客户问答|工银圆丰三年持有期混合基金

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这个春天的“倒春寒”，相比以往很多时候都显得更猛烈一些。外有美联储加息预期、局部冲突加剧，内有疫情反复，经济下滑压力加大，市场出现了剧烈震荡及风格再平衡，工银圆丰三年持有期混合基金的净值也随之出现了较大波动。

我们十分理解投资者对持有产品的犹疑与焦虑，因此想就大家关注的问题分享一下现阶段我们的思考。 1、为什么圆丰三年持有期混合基金成立以来业绩表现不理想？ 从产品定位来看，圆丰是三年持有期产品，侧重于中长期优质成长股。基金经理倾向于从更长时间维度进行投资布局，为此对长期发展方向、成长空间等赋予了更高权重。产品成立以来，市场剧烈震荡，快速轮动，基金经理坚持着眼长期，采取偏逆向的策略布局优质资产；从中长期阿尔法获取空间及交易成本性价比等方面综合考虑，没有针对短期资金博弈进行阶段性策略布局。这种策略在风格较为极致的市场环境中可能阶段性不占优，但拉长时间维度，我们认为在中长期是有望能够创造阿尔法的。 2、为什么工银圆丰三年持有期混合与基金经理管理的其他开放式基金业绩出现了较大差异？ 

基于产品不同久期设置，策略微调

圆丰是三年持有期产品，定位侧重于中长期优质成长股，在市场大幅震荡，剧烈波动的环境中，我们希望用偏逆势布局的思维去参与优质资产，力争为投资人在中长期投资期内创造更优的投资回报。而对于圆兴等开放式基金，因为需要兼顾短期市场波动对组合负债稳定性的影响，会在长期回报与阶段性相对表现中寻求一定的平衡，适当提升策略频率。这也是该产品与基金经理管理的其他普通开放型基金产生差异的主要原因。

目前主要的策略微调出现在去年四季度。市场剧烈再平衡的过程中，中长期维度优质个股出现布局机会。基于圆丰三年久期的设置，基金经理采取逆势布局，逐步增加了优质个股的配置比例。开放式基金则进行了相对平衡的调整，增加了托底经济的传统行业配置，例如地产和金融。因为这样的策略微调，圆丰四季度业绩表现相对圆兴出现了一定差异，但稍微拉长时间，今年以来截止目前，两只产品的业绩表现基本持平。

港股市场低迷，圆丰和圆兴进行了港股通标的布局

从投资范围上，工银圆丰三年持有期混合及工银圆兴混合基金较为一致，具体为：股票资产占基金资产的比例为60%–95%，投资于港股通投资标的股票的比例占基金股票资产的比例为0%-50%。自圆丰成立以来，港股市场表现低迷，恒生指数同期跌幅达到-24.95%，恒生科技指数同期跌幅为-49.39%，其中，部分港股龙头股价大幅下跌（数据来源：Wind，截至2022年3月21日）。在此市场环境下，进行了港股通标的布局的圆丰和圆兴，阶段性业绩表现受到一定影响。 3、基金对于近期较弱的市场做了怎样的调整与应对？

作为三年持有期产品，工银圆丰三年持有期混合的定位侧重于中长期优质成长股，因此没有参与短期市场博弈。去年四季度以来，市场剧烈再平衡的过程中，中长期维度优质个股出现布局机会，基金经理逆市布局，逐步增加了优质个股的配置比例。同步地，这也加大了组合短期波动。我们十分关注回撤，但是我们更希望利用相对较长的久期，从中长期角度为投资者创造更好的投资回报，目前也是秉持这样的初衷去做圆丰这只产品的投资运作。

港股方面，首先，我们为什么要配置港股？港股具有一些A股稀缺的高质量投资标的，且从价值的角度来看，港股目前是低估的。我们认为前期恒生科技指数很大程度上影响了港股的整体趋势和风险偏好，而恒生科技指数的走势还是要归因到一些互联网板块的表现。虽然市场对于政策、对于互联网企业未来怎么发展有一些不确定性，但从价值的角度来讲，我们倾向于综合考虑企业的对外投资、账面现金和其他因素，以判断是否匹配目前的股价。那么，后期港股是否有机会？我们认为港股今年可能存在机会。个股层面，需要加强研究，自下而上寻找标的。

4、基金经理对于后市怎么看？

我们认为今年全年或将是一个波动筑底的行情。主要有以下考量：第一，还是有可能发生一些超出市场预期的负面情况。比如若疫情防控效果不够理想，会阻碍市场信心的恢复。第二，在中美关系方面，由于两国货币政策、经济周期不同步，两国关系有待进一步观察，这也会影响市场。第三，需要密切关注人民币汇率的情况。汇率如果是平稳的，我们认为对于整体的经济状态来讲是好事。但也需要考虑出口骤降而美国又连续加息的情况下，人民币可能出现幅度比较大的贬值。基于这三点，我们认为市场存在一定的风险。

同时，我们认为市场同样存在向上波动的可能性。国内影响风险偏好的三个因素：若疫情防控稳步推进，地产销售出现一定起色，或者自上而下有一些让人鼓舞的政策提升信心，这些对于市场的刺激也将非常明显。近两周内，市场已呈现一定程度的拉升和反弹态势，我们认为引起市场反弹的主要因素包括：俄乌冲突局势的最紧张阶段逐渐过去；国务院金融稳定发展委员会专题会议的召开对当前经济形势和资本市场问题发表一系列积极表述提振市场信心；3月17日美联储如期加息25基点至0.25%-0.50%，符合市场预期，体现了在当前高通胀下美联储政策紧缩的决心，这些因素均对市场估值修复起到了不同程度的积极作用。5、基金经理目前重点关注的投资机会在哪里？ 

A股科技与绿色或将是两大主线。预计2022年A股将处于盈利下行期，指数难有较大表现，市场行情或仍将以结构性机会为主，从经济增长动力和转型方面来看，新基建是稳增长政策首选，科技与绿色或将是两大主线。重点关注领域包括，汽车智能化、跟随国产车崛起的汽车零配件；碳纤维、半导体材料；医药制造业上游设备和耗材；VR/AR 等机会。

港股个股机会逐步体现，自下而上寻找标的。考虑港股目前处在较低的估值分位数，并且港股核心标的基本面有望于今年下半年开始进入恢复通道，因此当前时点对于后续港股市场表现并不悲观，有望逐步迎来估值和基本面的双重复苏。我们仍将坚持长期价值投资的理念，自下而上精选个股，并动态对比各个板块的估值性价比，在市场波动中适时进行调整。

为持有人实现理想收益，是每一个基金经理的理想与目标。但在风云变幻的资本市场，投资从不是一条坦途，而是充满考验与曲折。短期视角来看，市场受多重因素影响，时有疾风骤雨；但登高望远，经济发展趋势、行业发展前景及企业价值创造均有迹可循。

回顾过去十年偏股混合型基金指数每年度最大回撤数据，除2017年最大回撤在10%以内，其余每年的最大回撤均大于10%，2015年最大回撤达43.35%，2018年最大回撤达27%。但拉长时间来看，近十年偏股混合型基金指数累计涨幅达277.63%，年化收益率达14.64%；同期上证指数涨幅65.49%，年化收益率5.31%（数据来源于Wind，统计区间为2012年1月1日至2021年12月31日）。

优质的公司也无法在整体的市场波动中独善其身，但风雨过后，终将在时间中得到检验，实现价值回归及不断突破。以优质公司作为投资标的的权益类基金产品亦是同理，我们将立足产品定位，努力在震荡中把握市场机会，争取为投资者创造中长期理想的回报。

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