奈雪的茶通过港股上市聆讯 预计未来三年新开店面近千家
根据港交所公开发布信息，奈雪的茶已于6月6日通过上市聆讯。如后续如期进展，奈雪将抢跑成为全球“新式茶饮第一股”。本次赴港上市由摩根、招银及华泰国际担任其联席保荐人。
店面三年扩张十倍 累计亏损超亿元
奈雪的茶于2015年由彭心和赵林夫妇创立于深圳，根据招股书，奈雪的茶近年来处于快速扩张阶段，尚未显著盈利。茶饮店数量由2017年的44间迅速增长至2020年的491间，截至目前最后实际可行日，奈雪的茶在国内 70 多个城市以及日本大阪开出 556 家直营门店，拥有超3000万会员。在2020年1月下旬至4月底无任何新开门店的情况下，奈雪的茶2020全年新开门店数172家，与2019年年基本持平（173家）。
2018～2020年的营收分别为10.87亿元、25亿元及30.6亿元。主要受疫情影响，2020年业绩并没有因为店面数量的扩张而大幅增加。
不过，在加速扩张的情况下，奈雪单店平均日订单量和销售额却持续下滑，招股书数据显示，2018年单店平均日订单量为716单；2019年减少至642单，下滑10%；2020年前三季度这一数据为465单，比2019年同期减少30%。
从单店平均日销售额来看，2019年由2018年的3.07万元减少至2.77万元，下滑10%；2020年前三季度更是由2019年同期的2.89万元减少至2.01万元，下滑30%。
对此，奈雪的茶表示，平均每日销售额及同店销售额在期间内有所下降，主要是由于该公司继续在整个网络中开设新的茶饮店，为了使店铺的访客量及订单分布更均衡。
引人注意的是，奈雪的茶依然深陷亏损漩涡。招股书披露，2018年、2019年及2020年前三季度，奈雪分别亏损约6972.9万元、3968万元、2751.3万元，三年内累计亏损超亿元。另有数据显示，2020年前三个季度的净利润只有0.2%。
虽然根据招股书，公司经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）由2018年的5658万元大幅减少至2019年的1174万元；并在2020年扭转盈利，经调整净利润为1664万元；若按国际会计准则第17号，奈雪的茶2020年全年实现经调整净利润6217万。
按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中为第二大茶饮店品牌，市场份额为18.9%。按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国整体现制茶饮店行业中为第七大茶饮店品牌，市场份额为3.9%。
对于引发外界较多讨论的成本问题，根据招股书，奈雪的茶连续三年都是材料成本占比最高，并有逐年升高的趋势。这主要体现在包括茶叶、鲜奶、新鲜水果等原料的高占比，根据招股书，奈雪 2018～2020 年材料成本分别为 3.84 亿元、9.16 亿元、11.59 亿元，占收入的比例依次为 35.3%、36.6%、37.9%。
面对高昂的材料成本支出，奈雪创始人彭心此前不止一次对此向外部回应，“不会降低原料成本”。
而被外界经常讨论的租金成本支出反而仅占总成本支出的11%左右，这主要是由于大型商圈在引进高端头部品牌时，往往在租金方面会作出让步。
客单价远超行业均值 食品安全成顽症
公开资料显示，2017年奈雪的茶获得了成都天途的1亿元A轮融资，2018年，获得天途资本的B轮融资3亿元，2020年4月获得深创2亿融资，当年6月再获HCL的500万美元融资，随后在当年12月，完成了最后一轮融资，得到PAGA 100万的c轮融资，经过多轮融资，奈雪的茶估值已近20亿美元。
IPO前，天图投资持有奈雪的茶13.05％的股份，为最大机构投资方；PAG、深创投和弘晖资本分别持有6.22％、3.32％和0.85％的股份；而代表投资方进入董事会的三人分别为天图投资管理合伙人潘攀、深创投党委副书记、消费领域投资负责人邵钢以及PAG合伙人黄德炜。
奈雪的茶此次IPO计划募资5亿美元，其中一家牵头行以自身的模型给出的估值为311亿元~346亿元。在该模型下，以2022财年计，给出奈雪的市销率为4.6倍~5.1倍。
据奈雪的茶招股书显示，IPO募集所得资金净额将主要用于扩张茶饮店网络并提高市场渗透率；进一步通过增强技术能力提升运营效率；提升供应链与渠道建设能力；以及用于营运资金及一般公司用途。
中国食品产业分析师朱丹蓬在接受媒体采访时表示，“资本市场看中奈雪的茶属于新中式茶饮的品类，这是它的核心点。上市之后肯定对它整体市场和门店的扩张有一定的帮助，但是最关键的在于它连年亏损的问题，很考验管理者的理念、管理能力、体系完善，以及品牌调性。整体来说我对它的发展并不是非常看好。”
2020年11月，奈雪的茶推出全新茶饮店型——奈雪的茶PRO，进一步提高在高档购物中心、写字楼与居民区中心等高客流量区域核心位置的渗透率，进而将产品和体验更容易在休闲或日常通勤中触达客户，截至2021年5月，奈雪在全国26个城市共有60家PRO店。
在门店设计上，奈雪的茶PRO店中搭建专门区域，为顾客提供到店取货及外卖订单服务；且与标准茶饮店采用“前店后厂”模式现制烘焙产品不同，奈雪的茶PRO店移除现场面包房区域，更专注于销售预制烘焙产品，预制烘焙产品则在位于深圳的“中央厨房”提前制作，以此更便于经营效率的提升。
除设计和选址上更向“高端化”方向走外，另一方面，奈雪的茶高端的最直接体现就是价格。据招股书显示，截至2020年前三季度，奈雪的茶每单平均销售价格达到43.3元，这一数据在中国高端现制茶饮连锁店中排名第一，远高于行业均值的35.0元。在国内高端现制茶饮连锁店中居于高位，这么高的客单价却连年亏损，这背后是奈雪的茶高企的经营成本。
“未来奈雪的茶也做了转型，把整个店面的规模缩小了，规模缩小后，它的商业租金以及运营成本、人员费用等会相应地下降，有利于他的整体成本控制。”朱丹蓬向媒体表示。
此外，奈雪的茶曾多次陷入“食品安全”风波。近期奈雪的茶新品“霸气玉油柑”，因旋转瓶盖“析出黑色不明物质”（经店员证实为氧化铝），被消费者投诉称“存在严重安全隐患”。此前还因出售的欧包发霉变质，深夜道歉，登上了微博热搜。
而除奈雪的茶之外，喜茶、蜜雪冰城都出现过食品安全问题，显然，食品安全问题已成为新式茶饮行业的通病。
奈雪的茶显然还没打算停下扩张的步伐，其在招股书中表示，计划于2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市分别开设约300间及350间奈雪的茶茶饮店，其中约70%将规划为奈雪PRO茶饮店。
公司预期在2023年新开设的奈雪的茶茶饮店的数量至少与2022年计划的数量相同。
撰文/张垣
编辑/周周