央行降准，关键词是什么？谁会受益

央行降准，关键词是什么？谁会受益

3月13日，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。

每当看到降准的消息，人们的第一反应是，对楼市会产生怎样的影响？对股市带来怎样的影响？好像央行降准，就是冲着楼市和股市来的。

不过，也不奇怪。从目前的实际情况来看，楼市和股市确实是民众最为关心的内容之一，也是最为敏感的区域之一。一方面，房价的持续上涨，已经在广大居民心中打下了深深的烙印，广大居民、尤其是尚未购房的居民，对楼市的任何一项政策都十分关心，房价时刻牵动着他们的心。而降准降息是最容易引发楼市变动、房价变化的一种因素，当然不可能不关心了；另一方面，每一次的降准降息，都会对股市产生一定的影响。尤其在目前股市正处于动荡阶段、外围股市大面积熔断的情况下，投资者就更会把注意力放到降准对股市的影响上了。

需要十分强调的是，此次降准，沿用了此前常用的手段与方法，那就是定向降准，亦即不是普降，而是定向。降准的关键词，也不是“降”，而是“向”。一个“定向”，就决定了此次降准不可能把资金投放到楼市和股市，而是实体经济、特别是中小微企业。楼市和股市，只能是间接受益，或者变相受益。

间接受益比较容易理解，那就是流动性宽裕了，融资的难度减少了，市场资金增多了，可供投资的空间加大了。纵然银行不可能给房地产市场投放新的资金，也能对存量资金“网开一面”，不会收贷和抽贷。即便遇到资金问题的开发企业，银行也会在资金比较宽松的情况下，变得“仁慈”一些。股市则首先会在投资者情绪上出现变化，朝着有利于股市的方向发展。在此基础上，投资者能够用于股市投资的资金更加充实了，自然会让股市受益。

变相受益，自然是非正常渠道的方式，也可以说是违背“定向”要求的方式，譬如前手放、后手收，前手放得多、后手收得更多。形成表面上投放给了实体企业，实质上都变相转移到楼市和股市。因为，在这些年的“定向政策”中，确实存在比较严重的政策被金融机构滥用和扭曲的现象，且一直没有得到根本性解决。不然，管理层也不会反复强调要畅通货币政策传导机制。说白了，就是政策传导不畅，就是“定向”出现了问题，导致每一次的定向降准降息没有达到预期目的，反而助长了楼市和股市的炒作之风。

所以，当新一轮降准政策到来之际，舆论和公众最为关注的，当然是资金的投向、去向和使用方向了。即便此次降准是被美联储和欧洲央行等“逼迫”的，是全球流动性大释放的需要。我们仍然应当把关注的重点放在资金的去向和流向上，关注实体经济、尤其是中小微企业是否真正得到了实惠，关注资金是不是又一次被变相转移到了楼市和股市。

事实也是，在货币已经超发的情况下，即便稳定经济增长需要，也应当更加关注降准降息等政策的效率和效果，且越是稳增长需要，越要讲究政策的运用效率和执行效果。否则，会带来政策空间的狭窄和灵活性的降低，带来政策工具箱的武器减少和调控能力减弱。

也正因为如此，对此次降准释放的资金，监管机构一定要加大监管力度，要建立真正有效的资金投放评价机制和考核机制，且不要浮于表面，只看到前台的数据，不关注后台的操作。特别是前放后收、前投后抽的现象。在经济需要稳定的关键时刻，必须充分发挥货币政策对实体经济的支持作用，发挥货币政策对中小微企业的帮扶作用，而不是房地产。如果到了今天都不能真正认识实体经济的重要，那我们的金融机构就真的无法适应对外开放的需要了，就真的面临比较大的危机了。降准，必须把关键词放在“定向”上，而不是释放多少资金上。