燕之屋“试水”资本市场，“燕窝第一股”表现如何？

今日，营养品细分赛道—燕窝行业龙头企业，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（证券简称“燕之屋”）成功上市，并首次公开发行股票，成为“燕窝第一股”。

据报道，燕之屋股票在全球公开发售，公司全球发售3200万股，香港公开发售占40%，国际配售占60%。最终发售价为每股9.7港元，全球所得款项约3.1亿港元，扣除预计应付上市费，全球所得款项净额约2.56亿港元。

今日燕之屋首挂高开，涨幅超10%，截至收盘，股价走平，报9.7港元，成交额超5600万港元，总市值45.15亿港元。

值得关注的是，燕之屋曾辗转港股、A股，多次冲击IPO，期间，收证监会2万字57连问，从广告、研发等角度，列出关于燕之屋的诸多质疑。此外，燕之屋的募资规模亦从原先的10.19亿元，收缩至今日的2.56亿港元。

加之今日，燕之屋首次试水二级市场，市场反响平平。一系列现象背后，将透露出燕之屋企业发展何趋势？作为龙头企业的燕之屋，此次上市对行业有多少影响呢？

01

暗盘涌动，

公开股发行未见“波澜”

“燕之屋此次香港公开发售部分获得了83.63倍的超额认购，成为2023年迄今为止认购倍数第二高的新股发行。国际发售部分1.27倍的认购额”，有媒体曾在燕之屋正式发行公开股票前表示。

此前，AIPO数据显示，燕之屋孖展资金总计19.47亿港元，超额认购54.32倍。最终定价9.7港元/股，每手400股，发行市值45.2亿港元。

上市前夕，燕之屋暗盘涌动，不少投资者对燕之屋上市同样看法不一。有投资者表示，高消和低消是目前大势的两个极端，燕窝头牌，营收和利润真不错，市场上难得的好票。但亦有投资者佛系回应，“有人愿意买，有人愿意当韭菜你操个什么心”……

但从最新数据来看，在不设涨跌幅的新股市场，燕之屋的反响较为平淡。

02

业绩平缓，

龙头优势或助力IPO

资本市场首日反响平淡，映射到消费市场，又将如何体现呢？

市场研究报告显示，按零售额计，燕窝产业的市场规模以27.2%的复合年增长率由2017年的人民币129亿元增长至2022年的人民币430亿元，并预期于2027年将达人民币921亿元。

燕之屋财报数据显示，2020-2022年以及2023年前5个月,燕之屋营收分别为13.01亿元、15.07亿元、17.30亿元和7.83亿元；毛利率分别为42.7%、48.2%、50.8%和51.9%。

值得关注的是，毛利方面，2020年至2022年，分别为5.5亿元、7.2亿元及8.7亿元，复合年增长率达到25.7%，接近行业年复合增长率水平。但2022年增速略有放缓。净利润方面出现类似情况，2020年至2022年净利润分别为1.23亿元、1.72亿元、2.06亿元。

燕之屋毛利率的增长，亦是此前下滑的“回血”。公开数据显示，2018年到2020年，燕之屋的毛利从51.76%下滑至43.53%。

当下，中国是燕窝的主要消费市场。据统计，2022年，就燕窝全球消费量而言，中国市场份额为70%。

近年来，燕窝品牌集中迸发，行业进入快速上升期。燕之屋作为行业头部企业，占据燕窝市场14%份额，同时是行业内产业链完善、品牌知名度等相对较高的企业之一，加之当下国内健康消费市场的成长，这或在一定程度上使得燕之屋符合资本的“未来预期”。

03

资源配比悬殊，

多项数据惹争议

“此次上市募资中的约10%将用于研发活动，以扩大产品组合及丰富产品功能；约25%将用于扩大及巩固销售网络；约15%用于加强品牌建设及营销推广力度；约35%将用于加强供应链管理能力；约5%用于加强数字基础设施；约10%用作营运资金及其他一般公司用途。”

在募资配比中，研发、销售网络、营销推广等方面成为业内议论重点。

数据显示，2020年、2021年及2022年，燕之屋的销售及经销开支分别为3.17亿元、3.99亿元及5.04亿元，分别占同年总收入的24.4%、26.5%及29.1%。同期，燕之屋的广告及推广费用分别为2.36亿元、2.69亿元及3.26亿元，分别占销售及经销开支的74.3%、67.4%及64.8%。

而2020年、2021年及2022年，燕之屋的研发开支分别为1700万元、1900万元及2430万元，不及广告宣传费的零头。对此，有媒体表示，近三年来，燕之屋的广告宣传费用超8亿元。相比于高额的营销费用，燕之屋在研发上的投入可谓吝啬。对于一个新的消费品牌而言，营销是前期打开市场的利器，但对于一家已经成立二十余年的公司来讲，难以说服资本市场。

此外，燕之屋还在发展过程中或还通过不断分红将经销商吸纳成公司股东。在2019年到2021年10月不到三年的时间，燕之屋共进行了5次现金分红，合计含税额为2.5亿元。

有业内人士曾指出，“此前，燕之屋在A股和港股之间反复横跳，着急上市或隐含着实控人及股东迫切的套现需求。”如此，解禁期后，燕之屋又会面临如何光景呢？

不过，值得关注的是，作为燕窝行业龙头，此次成功上市，或为急需融资寻发展的企业打开一条通路，为处于上升期的燕窝行业释放更多的发展可能。