港股大幅回落，是机会还是风险？自上而下策略基金的优势

＃天天基金调研团＃

春节前港股涨势如虹，一举突破压力位转入牛市，春节期间的两天更是大涨2天；但春节后A股开盘，港股却迎来持续的调整，6天时间就从22700跌到了21222，回撤了6.5%。很多人调侃，A股开盘是市场的最大利空；当然，两件事其实关系不大。主要原因就是近3个月涨的太高、太快，一波就涨了55%，所以回调也属正常。短期看，港股的回撤调整并未结束，还会有所回撤；但中长期看，现在的回落反而是投资的机会，之前涨的太快，其实捡筹码并不多，现在等于是倒车接人，就看谁能把握这次后悔的机会了。

既然港股给了回落搭车的机会，那么用什么投资方法、投资策略能更有胜算呢？最近老孟又调研了专做港股投资的基金——华泰柏瑞新经济沪港深混合，通过它的投资策略来看投资港股的胜算。华泰柏瑞新经济沪港深混合是2016年底成立的，至今6年时间取得了65%的收益，年化8.7%，表现并不算亮眼，而近几年港股表现是比较低迷的，所以它们有相关性。

华泰柏瑞新经济沪港深混合是一只主动管理的股票型基金，因此基金经理的投资能力极为重要，所以要多了解基金经理的投资思维和策略。它现在的基金经理是何琦，2008年从交易员开始做起，2015 年转到海外投资部做研究员、基金经理助理，2018 年开始正式管基金产品，这只也正是他管理的第一只基金，开始是跟随黄明仁，2020年1月开始独自掌管。

从调研中了解，何琦的投资风格就是自上而下的，这与其从业经历有很大关系。目前他主要管理的也是港股的被动指数基金，这就让其整体的投资策略会在整体市场趋势、行业趋势的基础上，再向下延伸，也就是在自己能力圈基础上，再向下细分、筛检去优选投资标的。对于自上而下策略，何经理的解释是：宏观来说，港股主要受 A 股的基本面+海外流动性的影响；从各类参与机构来说，外资和内资的力量共同作用，而且是海外资金为主；还有做空势力和汇率变化，任何风吹草动可能对港股市场都会有影响。

老孟来解释一下，就是港股受到的影响因素更多，外资主导的话语权更大，因此不可控条件太多，自下而上的精选个股极难把握，投资的胜算也就不高。相反，采用自上而下的投资策略会更有优势，相当于先从几个果篮中选择一个好的，然后再从这个好的果篮中去挑选个头大的水果，这样就大大提高了胜算。这就类似于从五个行业中去选择，远比从500只个股中去选择的胜算要高。因此，自上而下是一种容错性更大的投资风格，更适合于大部分的普通投资者；个人很难有机会和资源去全面了解一家公司，也就很难能做好个股。而从大的风格、行业去研究，就相对容易的多。

从其持仓看，与其它喜欢投科技股的基金不同，它更倾向于传统的金融、房地产类公司。何经理的理念是港股还是更应该关注 A 股所没有的标的，这样才能体现出港股的意义；其选股包括软件公司（体量质地优于 A 股）、垂直领域的巨头、优质国央企（地产公司、金融公司，还有周期类高分红的煤炭公司、运营商），主要是觉得后面很多或会慢慢走出来的，有些公司可能目前反弹的比较弱，因为它之前没有怎么跌过，但等真正开始看业绩的时候，基本面好的公司大概率还是会起来。

对此，老孟并不太认同；做投资不能为了独特而独特，而是应该看哪类机会性更大。金融、房地产是港股的传统支柱，而科技股则是现在港股新突起的支柱，虽然波动更大，但成长性也更好。如果有更好的趋势，也应该作为研究对象，必要时有一定投资会更好一些。

华泰柏瑞新经济沪港深混合的业绩受制于港股的大环境，表现的中规中矩，所以规模一直不大。去年四季度随着港股的快速上涨，规模才增长到1.44亿，之前一直是几千万、几百万的规模，对于主动型基金来说有点偏小了，不容易把控买卖的波动。

#外资微量流出，A股调整或已结束# 

$华泰柏瑞新经济沪港深混合(OTCFUND|003413)$ $中国平安(SH601318)$ $腾讯控股(HK|00700)$