公募基金中的孤勇者：胸怀逆势而行的信心，耐心守候下重手的时机

目前市场上最不缺的就是成长风格的基金经理。

2020年年初至今，宁德时代的股价一度暴涨超5倍，市值一度超过万亿，是市场上公认的大盘成长股。

从某种意义上说，宁德时代就象征了成长风格。

Wind数据显示，截至2022年一季度，第一重仓股为宁德时代的主动基金（股票+偏股+灵活配置）就超过400只。

虽然成长风格的基金数量很多，但是表现却相差悬殊。

这说明一件事，即便基金经理的风格相近，关注的行业一致，但个股选择仍然会对产品净值表现带来很大的影响。

相比于几年前买对行业就能实现“共同富裕”，现在的赛道投资艰难了许多，也更考验基金经理的能力。

那么，该如何选一个好的成长风格基金经理呢？

这其实没有一个必胜的公式，但是我们依然可以从三个角度去评判。

一、历史业绩的持续优异

历史业绩的衡量有两个维度。

第一是从业时间要足够长。

一年翻倍时有发生，但五年翻倍却不多见，评价一个基金经理，并不只关注牛市中的进攻能力，熊市中的防守能力同样重要。

只有经历过牛熊，遭遇过回撤并再创新高的基金经理，才是一个好的基金经理。

第二是业绩足够稳定。

虽然过去的业绩并不代表未来，但如果能长期保持超过10%的年化收益，可以变相印证基金经理的分析框架是正确的，基金产品未来的业绩大概率会保持延续。

还有一点要说明，在管规模也不能太小。

当体量不大的时候，做出收益的方式很多，没有受到市场全方位的考验。有些黑马基金经理很容易冒出来，但规模上去就hold不住了。

银河证券的统计数据显示，截至2022.5.31，全市场3007位基金经理中，投资经验超5年&在管基金总规模50亿以上&几何平均年化回报超10%的基金经理有161位，占比仅有5%。

而博时基金郭晓林，就是排在市场前5%的一位黄金基金经理。

二、逆势加仓的勇气

郭晓林的代表作是博时互联网主题基金（001125），2016年7月中旬任职该基金的基金经理。

自郭晓林接任基金经理后，这只基金的区间收益率为102.45%（统计区间：自2016年7月20日至2022年6月30日，数据来源：Wind）。

区间收益率跑赢沪深300指数63.91%。

特别是在2022年4月底市场触底之后，郭晓林管理的博时互联网主题基金反弹超过36%。（统计区间：2022年4月26日至2022年6月30日，数据来源：Wind）

大幅反弹的背后是郭晓林对于新能源的看好。

2021Q4，博时互联网前十大重仓股中，新能源相关的权重仅有23.95%，但是在面对一季度市场出现单边下跌时，郭晓林应对的方式是：越下跌、越集中。

2022Q1，博时互联网前十大重仓股中，郭晓林对新能源行业的持仓增加至26%。

与之相反，博时互联网权益资产的占比却所有降低，2022年Q1，博时互联网的权益仓位只有84.75%，比2021Q4下滑了近3%。

郭晓林在博时互联网的基金一季报中写到：我们对组合做了更多精简，集中到少数能够维持高景气的子领域。

“精简”对应了权益资产的降低，“集中”对应了新能源行业个股的集中，看似矛盾，背后却是郭晓林对于新能源的自信：

“这时候应该做的是把个股和行业集中到中期有信心的方向上去，一旦市场估值出现修复，这些中长期景气确定，行业格局好的公司，反弹幅度也将是最快的。”

市场验证了郭晓林的眼光，自4月26日市场触底至6月30日，新能源行业的反弹幅度远超其他行业。

三、研究下沉的底气

郭晓林对于新能源行业有一套独特的分析框架。

他是这个市场上，为数不多的对成长行业进行下沉思考的基金经理。

对于成长行业，郭晓林分析框架的起点与其他基金经理相似，都是寻找市场上处于景气周期的行业。

但与其他人不同的是，郭晓林把成长行业细化为主题成长阶段行业、价值成长阶段行业。

处于主题成长阶段的行业，财务报表可能并不好看，但是商业模式已经初步成型，或者产业趋势进入爆发期，这样的行业处于创新萌芽期，有广阔的市场空间，往往会享受较高的估值溢价。

处于这个阶段的行业，赔率很高，但与之对应的是胜率较低，郭晓林认为，这个阶段不宜下重注。

处于价值成长阶段的行业，行业竞争格局逐步稳定，市场会更加关注公司的业绩增速和财务质量。

郭晓林认为：处于此阶段的行业，虽赔率较低，但胜率很高，适合下重注。

找出真正的成长行业本就不是一件容易的事，而能在此基础上，将研究继续下沉，找到增长之间的差异，并在此基础上做进一步的精细化管理，我想这就是郭晓林能够长期保持市场头部水平的原因。

而在博时互联网这只产品中，我们也可以通过个股持仓，将郭晓林的投资框架具象化。

紫光国微、卓胜微、恒玄科技，这些芯片公司均布局了5G应用行业，是一个经典的处于主题成长阶段的行业。

任何一个行业的起步发展，都伴随着较强的不平衡性。

2019年是5G的元年，行业也涌现了第一批大牛股，比如沪电股份、中兴通讯等等。

但实际上，如果将这些公司的行业细化，可以发现2019年那一批涨幅较大的5G公司，均属5G行业中的基础设施细分行业。

而5G的下游，应用层面，目前仍然未出现专属的应用场景。

虽然产品仍未落地，当市场对于5G下游产品的预期一直都在，5G应用行业正处于萌芽期，都知道它会来，只是不知道什么时候会来。

所以，郭晓林选择了参与，但权重并不高。

而宁德时代、隆基绿能、天赐材料等公司，行业前景好，公司财务质量优秀，处于价值发展阶段。

郭晓林也对它们下了重注。

四、结尾

郭晓林正在发行一只新基金，博时优享回报（A类015749；C类015750）。

对比他在管的几只基金，新基金将更加聚焦于高端制造等成长性较强的行业，比如新能源、先进材料、工业机器人、半导体等。

同时，这只基金可将股票仓位的0-50%投资于港股市场，比如政策端明显放松的恒生科技，以及存在较大折价的AH两地上市企业，都是预期收益空间更大的标的。

这恰好是郭晓林擅长的领域。

最近，在股票市场的大幅波动下，我看到了基民的众生相。

他们有些在高点慕名而来，有些在低点黯然离场。

他们试图在市场中寻找短期收益，但实际上这并不是基金产品本应的投资方式。

陪伴是最长情的告白，对于投资也是一样。

选择一位收益率稳定的投资经理，并给予长期的信任，才是最简单且高效的投资方式。

原创 米斯特李 拾三圆