消费行业有些特殊，挑选基金用不一样的思路

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一直以来，我的文章在筛选行业基金的时候，基本上都是筛选主动基金。因为绝大部分行业有效性没那么强，主动选股能够带来更多超额收益，从结果来看，大部分行业主动基金都跑赢指数。

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但是消费行业有点特殊，选指数基金可能也是一个不错的选择。

一、为什么消费行业要选择指数基金？

原因一：消费是长牛行业，一直是兵家必争之地，不管是机构、外资、还是散户、游资都最关注消费行业，投入了最多的兵力、精力和财力。 消费也是比较容易研究的行业，需求稳定，每个人生活中都会接触到食品饮料、家电、服装等消费子行业；另外，消费个股数量少，企业也非常的稳定，容易形成竞争优势，研究能形成复利效应。 超额收益源于超额认知。那么多人去研究和投入结果就是——大部分基金经理都做不出超额收益了。或者说，大部分人的alpha都已经转为了行业beta。 随着A股机构占比和外资占比的持续提升，以后这种趋势只会越来越明显。 原因二：主动基金单一持仓不得超过10%，还需要考虑风控。指数基金没有10%的仓位限制，也不需要考虑波动和风险，可以集中配置少数股票，更符合消费行业强者恒强的特征。 下图为刘彦春、张坤、萧楠的前十持仓，可以看到他们不约而同的买满了贵州茅台，难道他们不想再多买一点吗？想也没用，他们只能退而求其次，又买了龙二龙三：五粮液、泸州老窖。

再看看指数基金，则没有比例的限制。 来看看几个成立时间较长的消费主题基金与指数基金的业绩对比（截止2022.6.13，下同）↓ 可以看到，2015年以来的长区间，仅有2只基金战胜了CS消费50全收益指数(上图黑线)，绝大部分消费主题基金跑输，甚至是大幅跑输。 从风险控制来，主动基金也并没有好于指数基金，甚至大部分的波动还更大，下图为2015年以来部分消费主题基金对比消费指数。 这说明，选中跑赢指数基金的主动基金难度很大、概率很低。在消费行业，买指数基金就是不错的选择。

二、初步筛选消费行业指数基金

目前名称中带“消费”的基金共有302只，带“内需”的52只，带“文体娱乐”的8只。（数据来源：天天基金，含C类） 其中，指数基金也蛮多的，我整理了一下，见下表，建议收藏！

初步筛选：首先，排除那些单一市场的基金，比如上证或者是港股通的。 第二步，排除细分行业的指数基金，比如消费服务、智能消费、消费电子等。 以上两种指数投资难度更大，适合一些更专业的投资者。普通投资者还是选那些范围大的基金更好。 下面我们来看剩余指数的走势对比，2015年以来，表现最好的是消费红利和中证消费，最差的是可选消费，几乎原地踏步.... 下图是2010年以来的走势对比，消费红利一枝独秀（2013年之前是回测） 国证公司和MSCI公司编制的消费指数，在上述两个区间都跑输，说明可能是编制规则不够好，我觉得可以不用关注了。

三、进一步筛选消费指数基金

1、可选消费还是必需消费？

在美股，长期来看，可选消费是好于必需消费的。因为随着收入提升，百姓的日常消费品不会增加太多，更多的钱会用在可选消费上面，可选消费的利润空间也更大。 下图是美股1999年以来标普可选消费（红线）VS标普日常消费（黄线）VS标普500（蓝线） 可选消费收益跑赢标普500，日常消费甚至跑输标普500。 可选消费的波动比较大，这是因为可选消费更容易受到经济周期的影响，有钱的时候人们会多消费，没钱的时候人们会减少可选消费。 但是日常消费没法减少，再穷还得吃饭。所以上图能看到，日常消费指数的波动比较小。（今年日常消费就跑赢可选消费） 为什么A股的可选消费指数表现那么差呢？ 一是我们的消费升级才刚刚开始，一般是人均GPD突破1万美元就会开始，我们目前约1.2万，但也有被疫情影响； 二是指数的编制可能有点问题，中证主要消费这个指数把白酒纳进去了，但其实白酒更多的是属于可选消费，而且可能是可选消费中最赚钱的一个行业。 可选消费只能挑选主要消费挑剩下的，包含了不少汽车产业链。所以就导致这两个指数的表现都有点失真.... 所以我觉得，如果看好可选消费，宁愿选主要消费指数或者白酒指数，也不能选可选消费指数

