“超预期降准”将给市场带来什么？

3月17日17时，中国人民银行发布公告，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

显然，这是一次“超预期”的降准，一次市场没有预料到的降准。因为，就在3月15日，央行开展了一次中期借贷便利（MLF）续作，向市场净投放了2810亿中长期资金。如果在此次操作没有发生前，市场对降准还存有一些希望，央行行长易纲全国两会期间“不到8%的法定存款准备金率，不像过去那么高了，但是用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。”的表述，能够给降准带来一些想象的话，2810亿元的净投放操作，基本打消了市场对降准的想象。

然而，两天后，央行就出台了降准的举措，说其“超预期”，确实一点没错。而此次降准，将向市场释放5500亿元的长期资金规模，对市场来说，将产生怎样的影响呢？是净利好呢还是会有一些其他影响，值得关注。

从市场分析人士的反应来看，总体还是偏正面的，认为此次降准是必要的，是为了应对国际环境的变化，特别是国际市场流动性承压。同时，面对融资成本抬升，也有必要通过降准来缓解资金成本压力，减轻企业负担。更重要的是，经济恢复的基础还不够稳固，需要货币政策进一步发力。

这些分析当然都是符合当前经济金融运行特点的，也是符合市场需求的。关键是，释放的资金能否给融资成本降低、企业融资需求矛盾缓解等带来积极影响，特别是中小微企业能否从释放的长期资金中获得一些份额，值得关注。因为，从去年货币政策的执行来看，力度也是非常大的，投放的资金总规模高达28万亿，但是，为什么未能给市场流动性形成有效补充，没有使资金成本降低，反而在抬升呢？显然，需要对这方面的问题进行深入分析与思考，才能更好地对降准政策进行理解，对降准对市场的影响进行较为准确的把握。

实际上，去年广义货币（M2）的较大规模增加，真正流向实体经济的比重，并没有数据表现得那么好。特别是房地产业的资金流入，按照此前管理层的重新定位，房地产也被定性为了实体经济，那么，流入实体经济的资金，就无法准确区分了。在房地产业没有被定性为实体经济前，到底流向实体经济的资金有多少，一目了然。而将房地产定性为实体经济后，真正的实体经济、特别是中小微企业获得多少资金支持，就显得有点模糊了。因为，中小房企获得的资金支持，也被认为是支持实体经济发展。

而去年对房地产市场的信贷支持力度是非常大的，特别是发放的“保交楼”资金，数量非常可观。而“保交楼”资金投放出去之后，由于市场持续低迷，开发商并没有能够及时将手中的房子销售出去，资金回笼情况很差，新借的资金也没有能够及时向银行回笼，加上基础设施建设占用了大量资金，导致银行信贷资金规模上去了，流动性停滞了，能够用于支持中小微企业的资金规模非常有限，资金成本也就自然而然地上去了。

这也意味着，此次释放的5500亿长期资金，到底能有多少资金流向中小微企业，目前还是一个未知数。而如果新增资金不能流向真正的实体经济，而是继续为房地产企业输血，那降准的正向作用就会受到很影响。真正需要资金的中小微企业，则会继续维持资金紧张局面。

必须看到，要想推动经济恢复加快，最根本的还是要把重心放到中小微企业身上，放到能够推动市场需求上，只有市场供求关系得到改善，需求增加，经济恢复才能真正步入正常轨道。为什么分析认为经济恢复的基础还不够牢固，最关键的也就在于中小微企业的恢复不是十分理想，市场需求仍然比较低迷。而地方的思路重心，仍然是房地产，就不能不让人担心，降准释放的长期资金，仍可能流向房地产业，而不能有效解决中小微企业的资金矛盾。

对股市的影响，当然是正向的。只是，在经济还没有进入全面恢复轨道，恢复的基础还不是很坚固，市场需求仍然不足，企业还受市场困扰的情况下，投资者对降准带来的利好信心还是不足的，利好的效应不会太大，周一的股市，极有可能出现高开低走现象。