绿城中报“尴尬”了,拼高周转“这么猛”

密探财经 2024-08-27 08:00

来源| 地产密探(ID:real-estate-spy)

这月上旬以13.1万元/㎡楼面价刷新“全国单价地王”,在上海徐汇滨江夺地的拿地大鳄——绿城中国,近日公布了2024年中期业绩。

看绿城这份中期成绩单,给外界一种较深刻的印象,即“收入规模越大,利润反而越低”。

实际上,绿城在各地的房子卖得并不便宜,甚至比周边可能还很贵,怎么就会陷入“增收不增利”或“规模越大,利润越少”等尴尬?

具体看,2024年上半年,绿城中国取得营收约695.6亿元,同比增幅22.1%,再创历史新高,但多项关键盈利指标遭遇下滑。

该期内,绿城录得毛利91亿元,同比减少8.2亿元,降幅达到8.27%,毛利率13.09%,同比下滑约4.32个百分点,其中物业销售毛利率11.7%,同比下滑4.3%;净利约33.2亿元,同比减少13.2亿元,降幅高达28.4%;公司股东应占利润约20.45亿元,较去年同期25.45亿元下滑达到19.65%

针对公司股东应占利润下滑近2成,绿城对外解释说,一是受市场下滑及限价影响毛利率下滑,二是资产减值及公允值损失17.5亿元,同比增加近13亿元。

具体看着两项减值,据绿城披露说,资产减值净亏损14.22亿元,同比增加近10亿元,而预期信用亏损模式下的减值净亏损3.24亿元,同比增加近2.52亿元。

从以上可以看出,绿城上半年计提资产减值净亏损同比大幅提升,这部分资产减值很大程度上应是在建产品存货,成本可能已低于相关项目周边实际销售市场均价。

不过,绿城特别强调了“扣除资产减值亏损、公允值亏损以及汇兑与收购损益后”公司股东核心净利同比增幅27.5%至约49.5亿元。

就算如此,被投资市场非常看重的绿城当期毛利及毛利率都是下滑的,且近几年也是持续下滑的。针对毛利及毛利率下滑,绿城解释说,一是售价不及预期,二是拿地聚焦一二线城市,对安全及抗风险能力要求较高,毛利率相对较低。

实际上,绿城近两三年逆市拿地凶猛,楼面地价屡创新高。

2021年,绿城新增拿地平均楼面价9080元/㎡,该年末总土储平均楼面价7182元/㎡;
2022年新增拿地平均楼面价飙到14620元/㎡,该年末总土储平均楼面价涨到7582元/㎡;
2023年新增拿地平均楼面价14231元/㎡,该年末总土储平均楼面价涨到7982元/㎡。

2024年上半年,绿城新增项目15个,总建面131万方,新增货值333亿元,其自身承担拿地款154亿元,平均楼面价14408元/㎡,虽比不上2022年新增拿地楼面价,但已超过2023年新增拿地楼面价。

为此,绿城开启了“薄利多销"的高周转模式,在其中报表述中也格外瞩目。绿城说,上半年新拓项目预计全部当年实现首开,上半年新增货值预计当年销售转化率63%。

换言之,绿城今年上半年新增拿地的任何一个项目,不仅要年内首次开盘,还要卖掉该项目总货值的逾6成。

具体看,绿城对外透露说,今年上半年新增项目从拿地到开工、经营性净现金流“回正”分别提速0.4、2.1个月至1.7个月、9.5个月。

也就是说,绿城拿到地后,50天就动工了,不到10个月就要经营净现金回正。其举例说,在杭州市场从拿地到经营性回正已从8.8个月缩短到7.1个月,而在西安市场更猛,从拿地到经营性回正已从6.7个月缩短到3.5个月

早些年(2009年左右),万科曾有个“5986”快周转模式,即“拿地5个月动工、9个月销售、首月售出8成,6成是住宅”。
后来,不少房企都学到了精髓,千亿“地产黑马”频出。
比如蓝光内部有个“3641”,即“拿地3个月内开工,4个月开盘,当日去化率60%,1年内现金流为正”。
碧桂园进一步提速,先是推出“456”模式,即“4个月开盘,5个月资金回笼,6个月资金流为正”,后又升级成“345”模式,即“3个月开盘,4个月资金回正,5个月资金再利用”。

当前楼市仍在继续深调、探底,很显然,绿城又将过去房企“高周转”法宝拿过来用了,从拿地到开工直接压缩到几乎是1个半月多点的时间,比过去很多黑马房企都还生猛,几乎可以赶上碧桂园的拿地开工节奏。

来源:地产密探图库

8月上旬,绿城抢到上海徐汇滨江全国新单价地王项目,以溢价率“触顶”30%且最终摇号竞得,楼面价约13.1万元/m,总耗资48.05亿元。据上海业内知情人士近日透露,这个项目也是高周转思路。

针对2024年下半年,绿城对外透露了5条策略,其中有三条引人关注。

第一条就是抓去化,不断自我加压;
第二条就是抓资金,“早收晚支”;
第三条是抓投资,除了核心城市核心地块外,还提到非核心城市优质结构性机会。

截至今年6月底,绿城中国手上“已竣工待售物业增加到418亿元,发展中物业2266.17亿元”,存货及可供发展物业合计才95.8亿元,也就是说,绝大部分是在建及现房项目。

这可以看出,在当前楼市行情下,在建工程占比偏高的这种产品结构,对绿城整个集团资金要求及占压是必然的。

该期末,绿城中国银行结余及现金711.5亿元,比上年底增加14亿元,一年内到期应付的“银行及其他借款、优先票据、公司债”合计353.14亿元,跟去年底325.45亿元相比增加了近28亿元。

注意!绿城中国贸易应付款主要是贸易采购款及承包商款,该期末余额460.7亿元,基于开票日起算,在半年内达到350.7亿元,半年到1年76亿元,超1年为34.4亿元。

此外,绿城中国一年期以上有息债务合计1130亿元,比去年底增加了约百亿元。这说明,绿城有息债务在逆市扩张,从迅猛拿地且已位居拿地榜前列可窥一斑,这要求其必须“高流速”,否则就会有麻烦。

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