2、A股消费还是港股消费？

最近几年，港股持续表现不佳，大幅跑输A股，目前AH溢价指数为140，处于历史较高位置，应该说目前港股整体处于低估。 目前中证消费的PE为55，HKC消费的PE为31.6，港股消费板块的估值也比A股便宜了不少。 港股的消费股其实也都是国内公司，而且有不少A股缺少的消费公司。行业结构以互联网、可选消费、新能源汽车为主，比如腾讯、美团、阿里巴巴、李宁、安踏、泡泡玛特、蒙牛、农夫山泉、比亚迪等。 如果你想赚估值回归的钱，可以考虑配置港股消费，标的是159735银华中证港股通消费ETF。 但赚估值的钱难以把握，尤其是港股更难。普通投资者如果不懂港股，还是建议配A股，或者选沪港深指数。

3、“宽基”消费选哪只？

经过上面几轮筛选，范围比较大的宽基消费指数有：中证沪港深消费龙头指数、中证沪港深优选消费50指数、中证消费50指数、中证消费龙头指数、中证主要消费指数等5只。 上述指数的差异主要是是否含可选消费；选股范围不同；选股指标差异。 谈一下个人挑选的拙见： （1）消费行业有强者恒强的特点，历史业绩好的指数，未来大概率不会差； （2）也要考虑到目前港股跌了很多的现状，不能完全只看历史业绩； （3）沪港深类指数可能好于纯A股指数，因为港股也有很多优秀的消费公司，也是国内消费行业的重要组成部分； （4）考虑到中国未来的消费升级空间，我觉得包含可选消费的指数更好，但我个人又不太喜欢汽车行业（我觉得赚钱比较难）。 筛选的结论是我觉得中金中证沪港深优选消费50指数A(008519)、富国中证消费50ETF(515650)、汇添富中证主要消费ETF（159928）、招商中证沪港深消费龙头ETF（517550）这几个基金都不错，我也分不出哪只更好

4、消费红利为什么这么牛？

最后重点分析一下这个最牛的指数——消费红利，该指数在上面对比的多个区间都是很牛的，不仅业绩好，波动还更低。对应的基金是泰达消费红利指数（008928） 下图为该指数成立以来数据对比，业绩甚至好于食品饮料，夏普比率最高。 全名中证主要消费红利指数，编制规则是：在主要消费行业中，挑选其过去两年的平均税后现金股息率最高的前30只股票作为样本。 别的消费指数基本上都是大家耳熟能详的知名消费公司。这个指数很奇怪，当前的持仓都是奇奇怪怪的股票，连茅台五粮液伊利都没有。 但翻看历史持仓，其实以前是有贵州茅台、五粮液、山西汾酒这些知名消费股的，但是随着上涨，就慢慢剔除掉了，恰好是高位兑现了，说明指数策略发挥了正面效果。指数一年调仓一次，也不频繁。 目前从市值来看偏中小盘，估值更低，不过ROE也更低。 为什么这个指数可以那么牛？推测可能是增加了估值（股息率指标）作为保障，规避了那些高估值的热门股票，达到了“又好又便宜”的目标。 下图是从2006年以来消费红利全收益相对中证消费全收益的超额收益情况（2006-2013区间为回测数据），可以看到在长区间中，消费红利是可以稳定战胜中证消费的。 但是如果时间看短一些，2013年7月指数成立以来超额收益见下图 还是会看到超额收益波动很大，2021年初一下把前面7年的超额收益全吐出来了，还好后来很快追回，不知道后续能不能延续超额收益？ 结语:很惭愧，我能力有限，本文没有帮助大家筛选出一个最好的基金。只是帮大家稍微梳理了一下思路，排除了大部分基金。如果觉得文章有点用，麻烦还是帮我点赞转发一下。 你们觉得哪只消费基金最好，也欢迎留言指出。 其他行业基金以后我也会定期为大家梳理，欢迎大家关注我的订阅号lcnylc。 再提示一遍：在订阅号后台回复：医药、科技、消费、新能源、制造业、军工、科技互联网可以获取相关主题的筛选文章。

韭圈儿

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