土耳其崩了，股债汇三杀！全球黑天鹅会从西亚上空飞起吗？

来源：复利研究院

作者：老陈

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土耳其是浪漫不起来了……

01

土耳其崩盘，股债汇三杀！

土耳其又崩盘了！

不是哪一个领域的局部性崩盘，而是整个国家金融市场全面性崩溃。

汇市：

当地时间3月22日（周一）凌晨，土耳其里拉兑美元一度暴跌17%。

当天，美元兑土耳其里拉汇率从7.2比1一度飙升至8.4比1。接近历史最低水平。

这是自去年11月以来，美元兑土耳其里拉汇率再次升破8比1。

股市：

土耳其伊斯坦布尔100指数，当地时间3月22日开盘即大跌6.65%，伊斯坦布尔证券交易所宣布启动熔断机制，一直熔断至当天上午的10时30分。这是土耳其股市2020年10月引入熔断机制以来首次触发熔断。

然而10时30分股市恢复交易之后，依旧大跌，跌至7%，再次触发熔断机制，截至当天12时20分，伊斯坦布尔100指数跌幅达到9.5%。

一日之间两次熔断，比美股一个月之间四次熔断，还有过之而无不及。

国债：

同一天土耳其国债价格也大幅下跌，收益率暴涨。土耳其10年期国债收益率上涨319个基点至17.25%，创历史最大涨幅。

总的来看，“浪漫”土耳其目前就在经历下面这种情况：

汇率疯狂贬值，股市暴跌，债券收益率飙升，通胀率、失业率居高不下。（反正金融危机该有的，土耳其现在都有）

OK，那“浪漫”土耳其怎么变得这么恐怖？

02

土耳其怎么走到今天？

市场普遍认为，土耳其金融市场大幅动荡直接原因在于两点：

加息太快

央行行长被开

两者其实是同一个问题的两个方面：

央行行长被开因为加息太快，加息太快导致央行行长被开

3月20日，刚刚上任4个月的土耳其央行行长阿巴尔再遭解雇，成为两年里被开掉的第三位央行行长。

在阿巴尔担任土耳其央行行长的4个多月时间里，央行累计将基准利率上调了875个基点。

就在被炒的前两天（3月18日），土耳其央行宣布加息大幅加息200个基点，当天，土耳其央行宣布将基准利率从17%提高至19%。

而今年早些时候土耳其总统埃尔多安曾表示：

他完全反对高利率，并称高利率不能让国家得到发展。

央行行长如此不给总统面子，于是埃尔多安20日下令解除央行行长纳吉阿巴尔的职务，任命沙哈普卡夫奇奥卢为新行长。

最新被任命的央行行长卡夫哲奥卢试图“救市”，表示不会立即改变政策，试图缓解市场对降息的担忧。

但是市场认为两年换三位行长的土耳其央行已经太不可靠，于是整个金融市场先跌为敬。

但是我认为这只是表象，换个行长并不能解决问题，土耳其金融市场的崩溃有着更深层次的内在原因。

这个更深层次的原因就是，土耳其的经济本就各种问题！

第一：土耳其债台高筑

我们来看一下，土耳其最近二十年来的经济也曾一度相当繁荣。世界银行此前曾将土耳其划为“中高所得国家”，美国中情局将其分类为发达国家，美林证券、经济学人杂志将其归类为新兴市场。

图片来源：云峰金融

土耳其人均GDP的暴涨就很能说明问题，但是，这一切都是建立在高额的外债之上的！

为了发展经济，土耳其大肆举借以美元为计价的外债，造成经常账户赤字和财政赤字严重。

数据显示，2018年第一季度，土耳其外债总额高达4667亿美元，而2017年GDP总额才8495亿元，外债占GDP竟高达55%，外资依赖极其严重，令人震惊。

第二、强人总统的大水漫灌

土耳其总统埃尔多安是大水漫灌的忠实信徒。

自2014年开始，土耳其的货币闸门便火力全开，每年货币供应以16%的增速秒杀全球，2016年时甚至增长到了18%。

如此大规模的放水，短期内虽然刺激了经济，但长期以来，却使土耳其物价持续飞涨，通货膨胀严重。

叠加美联储全球放水的影响，数据显示，2月土耳其通胀率已经超过15%，是央行目标的三倍。

埃尔多安其实并不是不知道这一切，只是为了自己能够继续当选总统，他只能营造出一个虚假的经济繁荣，来获取选票。

但是，沙滩上的高楼，终难长久。

第三、国家的金融主权几乎丧失殆尽

咱们回到最初的问题，土耳其为什么要突然大幅加息？

市场分析人士认为，发达经济体为推动本国经济复苏继续采取超宽松货币政策，将进一步推升通胀预期，造成长期国债收益率水平继续上升、金融市场波动加大，其流动性过剩带来的外溢影响将进一步显现。

