手工品电商平台Etsy虽然增长很快，但是它的股票不再便宜了

Etsy (Etsy)是我们最喜欢的电子商务股票之一。在我们7月份的一篇文章中，我们鼓励投资者关注一下这家公司，因为当时它的估值非常有吸引力。

尽管该公司在20财年也经历了具有挑战性的环境，但其增长依然强劲。此外，它也没有因为苹果的IDFA调整而面临重大问题。Etsy还很好地管理了供应链问题太，这得益于其卖家的供应链高度本地化。

Etsy在电子商务市场的独特定位为其增长和盈利能力带来了巨大的好处。我们相信，该公司将继续表现良好，向前迈进。

不过，随着最近投资Etsy的人越来越多。因此，我们认为其估值现在不再具有吸引力。并且我们鼓励投资者等待Etsy的股价回调后再增加敞口。

Etsy股价年初至今的表现

对于2021年的投资者来说，Etsy的股票今年迄今带给投资者的回报率已经达到了60.1%，远远超过了其最接近的同行。然而，在今年早些时候转向价值型股的过程中，该股也受到了冲击。尽管如此，它的上升势头还是在21年第2季度得到了恢复，并且从那以后就再也没有回落。

Etsy的股价也远远领先于大盘，延续了自2020年以来的惊人涨势。

在艰难的财务状况下，增长依然强劲

投资者可以在中Etsy的财报中很容易的发现，Etsy受疫情驱动的增长已经放缓。但是，长期关注Etsy的投资者应该不会感到惊讶。因为管理层一直以来都在暗示Etsy的增长会放缓。我们在7月份也强调，投资者应该预计Etsy未来增长会放缓。虽然疫情为公司带来了巨大的增长。但是，随着经济重新开放，我们认为Etsy可以成功逆势而行是不合理的。这是不可能的，尤其是当公司需要完成非常有挑战性的第二季度目标时。Etsy的首席执行官Josh
Silverman也非常明确地强调：

【让我们记住我们要比赛的是什么。去年，我们度过了一个非常稳定的10月，接着是11月和12月。COVID
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19病例急剧增加。该国许多地区都出台了封锁令。人们大部分被困在家里，几乎没有地方可以购物。很多人在没有其他选择的情况下，往往是第一次求助于Etsy。因此，我们在10月迎来了一个强劲的开局。我们对此感觉很好。但是今年11月和12月将会变得更加困难。在一个有更多选择的世界里，人们在很大程度上自由移动，我们仍然实现了比去年更显著的增长】

展望未来，Etsy的增长应该会正常化

Etsy GMS的增长和长期相对较高的复购率是推动其盈利能力的重要因素。在21年第三季度，Etsy的增长率达到了18%。此外，Etsy还公布了调整后的 EBITDA利润率达到了33%。

不过，管理层也强调，投资者应预期，未来经调整后的EBITDA利润率将显著降低。该公司强调了最近收购Depop和Elo7带来的稀释影响。与Etsy的主要市场相比，它们的收费率也较低。因此，Etsy指导第四季度调整后的EBITDA息差为26%。

尽管如此，Etsy也还拥有多种盈利模式。在管理层的指导下，广告和GMS的增长推动了Etsy
FQ3收入的增长。值得注意的是，Etsy的每活跃买家过去十二个月(LTM)
GMS同比上涨了20%，至132美元。此外，正如管理层所强调的，GMS的增长也是收入增长的关键因素。因此，该公司仍然有巨大的潜力来利用其GMS/活跃买家的增长。

市场一致估计其收入增长趋势将趋于正常化。Esty也预计其从21财年到25财年的年复合增长率为20.8%。因此，很明显，由疫情推动的增长可能会进一步放缓。尽管如此，随着规模的扩大，该公司仍有望重新获得运营杠杆。

值得注意的是，Etsy预计在未来四年调整后的EBITDA利润率将有所改善。我们还预计其GMS/活跃买家的增长将是其盈利能力的重要贡献。管理层也对其关键运营指标的前景也充满信心。

那么，Etsy股票值得买入吗?

Etsy目前的EV/NTM EBITDA为51.9倍，比其3Y均值高出约43.4%。虽然它的估值还没有达到峰值，但我们相信它的股价已经有了明显的溢价。此外，随着该公司继续整合Depop和Elo7，预计其调整后的EBITDA利润率在中期也将较弱。

此外，当我们对照市盈率/EBITDA混合估值趋势来考虑这只股票时，似乎也很明显，它的交易价格高于其公允价值。

尽管如此，我们认为投资者没有必要减少他们的风险敞口。然而，我们不鼓励投资者增加新的敞口，如果你没有增加。最好是等到Etsy股价深度回调后再加。

因此，我们暂时对Etsy股票保持观望，寻找到合适的机会了再考虑。