“大厂”的五星债基旗手，是怎么做“固收+”的？

权益市场持续剧烈波动，很多人将视线投向稳健收益型产品。

其中，“固收+”基金虽然经历了一季度的颠簸，但是，在固收投资打底，权益市场低位的大背景下，依然吸引了投资者的目光。

行业中，一家固收投资大厂的五星债基旗手，就即将推出一款以绝对收益为目标的“固收+”新品。

那就是，华宝基金基金经理李栋梁的新基金——华宝安宜六个月持有期债券（A类：015069C类：015070）。

“大厂”+名将

华宝基金于2003年2月12日获准开业，是国内首批中外合资基金管理公司，也是国内首家由信托公司和外方资产管理公司发起设立的中外合资基金管理公司。截至2022年一季度末，华宝基金的资产管理规模约为3500亿元。

从华宝基金成立之初，固收投资就是一张名片。

2003年7月15日，经中国证监会批准，宝康系列开放式证券投资基金正式成立。其中，就有华宝宝康债券投资基金。

统计数据显示，截至2021年末，华宝基金管理固收资产规模已经达到2465亿元，稳居行业第一梯队；公司固收业务运作超过18年，实现了零重大信用风险事件的优异成绩。

截至2021年末，华宝宝康债A（代码 240003）运作18年以来，累计涨幅为197.44%，年化收益率为6.08%，收获了17年正收益，累计为持有人分红超过22.70亿元，真正做到了为投资者创造长期稳健增值的“初心”。

小编又做了一个统计，截至4月22日，自成立以来任意时点买入并持有华宝宝康债A（240003）1个月，实现正收益的概率为74%，平均收益0.56%；任意时点买入并持有3个月，实现正收益的概率为80%，平均收益1.51%；任意时点买入并持有6个月，实现正收益的概率达到85%，平均收益3.17%。

华宝宝康债目前的基金经理正是李栋梁，他是从2011年6月开始管理这只基金产品的。如今十年过去，正是实现了“十年磨一剑”。

事实上，李栋梁在固收投资上，不止是十年功成。李栋梁拥有19年证券从业经验，目前是华宝基金混合资产部副总经理，是华宝基金债券投资领军人。

据悉，目前，国内公募基金在任债券基金经理共974人，其中管理同一只产品超过10年的仅有19人，占比不足2%。

李栋梁便是这2%中的一份子。

而且李栋梁还有“双五星”的优秀战绩。他在管的华宝宝康债获得了海通证券3年、5年、10年期“五星最高评级”。另一只代表作基金，华宝可转债基金近5年业绩名列前茅，同样获得了银河证券3年期，海通证券3年、5年期“五星最高评级”。

回顾自己的债券投资经历，李栋梁曾经讲过，当时入行是有一定意外的，“我去银行实习过，后来不太喜欢，觉得银行的工作太枯燥了，就去了一家券商做研究员，正好研究所的所长分配时，发现没有做债的，就安排我去做债券了，所以最初的职业选择有一定的偶然性，在大的行业上，我当时觉得资管行业还是比较有前途的，所以在银行和资管行业中间选了券商，没有选银行”。

虽然开局有偶然性，但是，李栋梁将债券投资之路，一走就是近20年，偶然的选择，最后变成匠心的雕琢。

投资兼容并蓄

近20年的投资岁月，市场、行业已经斗转星移，甚至换了人间。

对于债券投资，李栋梁有过性格层面的思考。

在他看来，悲观者投债、乐观者投股，但是从长期来看，这个市场应该还是属于乐观者的。

“因为从利率债的走势看，经济不好时，它才会有好的表现。像2008年债市有个比较大的机会，它对应的是全球的危机，2018年对应的是我们国内的去杠杆，叠加，包括2020年，国内疫情和海外疫情爆发时，只有在这种时候，它才有好的表现。所以悲观的人更能做好债，乐观的人更能做好股票，我觉得这是他们最大的区别。”李栋梁表示。

当然，李栋梁的投资并不局限于债券，混合资产投资的经历，让他拥有了观察市场的多重角度和参与市场的多种方法。

“我们在看纯债时，更多是基于经济周期、政策的角度去评估；但是如果评估转债和股票，它的难度比评估纯债还是要高的，因为它涉及的变量更多。不同类别的资产要适用不同的策略，随时转换自己的思维模式。”李栋梁的兼容并蓄体现于此。