在这种背景下，尽管仍深受新冠疫情影响，一些新兴市场经济体为抑制本币贬值和高通胀，不得不及早加息。

而土耳其正是全球金融市场链条上最脆弱的一环（不仅仅是土耳其，巴西、阿根廷、委内瑞拉其实都是如此），土耳其的金融政策过度依赖于国际金融政策的变动，尤其是美联储的政策变动。

看着别人脸色做人的后果就是,别人打喷嚏，自己就大地震。

03

土耳其会引发全球黑天鹅吗？

土耳其在经历过2009年、2011年、2019三次国内金融危机之后，现在又一次遇到了重大危机。

土耳其外汇储备严重不足，国内失业率、通胀率比翼齐飞，不知道这一次埃尔多安还能不能带领土耳其闯过这一关呢？

强人总统埃尔多安赢得了2018年6月大选，他对土耳其内部的控制力进入了空前的强势期，但经济问题始终都是一个关系到所有人的问题，光有土耳其普通选民们的投票是远远不够的，更重要的是土耳其境内的外资们怎么投票，土耳其本土手握经济命脉的企业界怎么投票，以及土耳其境外的国际主流资本怎么投票。

从目前的形势看，国际主流资本都选择了看空土耳其经济的未来，至于土耳其境内资本的选择其实用脚趾都能想得到。

因此，土耳其经济其实已经坠下了悬崖。

因此，我认为，土耳其的局势短期内已经不可能有起色，只能再继续沉沦一段时间了！

那么土耳其会成为全球金融危机的黑天鹅吗？

答案是：可能性很小！

首先几个大国的经济目前还可以，我们先看中国，2020年在严峻的情况下，经济仍然实现了正增长，而大家最为担心的美联储货币政策是否会转向的问题，之前也分析过，市场普遍预期，即使美联储加息，最快也要在2021年下半年，大概率今年不会加息，这就可以给全球金融市场留下喘息的时间。

而近期新兴市场整体情绪还是相对正面。不少分析师认为土耳其本次危机在新兴市场是不具备传染性的。

所以，除非美欧中等大型经济体经济出现失速风险，或者其他极端情形出现，即便土耳其风险进一步释放，也不大会引发全球金融危机。

综合来看，土耳其的问题虽然还在发酵，而且确实是比较危险，但要说影响全世界，应该也不至于，顶多就影响一下欧洲的金融。

所有，黑天鹅不会盘旋在整个地球上空，最多也就在西亚那旮旯飞一下。

04

土耳其们可以带来什么教训？

土耳其崩了，如果形势继续发展下去，其他新兴国家可能也难逃厄运，对此，我们能得到点什么教训。

我认为，从土耳其身上，我们主要能得到两点启发：

1、无序举债发展经济是不可取的，不管是内债还是外债

对国家而言，要摆脱依靠债务发展经济的模式。债务不会凭空消失，借了钱总是要还的。一直靠借新还旧的结果，就是债务崩溃，经济崩盘。土耳其目前虽然还没有到经济崩盘的地步，但是也差不多一只脚踏进去了。

对中国而言，坚定不移去杠杆（降低债务），是必须要坚持的战略。

2、保持一定的外汇管制是相当有必要的

土耳其里拉之所以出现这种崩溃式的下跌，一个很重要的原因就是外汇管制的失效，整个国家的金融大门几乎是洞开的。

这样一来，一旦国内出现任何风吹草动，蜂拥而至的国际热钱，也必然会夺门而出，势必会形成恐慌，加剧国内形势的恶化！

尤其对于中国这种外汇储备数以万亿记的大国来说，完全放开外汇管制，后果是难以想象的。

值得庆幸的是，目前这两条，杠杆问题我们已经拆了七七八八了，至于外汇管制，虽然我们一直在稳步扩大金融市场对外开放，我们强有力的制度和庞大的外汇储备几乎可以应付各种突发情况。

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