奈雪的茶，什么茶？难喝的茶——港股打新IPO

一、财技666

本周的不幸是时代天使不中亏利息和科济药业超中亏利息亏本金，本人的不幸是后者，但如果要是两者都有份就是倒大霉。除了不幸之外，本次在科济药业上还见到666（ta ma de）的财技：（1）基石投资者已经认购份额近50%，也就是机构或者说国配的货只有超发的绿鞋部分约7%的货，但在暗盘就开始砸货，引起恐慌；（2）首日开盘前，虽然9点15分前的价格不大可信，但也制造了假象：9点10分左右，高盛好像在护盘，价格在发行价或略低几个点，不少人觉得价格不错（相比暗盘），挂了竞价盘（本人也挂了几个），在9点20前，中间价格甚至出现大跌四五成（又造成恐慌），最后竞价的结果是下跌约15%；（3）开盘之后价格稳定上涨，几乎到了发行价，但随后还是反转下跌，以下跌约9个点收盘。

以上所谓的财技纯属瞎猜，说得也粗糙，当作闲余看看就好，对于打新来说，即使被骗了筹码还是卖亏了，就认了，知道有这回事就好，不要妄想火中取栗，从这种庄家身上反赚钱。

二、奈雪的茶

1、招股信息

2、经营业绩

根据灼识报告，按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中为第二大茶饮店品牌，市场份额为18.9%（第一大茶饮店品牌喜茶份额为27.7%）。茶饮店数量由2017年的44间迅速增长至2020年底的491间，于最后实际可行日期进一步增长至556间，扩张迅速。

2018年至2020年的收入（人民币）分别约为9.1亿、22.9亿和28.7亿，复合增长率77.6%，相应的亏损分别为0.7亿、0.4亿和2亿，经调整净亏损（非国际财务报告准则计量），2020年的利润则为0.17亿，实现盈利。

就2018年和2019年的同店而言，奈雪的茶同店利润率在2018年和2019年维持稳定，分别为24.9%和25.3%，2020年受疫情影响，就2019年和2020年的同店而言，利润率则只有13.5%，而2019年为21%，下降明显。2020年每单平均销售价达到人民币43元，在中国高端连锁店中排名第一（行业均值为35元）。随着规模的快速扩张，以及疫情的影响，单店销售额和每日订单量的趋势处于下降状态。

3、公司股东和基石投资者

奈雪的茶总部位于深圳，创始人是彭心和赵林，两者名下各占50%股权的公司Linxin Group拥有奈雪的茶约67.04%的股份（上市前），公开售前投资者（Pre-IPO）中，曾经投资周黑鸭、中国飞鹤、小红书的天图资本持股13.04%，是公司最大的机构股东。投资过迈瑞医疗、宁德时代、康方生物、斗鱼，且具有深圳市国资委背景的SCGC资本持股3.32%，弘晖资本持股0.85%等，机构股东名气不算很大，但也不差。

2021年上市前的最后一轮融资，估值16.1亿美元（约等于125亿港元），而本次上市奈雪的茶估值（不计绿鞋的情况下）高达295亿（对应招股价下限）到340亿港币（对应招股价上限），而定价上限是非常可能的事，也就是说从年初最后一轮的融资到现在不足半年时间，估值居然增长1.72倍，这个吃相还真是难看。

基石投资者方面，主要是大陆基金公司为主，包括瑞银基金、汇添富基金和南方基金等，根据招股区间中位数计算，基石投资者认购全球发售股份的25.25%。基石投资者并非我们平时常见的专业投资机构或公司，公募基金可参考的历史表现几乎没有。而认购的比例也尴尬，要么就认购40%以上，要么就干脆没有基石投资者（还可能认为是太多人抢筹，不够分，比如泡泡玛特和时代天使）。

注：前期思摩尔的基石投资者（包括广发基金）也是大陆基金，上市表现靓眼。

4、中签瞎猜

期待已久的奶茶到来，但却没有梭哈的勇气，券商预备的额度比较充足，首日交易宝统计到的孖展金额超购155倍，个人预估最终的认购倍数在550到600倍之间。参考京东物流（公开可分配的数量和认购倍数类似，国配也都有货，虽然京东比例更高些）的分配情况，个人觉得一手中签率在10%-15%，100手以下稳中1，乙头中6-8手。

5、打不打

奈雪的茶估值高不高不好说，毕竟这是茶饮第一股，概念十足，但不到半年估值增加1.73倍，感觉就比较离谱，基石方面也显得比较弱，考虑之前京东国配砸盘的经历和后续会有更多新股发行的情况，本人计划使用部分账号现金或38餐的低成本认购，少量参与。

三、打新交流

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