又是老套路，中概集体被爆锤。。。

2018年再现？

昨天美股里面的中概股简直是惨遭毒打，原因似乎是市场开始担心中美重新发生2018年的那种紧张对抗。

从近期一些事件的苗头来看，确实有这么一个趋势，而外资似乎比咱们国内机构更敏感，动不动就一顿砸盘跑路。

不过，如果是熟悉2018年且经历过那时候的事情的朋友，这个阶段应该可以比较淡定。

其实哪怕是2018年，沪深300从那时候高位下来也就跌了32%。

如果你恰好在2018年的最高位买入，直到今天也还能有17%的收益。

而相对于2018年的情况，我们的抗打击能力应该是更强的，因为这两年的疫情影响下，显然加快拉近了中美的实力差距，在经济复苏这一块上我们是明显领先全球。

另一方面，哪怕是2018年的那种情况，本质上也是边打边闹，然后吵吵闹闹间就一步步妥协。

用一个比较“宏观叙事”的定性去判断，在当下全球经济已经非常紧密捆绑的情况下，意识形态对实际经济发展的影响会越来越弱。

如果相信这个大前提的话，对于当前的中美对抗和竞争，都应该抱有比较积极乐观的态度去面对，更关键是——你是否相信国家未来的发展继续稳定富强。

这其实是我们进行所有二级市场投资的核心“信仰”。

总体而言，当前的这种意识形态对抗相比起18年来讲，大家应该可以更放心才对。

不过，买A股，咱们还得保持下图的这个心态。

暴跌内因

当然，有外因刺激的话本身也有一些内因才对，前段时间的中概股估值在基本面没有发生特别重大变化的情况下出现暴涨。

这种情绪下，有可能会产生短期的估值及基本面不匹配的现象（比如美团），另一方面内部也很容易大量累积投机资金。

这些投机资金必然会对各种消息都更加敏感，所以来的快去的自然也快，通过这种外部诱因出现一定的估值回归其实是很正常的。

但是，对于一些比较优质且估值不贵的龙头而言，他们的抗跌性显然就要好很多，

从上图可以看出，估值明显便宜且基本面扎实的腾讯阿里，这轮高位下来的回调也就18%附近，而之前泡沫吹得特别大的美团和拼多多，普遍已经回调了35%左右。

如果大家进一步看估值的话，腾讯当下大概40PE（排除投资业务的公允价值部分），而阿里则是25PE左右，他们处于估值中枢到中枢偏高的位置。

互联网的未来

那么，当下重点大家应该还是比较关心互联网板块尤其是几个巨头的前景。

先简单从腾讯的这份年报说起，合计的净利润增长70%非常高，排除掉投资收益的变动影响，那么则是1270亿人民币，合计1500亿港元左右，这部分增长大概是30%。

这里面游戏业务的逆势增长成为贡献的主力要素，全年游戏业务增长36%，速度非常高，但其他的业务增长也就25%-30%。

考虑到上年游戏业务的增长有特殊背景，今年以及未来数年游戏业务的增长压力会有所加大。

而其他业务的增长能否补上缺口成为接力棒，是接下来腾讯发展的关键。

从目前手握的几个潜力业务来看，小程序、视频号、云、金融支付这四大领域，都是未来承接增长的关键，但目前面临的挑战也同样不小，尤其是云和视频号这两块，分别面临抖音快手的竞争，以及阿里华为的竞争，这两业务今年的增长都是比较值得关注。

总体而言，在微信基本盘保持绝对强势的稳定地位下，对于腾讯的业务发展来讲，我认为可以多给一点耐心，所以今年对于腾讯的预期不适合过高，但长远来看依然具备跑赢沪深300的回报预期。

这也是目前互联网板块投资的特点，对于不同的龙头企业，他们可能在短期会面临一些困扰，比如FACEBOOK的区域政治压力、阿里的电商、腾讯的云。

但是他们整体的可拓展业务依旧处于看不到边界的阶段，所以在总体的估值不贵的情况下，大家就可以一步步进行配置。

此外，大家经过最近这波调整，应该可以明显感受到同时投资中美两国的互联网龙头，要比单纯买入中概股，稳定性应该是更强的，这也是我推荐中美互联指数多于中概互联的原因之一。

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1.聊完腾讯也说一下同期的小米，从这次披露的年报信息来看，手机业务高速发展算是意料之内，毕竟吃的是华为的份额，但同样吃份额，小米是五大厂商里面增速最快的。

境外收入占比达到了49.8%，这是一个非常牛逼的表现，国内企业的海外扩张能力目前没有几家是比小米还好的。

不过，AIOT和互联网的业务增长则并不理想，这部分需要保持观察。

总体而言，小米的核心竞争力目前依旧比较看好，估值方面当前处于中枢偏高位置。

2.白酒这块最近和一些做深度研究的朋友交流了下，在终端这块的潜在风险其实不小，简单点说茅台的提价特征和大众渠道的拓展本质上是存在着冲突的，然而市场似乎认为这是兼容的。

如果理解了这点，那么大家对于茅台的提价逻辑最好保持谨慎一些的预期，而茅台的价格又是所有白酒的价格锚，因此未来随着茅台的逐步放量，整个白酒行业的不确定性会进一步加大。

然而，估值则依旧处于历史顶峰。

找不着方向的市场。。。。

市场逐渐分化，接下来要认真识别优质品种，规避风险。

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