如何装成一个资深“价投”选手？

This browser does not support music or audio playback. Please play it in Weixin or another browser. Moon River 音乐： Audrey Hepburn - Retour  La Vie (Explicit)

大家好，我是二姐，一个每天捶你起来赚钱的女人。

想必昨天晚上，大家都吃到了某王姓艺人的大瓜，惊叹于靓蕾细腻的文笔。

很多同学的吃瓜角度清奇，翻到了去年哇哈哈接班人宗馥莉与王解约的旧事。

感叹原来长公主才是真正的价投大师，早发现它基本面有问题，果断清仓。

玩笑归玩笑，在真实的投资决策中。

我们难免会因为不够了解一家公司，而做出各种各样失败的决策。

所以今天，就让二姐这个价值投机选手。

来跟大家聊聊，投资一家公司需要什么程度的了解？

话说，在许多基金经理的访谈中，我们经常能看到他们说：

自己是一位“自上而下”/“自下而上”风格的投资者。

这也是教科书中，两种比较主流的思路。

自上而下的流派认为，选公司应该先整体后局部。

先从宏观政策、产业发展方向，框定那些低渗透率、高成长性的蓝海行业。

在这些行业中，往往还没有绝对的龙头，因此可以对基本面和估值相对宽容。

通过广撒网的方式布局，买整条赛道，用赔率来弥补胜率。

另一边，自下而上的流派认为，选择标的应该先微观再宏观。

了解具体公司的财务状况、经营状况、管理层尤为重要。

确认了公司没问题，才有必要去了解它在行业中的相对竞争力。

以及当前的宏观经济周期、政策，对它的经营可能造成的影响。

因此，如果你是个“自下而上”的投研选手，了解单个企业的“基本面”将尤为重要。

在这里，我们可以将企业的“基本面”分解为三个大问题：

1） 公司所处行业、主营业务、产品及竞争优劣势 2） 公司相较主要竞争对手的优势及劣势 3） 公司未来的经营能力改善的预期和潜在风险

现在，让二姐来给大家示范一下，这篇小报告该怎么写吧。

为了避免争议，这里我就不选耳熟能详的大白马。

而是用一家比较冷门的摘帽预期股----华X矿业，给大家举例：

1）公司所处行业、主营业务、产品及竞争优劣势

华X矿业归属于有色-工业金属行业，主营业务为金属矿勘探、采掘与采选。

主要产品包括铅、锌、铜、锑、银、黄金等矿产。

2021年三季报营收同比下降40.99%，净利润同比增长152.91%

净利润大增的贡献，来自于公司出产资源的市场价格大涨。

营收下降的原因为，公司剔除了毛利率较低的贸易业务，专注工业金属采掘与采选的主业。

公司控制资源储量：铅金属：69.57万金属吨；锌金属：110.76万金属吨；铜金属：2.50万金属吨；银金属：1451.07金属吨；锑金属：14.95万金属吨。

公司权益资源储量：塔铝金业50%权益，锑金属13.23万金属吨，黄金24.95金属吨；提格雷资源70%权益，黄金9.475金属吨；亚太矿业40%权益，黄金23.6金属吨。

公司的竞争优势：1. 公司控制矿产资源品位较高，毛利率水平远高于行业均值。 2. 公司锑金属控制总量44万吨，占全球已探明资源储量的23%，具有该细分领域定价权。 3. 公司主要矿藏位于西藏地区及海外地区，受国内环保限产政策影响较小。

公司的竞争劣势： 1. 公司2020年因大股东关联交易信披违规被交易所实施风险警示，西藏证监局立案调查。 2. 公司扩张盲目，现金短债比仅为0.2，货币资金对短期债务保障能力较弱。 3. 公司大股东持股质押比例高达98.5%，频繁因司法拍卖被动减持。

2）公司相较主要竞争对手的优势及劣势

公司的主要竞争对手为XX黄金，归属于有色-贵金属冶炼板块。

主营业务为黄金、锑、钨金属的采选及冶炼加工、销售。

2021年三季报营收同比增长25.49%，净利润同比增长35.51%

营收、净利润增长主要来自于黄金、精锑冶炼产品因涨价带来的毛利增长。

公司控制资源储量：黄金：140.91金属吨；锑金属：25.75万金属吨；钨金属：10.90万金属吨。

XX黄金主营业务为黄金的加工与销售，毛利率较低。

因锑金属矿为自产自销，加工成品氧化锑及精锑业务的毛利率较高。

在黄金价格相对稳定时，对公司净利润水平影响较大。

XX黄金相比华X矿业的几大优势： 1. XX黄金为该省国资委与中国黄金共同出资组建，在资金和项目审批方面相比华X矿业具有压倒性的优势。 2. XX黄金拥有采选、冶炼、销售一条龙的自有产业链，销售的产品为加工后的锑锭及氧化锑，产品相比X钰的锑精矿具有更高的利润空间。 3. 公司拥有黄金、稀土、钨等多种稀缺资源，多元化的产品将带给公司更强的抗周期能力。

XX黄金相比华X矿业的几大劣势： 1. XX黄金主营业务，黄金冶炼加工与销售毛利率较低，影响公司毛利率与估值弹性。 2. XX黄金的锑矿藏主要位于省内，目前已因污染被中央环保督导组通知限产整顿。 3. XX黄金省内新项目受环保要求无法落地，远期成长性受限。22年华X矿业海外新项目投产后，每年将贡献锑金属产能1.6万吨，净利润断层预期更高。

3）公司未来的经营改善预期和潜在风险

公司经营改善预期： 1. 公司塔吉克斯坦项目将在今年年底完工，明年年初投产。公司年黄金、锑金矿产量将实现质的飞跃。如果黄金价格及锑金矿价格能够维持当前水平，将为公司明年贡献3亿以上的净利润 2. 锑化工产品---焦锑酸钠及三氧化二锑，受益于光伏玻璃产业需求持续放量。假设2025年光伏装机量达到370GW，锑化工产品需求量有望从0.97万吨增长至3.50万吨，需求占比从8.11%提升至24.13% 3. 大股东关联交易信披违规案件有望在3个月内结案，2021年报披露后有望申请摘帽，恢复上市公司功能。

公司经营潜在风险： 1. 黄金及部分工业金属价格，可能将受全球央行加息影响下跌，影响公司毛利率水平。 2. 公司大股东持股占比仅为18.48%，可能会因质押拍卖丧失大股东地位，对公司日常经营造成影响。 3. 公司现金流水平较低，短期偿债能力存疑，或将影响新项目按时完工、投产，对预期利润造成影响。

以上就是二姐针对这家公司，给自己撰写的一篇小报告。

涵盖了二姐认为，投资一家公司所需要了解的“基本面”信息。

但光有这些信息，并不能够保证我们一定能赚到钱。

毕竟如果光看“基本面”和财务信息真的有用，世界首富该是个会计。

到底能不能验证，还需要看市场和资金是否愿意认可你的逻辑。

我们能做的，唯有尽人事听天命，尽量缩小不可控的因素。

然后拥抱风险，为自己的认知买单吧～