选择专业与此，李栋梁在长时间的投资实践中，如琢如磨，形成了自己的风格和方法论。

总体来看，李栋梁投资风格以绝对收益、控制回撤为导向，进行大类资产动态配置。

其中，在债券投资方面，在控制信用风险前提下，通过长久期利率债的交易、信用债的配置和可转债的交易来获取收益。

在股票投资方面，以行业和主题龙头为主，通过自上而下的方式将其分类，通过行业、主题的轮动来实现收益。

在债券投资上，李栋梁有着纲举目张的体系。

他认为，债券一定要区分一下是投利率债，信用债还是可转债。如果是投利率债，要取得一个稳健的收益，最核心的还是要把控好组合的久期。对于利率债来说，研究的着眼点就是收益率曲线的形变。信用债投资最大的区别则在于每个人所能接受的信用风险下限。有的机构可能风险偏好比较低，买的券安全性非常高；有的机构可能觉得自己的甄别能力也不错，可以稍微再下沉一点，这样它对应的票息收益就会高一点。此外，还有一个收益来源就是信用利差的边际变化。

匠心独运转债投资

对于可转债，李栋梁更是匠心独运。

李栋梁认为，转债更特殊一点，如果从做绝对收益的角度来讲，转债还算是一个合适的品种，但是转债的品种需要的是两个策略：第一个是低价转债的配置，第二个是高弹性品种的交易。

在低价转债策略中，策略就是在绝对价格很低，纯债收益率比较高时，采取买入并持有的策略。因为这个时期下降的风险比较小，而向上的空间要看整个资本市场的表现，一般来说这种情况就是以时间换空间，这样它的净值走势也会比较漂亮，下降的风险比较小，中间但凡有品种兑现，就把它卖掉，这样就可以实现收益，净值曲线也比较漂亮。

在高弹性品种的交易策略则跟股票的投资策略是比较类似的，需要去做行业和主题的判断，同时也要去做择时的操作。

但是，转债还有其特性，转债是有生命周期的，有一些品种可能上市之后涨得很好，但是在谢幕时，即满足了强制赎回条款之后，正股如果这个时期表现不太好，它就会比较惨烈。这所以转债的交易，高弹性品种需要择时和择券都得做好，否则很容易出现亏损，或者导致净值曲线中间的回撤会大一些。

而且，在转债投资中，李栋梁更是能看到多层次的机会。在他看来，转债市场总体上还是以结构性行情为主，任何年度都有表现较好的行业和表现较差的行业，行业配置是收益和风险的主要来源。

李栋梁指出，2017年以来，可转债市场大幅扩容，可转债的数量和覆盖的行业显著增加。此外，近几年权益市场结构性行情的特征较为明显，相应地，可转债市场也主要表现为结构性行情。以去年为例，2021年收益较好的转债基金主要是配置了较多新能源等成长板块的转债，不同转债基金收益分化明显的原因，主要可能来源于行业配置的差异。

据悉，4月28日即将发行的华宝安宜六个月持有期债券将采用股债结合投资、控回撤增收益的策略。

股债结合投资，可以有效规避单一资产的风险暴露，在多资产组合过程中，平滑收益波动。与此同时，华宝安宜六个月持有期债券基金通过提高转债投资比例提高组合收益率、控制回撤；同时对于中长期前景较好的行业龙头个股进行动态调整，以实现绝对收益。

对于今年的投资布局，李栋梁表示，2022年长端利率会因宽信用预期、财政发力、债券供给等因素扰动而出现上行，利率债投资采取防守策略，控制久期风险。信用债的投资以安全性高的中短久期品种为主，主要是持有获得票息收入。股票市场面临的宏观环境更加复杂，一方面受益于国内宽货币和稳增长政策，一方面又受制于美联储新一轮的加息周期开启，整体投资难度加大，需要动态做好行业和主题配置。无风险收益率处于低位，投资转债的机会成本较低，可转债估值水平处于高位，转债的投资难度加大。转债投资重点放在行业轮动和自下而上精选性价比高的个券。

注：本文所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力。