通股基的累计收益是最高的，其次是晨星基金奖和主动股基

从业绩评价指标来看，整体表现最好的是挖的普通股基，晨星基金奖（权益组合），微积分的股8债2组合。

如果从每年收益来看，比较有意思的是2021年，因为这一年抱团破灭，明显这一年显著跑输了其他基金指数。这也是抄晨星基金奖作业的一个缺陷。晨星基金奖的评价基于历史数据，如果市场存在剧烈的波动，晨星基金奖的调仓频率是一年，这种调整估计会比较滞后，所以整体业绩不佳。但如果放在比较平稳的市场，相对来说差距并不是很大。

从回归分析的Beta风格来看，这个抄作业作业确实能够一定程度上跟上”市场的主线”，但是可能存在一定的滞后性。比如2015-2016年是中小盘成长风格为主，2017年是大盘成长，大盘价值风格占优，从2018年到2020年都是大盘风格占优，但21年风格又有切换，切换到了中小盘成长 。

下面是该组合与全市场单个基金业绩对比情况，因为该组合的整体业绩接近于基金指数，所以在组合长期的业绩表现在全市场偏向于中间水平。

下面是该组合与市场上主要的基金投顾和FOF业绩对比的情况：因为很多投顾组合的历史业绩比较短，所以重点考虑的是从2020年到2023-03-03的业绩表现，下面的表格默认按照Sharpe比率排序。

这样看下来，抄晨星基金奖作业的整体历史业绩表现在全市场投顾FOF也是中间水平的情况。再看从21年以来的情况来看，因为21年这个组合整体业绩表现不佳，所以整体业绩比较拉胯。

晨星基金奖的结果其实是很有参考意义的。如果是简单的抄作业的方式，直接将入围的权益基金等权重组合，长期来看，能够接近于全市场主动权益基金的整体水平，虽然略微跑输万得普通股基指数，但也能跑赢中证主动股基。但这种方法会有一个缺陷，那就是如果市场行情快速变化，比如21年的风格切换，晨星基金奖因为主要参考地是历史业绩，同时调仓频率是1年，很难跟上这种变化，所以在这种情况下，组合整体表现会相对比较差。

其实，更高维度的抄作业的方式，是学习晨星基金奖的评选流程和方法论。定量和定性的结合，首先通过定量的方式去做一个初筛，然后在这个基础上通过定性的方法去优中优选。定量的方法采用分层过滤的方式，首先剔除收益特别差的，然后重点考虑风险调整后的收益，而且考虑了不同的周期进行加权求和。要是自己能够去复现晨星基金的定量筛选方法，那一定程度上能够避免之前所说的年度调仓太慢跟不上市场节奏的问题了。这确实是一个可以去研究的方向。

相关文档和底层数据已经上传到知识星球，感兴趣的朋友可以去下载。

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抄晨星基金奖的作业，能够打多少分？

抄晨星基金作业的一个缺陷

至此，全文完，感谢阅读。

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