四季报跟踪（五）——交易型选手杨金金

交易型选手杨金金也是很受大家关注和喜爱的一个新生代基金经理，尽管从业时间不到3年，但是业绩却是可圈可点，代表产品交银趋势混合2020年5月任职以来年化回报率达到了43.05%。

今天我们看看杨金金的四季报。

1、现任基金规模与仓位

数据来源：蝶蜂数据

杨金金的两只产品当前都是限购1000元，交银趋势混合在10月份有两天时间短暂的将限额提高到50万，然后继续继续限购1000元，所以杨金金的管理规模一直控制的比较好，持有人也比较放心。

四季度交银启诚混合的规模基本持平，小幅减少了0.65亿；交银趋势混合因为短暂的放开了两天，规模增加了23.21亿。两只基金规模合计151.55亿，相比三季度增加了22.55亿。

从股票仓位来看，两只基金的股票仓位基本一致，一只80.8%，一只80.81%，相比三季度有微小幅度的下降。

交银启诚可投港股，当前港股仓位比例13.22%，相比三季度增加了5.47%。

2、调仓动向

杨金金是一个换手率较高的交易型选手，我们来看看四季度杨金金的调仓动向。

交银趋势混合A(519702)

数据来源：蝶蜂数据

四季度杨金金新进了4只股票，分别是华能国际、宝新能源、华电国际、粤电力A，全部都是电力股；退出了4只股票，分别是易德龙、银泰黄金、移为通信和浙能电力。杨金金的持仓一般比较均衡分散，这次却集中加仓电力股，可见对电力行业的偏好。

持股依然保持了分散的风格，持股集中度仅有27.79%。

交银启诚混合A(014038)

数据来源：蝶蜂数据

交银启诚混合四季度十大重仓股调换了三只，新进的三只股票分别为宝新能源、易德龙和华电国际A+H，退出了郑煤机A+H、山东药玻和明泰铝业。新进个股中也包含了两只电力股，同时还有一只消费电子股。

3、现任基金业绩表现

数据来源：蝶蜂数据

两只基金的业绩对比来看，交银启诚混合的收益表现和回撤控制相比于交银趋势混合都更为优秀。

4、四季度投资观点

杨金金在四季报中对行情做了回顾与总结，也阐述了自己对2023年行情的看法，我觉得杨金金对后市还是比较保守的。

2022年四季度，市场先跌后涨V型反弹，尤其是前十月表现较差的、以上证50为代表的大盘蓝筹在四季度明显反弹，而成长股则相对疲软。三季度行情波动的核心因素，主要在于宏观预期的变化，及2023年政策发力下经济恢复预期的乐观变化，主导了四季度大盘蓝筹行情，相应成长股行情则此消彼长。

从经济、市场走势和历史复盘来看，2022年类似2011-2012年、2015年以及2018年，经济、市场双弱。历史来看后续有两种走势，一是2013年-2015年，实体经济L型底部，流动性宽裕，有细分景气赛道走出来，市场呈现成长股主线行情，大盘蓝筹震荡；二是类似2016-2017年、2019年，经济底部复苏，市场呈现蓝筹股主线行情。纵观历史行情，市场的方向和主线的选择，和社会经济基本面密切相关，蓝筹持续行情的出现依赖于经济的持续复苏，而成长股牛市则需要流动性宽裕，且有新的筹码结构干净，能够容量大资金量的景气赛道作为主线。

而2023年考虑到两方面约束，一是地产大周期位置和人口结构约束，疫情常态化下对生产和消费的干扰，以及出口的下行预期，目前这个时点很难确立2023年是经济强复苏，地产链、消费会有一波悲观预期修复带来的反弹，但非长期年度级别的大反转，因此市场目前仍难确立是2016-2017年、2019年；二是成长端，绝大部分景气赛道已经到了行业成长逻辑演绎的中后期，基本面很难继续超预期，且估值和筹码结构也远未达到低估的水平，同时也没看到有新的大景气赛道走出来，因此在目前这个时间点也很难判断为2013-2015年的成长股牛市。

因此展望2023年一季度，还需要观察经济基本面是否有强复苏的信号或者新的容纳大资金量的景气赛道走出来，市场主线切换至蓝筹行情或者成长股行情。如果没有，则市场大概率在2022年底部的基础上震荡修复，个股根据自己的基本面走阿尔法行情。

站在目前这个时间点，明年全年比较明确的投资机会主要有以下三点：

1、独立于经济形势，只要经济活动恢复正常，企业经营就能有不错表现的个股成长机会；

2、经济见底弱复苏也能带来供需向好、且股价和估值都在相对底部的部分周期品种；

3、上游供需反转带来的公用事业周期反转机会。

风险提示：本文为本号日常研究成果，仅提供投资思考的思路，不作为投资建议，投资有风险，投资需谨慎！

$交银启诚混合A(OTCFUND|014038)$$交银启诚混合C(OTCFUND|014039)$$交银趋势混合A(OTCFUND|519702)$