开源金工-多因子选基

最近有一些读者对于选基多因子比较感兴趣。所以整理了之前阅读的几篇有关卖方的研报，跟大家分享一下。这个会有一个系列的连载，在最后的一篇文章，我会对于不同研报的内容进行总结，大概会有5-6篇文章，记得关注加星标，不要错过精彩内容。

往期文章：

方正金工-多因子选基

国元金工-多因子选基

本文主要参考《开源证券：选基因子探索及FOF组合构建》

其中：

• 成立或者转型超过15个月，避开了新成立基金建仓的因素；

• 过去四个连续报告期仓位均大于等 于70%，主要考虑权益基金；

• 基金合计规模在1亿至100亿之间；剔除规模太小和太大的基金；（这种向上剔除规模的测试我还是第一次见，不太理解为什么要剔除规模很大的基金）；

• 剔除调仓时点暂停申购或暂停大额申购的样本（这个比较贴近于实践）；

• 偏股型基金指数，这个基准还是相对比较严格的；

通过基金特质数据、基金持股明细、选股因子池，得到基金特征类因子及 持仓特征类因子。

• 基金特征类因子：利用净值、持仓明细、持股人结构等基金特质数据构建。

• 持仓特征类因子：根据股票层面的三大类因子：技术面、资金面、基本面按照 基金持股明细聚合得到。具体的构建方法如下：根据基金季报中的前十大股票持仓和证监会行业分布，模拟补全所有股票持仓明细，根据模拟持仓的权重，加权股票因子值，聚合得到基金的持仓特征类因子；根据模拟持仓的权重，加权股票因子值，聚合得到基金的持仓特征类因子；对持仓特征类因子，计算其覆盖股票持仓权重之和，将因子值除以权重和进行调整；

具体细分来看，分为股票的技术面，资金面，基本面和基金特征面因子。

但我个人认为这种直接把股票因子数据迁移过来的方法会有很大的局限性。首先模拟补全所有股票持仓就会存在很大的误差，同时这样操作的假设是在中报和年报的持仓，基金经理是持股不动的，这显然与实践有很大的冲突。

技术面因子中，波动率类以及其他量价类因子的选基效果较好

资金面因子：北向资金流和大小单资金流均有不错的选基效果。

基本面因子：盈利和成长类因子表现较好。基本面我们分成盈利类、成长类、分红类、一致预期类、质量类和估值类。整 体来看，盈利和成长因子在其中表现较好，分红类因子在经过风格中性化后选基效 果提升。也就是偏好盈利风格和成长风格的基金业绩表现比较好。

这方面的因子我觉得才是需要重点关注的。从测试结果来看：夏普比率、交易能力因子表现良好。

在上面的基础上将技术面、资金面、基本面、基金特征面共 四大类因子分别合成大类因子，对全体主动股票型基金进行十分组测试，以偏股型 基金指数（885001.WI）作为基准，对基金组合进行构建。

从测试的结果来看，四个大类因子都有不错的表现，而且相关性都比较低。

将四大类因子标准化后等权相加，得到综合因子，综合因子的整体表现会更好。

通过综合因子选出来的优选股基组合有非常稳定的超额收益。

在研报中，还有尝试将在特定风格、板块及 市值下进行测试，设定标准筛选有效因子，以期适应于不同偏好下的选择，构建比如成长风格的基金组合等，这里就不展开了具体可以看研报。

这篇研报最大的特点是将股票多因子与基金的股票持仓结合来拓展选基多因子的表现。这确实是一个不错的尝试，不过我个人的担忧是这样是否合理。首先在补全持仓的时候，就存在一定的误差，另外基于的假设是中报和年报持仓不动，这样的假设与实际也有很大的差别。所以，我对这种因子的有效性表示质疑。

重点关注的基金特征面因子，比较有效的是，夏普比率、基金规模（负向），交易能力因子，这三个因子。

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎指正和补充。

投资有风险，投资需谨慎。以上内容中仅代表个人观点，与本人所在机构没有任何关联，也不代表任何投资建议或承诺，投资者不应将此作为投资或决策依据。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同等说明，充分认识该基金产品的风险收益特征和产品特性，认真考虑各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。产品的过往业绩并不预示其未来表现。

投资有风险，请谨慎选择。