【年报有料(21) | 建发国际集团】销售增速达79%，预期带动结转收入高增（2020）

亿翰智库 • 2021-03-28 23:59

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2020 建发国际集团

2020年，建发国际集团销售金额快速增长，或将带动公司未来结转收入的高速提升。根据土地储备分布情况，我们认为未来销售业绩增长除了依靠深耕的福建区域外，长三角和长江中游的核心城市预期持续为公司提供销售贡献。

一

销售金额增幅高达79%

结转收入实现飞速增长

2020年，建发国际集团实现销售金额907.7亿元，同比增幅高达78.8%，实现销售面积465.3万平米，同比增幅达到58.7%。根据销售分布来看，发家的福建是公司销售业绩主要的贡献区域，另外在长三角布局力度的扩大使苏州、无锡和南京等城市同样为公司带来较高比例的销售份额。

在销售金额高速增长的基础上，公司实现营业收入427.4亿元，同比增幅高达146.8%；实现净利润27.7亿元，同比增长38.6%。建发国际收入类型主要来自四个方面，分别是房地产开发、物业管理、商业资产运营以及代建业务，其中房地产开发实现营业收入424.6亿元，占比达到99.3%，是公司业绩增长的绝对来源，其他类型的物业管理、商业资产运营以及代建三类业务合计贡献营业收入2.8亿元，占比为0.7%。公司的毛利润率和净利润率分别为17.2%和6.5%，相比2019年均有不同程度的下降，概因限价政策下，公司结转项目的利润空间被压缩所致。总的来说，我们认为公司未来的销售金额仍由福建地区、长三角和中西部核心城市贡献所得，尤其是全国化布局的持续拓展，预期除福建外的其他地区贡献力度不断加大。同时，销售金额的高速提升意味着1-2年内公司营业收入增长拥有较高的保障力度。

二

深耕海西经济区

货值可满足三年左右需求

2020年，建发国际集团拥有土地储备1232.2万平米，同比增长31.8%，存续比为2.6，能满足公司未来2-3年发展所需。根据公司土地储备总量前20城市来看，建发国际集团土地储备除了大量分布在福建的宁德、漳州、福州、厦门以及南平等城市外，位于长三角的无锡、苏州以及位于长江中游的长沙均有相对充足的货源。

这些城市均是各个城市群或者省份的核心二线和强三线城市，本身住房需求充足，市场活跃度较高，因此有利于公司项目的销售去化，从而推动规模的长期增长。同时，建发国际预期在坚持深耕海西（包括厦门、漳州、泉州、龙岩及莆田）、东南（包括福州、南平、三明及宁德）、华东（包括苏州、上海、无锡、合肥、南京及杭州）、华南（包括广州、珠海、深圳、南宁及贵阳）及华中（包括长沙及武汉）五大核心区域的基础上，不断开拓新市场，扩充土地储备，强化公司的可持续发展能力。

三

净负债率大幅降至74%

融资成本保持行业低位

2020年，建发国际集团净负债率从2019年的175.7%大幅下降至2020年的73.8%；剔除预收账款的资产负债率从2019年的75.2%下降至2020年的68.2%。公司拥有货币资金279.9亿元，相比2019年的115.6亿元大幅增加。综合来看，建发国际现金充裕，长短期债务风险相对较低，暂不用担心负债过高问题。

在融资方面，公司发行以人民币计值的借款资金成本在3.8%-7.0%之间；发行的以港元和澳元计值的借款分别为2.75%和4.27%，整体处于行业较低水平，大大降低了公司的资金使用成本。