央行连续净回笼，税期未至资金已趋收敛，资金利率中枢或已抬升？【火线解读】

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财联社11月09日讯（编辑 刘海）税期未至，资金面先行收紧，截至11月8日，R001加权1.88%，前值1.72%；R007加权1.93%，前值1.73%；R014加权1.89%，前值1.76%。截至9日早上10：30分，DR001加权报1.80%，DR007加权报1.85%，略有下行。

（数据来源：wind，财联社整理）

11月以来，央行公开市场操作开启净回笼，1日至4日分别大额净回笼2150亿元、2620亿元、2330亿元以及870亿元。本周以来，央行公开市场操作量也重回100亿元以下规模，并维持小额净回笼。

市场人士指出，昨日资金面收敛，大行融出偏少，价格持续上行，唯临近下午3点有转松迹象。据了解，昨日隔夜行至2.20%附近，但今日早盘情绪稍好转，隔夜行至2%附近，资金仍偏紧。

另有市场人士称，如果在中性环境下，9点20分的央行操作没有释放超量流动性，那么其他时候也大概率没有新钱，蹲宽松是没有根据可言且不止损的赌博。如果找不到明确的紧的理由，那就会持续紧，这时长期限资金或是更好的选择。

截至11月8日，DR007报1.82%，较2.00%的7天逆回购利率偏离18BP，较此前偏离程度收窄。华创证券认为，市场资金利率远低于政策利率，只是在“危机时刻”的暂时刺激经济的举措。一旦疫情缓和，经济改善后，央行也会随之收回过度宽松的流动性，并抬高市场资金利率以靠拢政策利率。而且，8月份以来人民币贬值压力较大，也不支持政策利率的下调，甚至需要抬高市场资金利率以避免人民币更快的贬值。

国泰君安也称，资金面是近期债市交易的主要矛盾，未来几天市场大概率会围绕央行续作MLF的方式，以及即将公布的一系列数据进行交易。如果资金利率后续上行空间不大，无论央行以何种方式置换MLF，可能都会引导资金利率出现一定幅度下行。

从质押式回购成交量来看，11月以来，成交量均未突破6万亿，较上月水平有所降低，11月8日成交量为52,522.21亿元。

从银行融出行为来看，信达证券认为，前一周银行净融出的大幅下降已经推动资金缺口指数高于中性水平，跨月后有所回落。由于月初资金缺口指数往往会出现季节性回落，当前资金缺口指数的绝对水平可能与全月低点相距不远，但仍然处于4月以来的最高水平，或显示资金利率中枢已抬升。

（注：信达证券根据日度频率的分机构质押回购数据，构建了可以衡量资金面脆弱性的资金缺口指数）

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