港股交出10年最差成绩单 联想股价逆势上扬

2022年投资买什么？

这是很多人最近在思考的问题。

除了那些热门概念、高景气赛道，有一些标的已经跌出合理的范围，或许值得投资者关注。

比如，港股。

如果要评选2021年全球最惨的股票市场，港股必须榜上有名。

（数据来源：wind）

不仅和其他股市相比，排名垫底。

就是和自己比，也创下了近十年的最差。

（数据来源：wind）

而港股“指数三剑客”，没有最惨，只有更惨：

恒生国企指数下跌24.75%，跌回到去年疫情爆发后的低点；

恒生科技指数下跌35.18%，更是创下上市以来的新低。

（数据来源：wind）

港股为啥这么惨？

实际上，这部港股暴跌的”鬼片”是众多因素造成的：反垄断打倒了一片互联网巨头、印花税上调、海外疫情反反复复……

可以说天不时地不利人不和，港股占全乎了。

总之，一锤一锤下去，港股只有招架之功，哪有还手之势。

不过，牛熊更替是资本市场的常态，就像股神巴菲特说的，在别人恐惧时刻要贪婪。

一些重要数据也透露出，港股或已度过“至暗时刻”。

（恒生指数PE TTM，数据来源：wind）

港股市场是全球最主要的资本市场之一，横向比较来看，恒生指数市盈率仅10.9倍，是全球范围内低估的市场，具有明显的估值优势。

从资金流向看，南向资金流入呈加速爆发趋势。据Wind数据，在11月24日至12月15日期间，南向资金连续16个交易日呈现出每日净流入态势。

从衡量A股、H股投资性价比的指标AH股溢价指数来看，截至12月7日，该指数已经达到145.63，处在一个历史较高值，意味着同一只股票的H股比A股便宜30%以上，昭示出H股正处在一个颇具性价比的区间。

尤其是一些优质股，开始真正显示自己的实力。

如何投资港股？

比如，联想集团。

数据显示，联想集团2021年区间涨幅近25%，也许你会质疑涨幅比例并不突出，没有对比就没有伤害，快手同期区间跌幅80%，美团跌幅近27%，小米同期跌幅近50%，阿里跌幅超50%。

客观的来讲，联想集团这一年过得并不十分顺遂，但业绩及业务任性表现的极为优秀。

先是终止了CDR，一度引发资本市场热议，尤其是针对联想的科创属性的讨论。

但是这些质疑的声音忽略了一个基本的事实，联想八成的营收来自已经很成熟的PC产业，而这个领域的世界巨头的研发力度都在趋缓。联想集团2018年、2019年及2020年的研发投入分别为102亿元、115亿元以及120亿元，累计超过300亿元。这三年，联想的营收收入分别为3423亿元、3526亿元和4116亿元，同期研发占比依次为2.48%、2.63%、2.39%。与此形成对比，惠普的投入研发比也只有2.6%。最近几年，惠普研发支出分别为11.9亿、12亿及11.9亿美元，从绝对数值上来看不如联想。因此，面对国外竞争列强，联想的研发力度并不弱。

研发的目的是为了创造更好的产品，更好的产品的一个衡量指标就是更高的销售毛利率。从这个数据看，联想是远超过同业平均水平的（但是低于惠普），见下图。

数据可见，联想最近三年的研发投入累计超过300亿，这个绝对额排名科创板申请上市企业第一名。

从这些客观存在的数据可以得出，说“科创属性不够”所以被迫撤回科创板申请的说法是站不住的。而且仅凭几个数据，盲人摸象似的的对任何一家公司进行质疑，都是不科学，不严谨，不准确的，甚至是十分可笑的。

紧接着，随着司马南质疑联想的几起造谣事件，引发关于联想的舆论风暴：包括联想资不抵债、国有资产流失的等等……最终却被事实打脸，原来这一切质疑的始由竟是司马南之流借助公关业务实现爱国生意变现。

然而，真金白银的资本市场还是理性的。联想集团的股价在经历了短暂的波动后，却出乎意料的迅速企稳。

资金面也在疯狂加持，以12月28日为例，南向资金增持该股1227.09万股。截止当日收盘，港股通共持有联想集团31583.84万股，占流通股2.62%。业内人士表示，联想集团股价在短时间内两次重回科创板IPO申请受理前价位，表明撤回申请带来的市场情绪冲击已被消化。且考虑到科创板IPO被受理前，联想集团股价表现一定程度上受到IPO预期支撑，在撤回申请之后股价仍能回到同等价位，表明市场近期对联想集团未来发展预期有所提升。

回首这一年，联想的第二战线优势逐步显现。

今年的几次财报数据，在2021年这种全球经济氛围被调成“HARD”模式后，联想表现的着实可圈可点。

以2022财年Q2财报为例，营收178.69亿美元，股东净利润5.12亿美元，同比分别增长23%和65%，收入及利润分别超过彭博一致预期3%和13%，均再创历史新高。2022财年首三季，该公司实现营收347.98亿美元，股东净利润9.78亿美元，同比分别增长25%和87%。

而今日的联想，已经在多个赛道脱颖而出。它已经不再仅仅是PC领域的领跑者。

外资的嗅觉总是格外的灵敏，比如瑞银维持联想集团“买入”评级，上调2022-23财年每股盈测10%及5%，目标价由11港元升至11.5港元，考虑到个人电脑需求向好将提振股价。再比如摩根等等，看多的队伍也在逐步变大，可以说，被低估的股价，正意味着买入联想的恰当时机。