百倍股

《如何找到100倍回报的股票》读书笔记

作者：克里斯托弗·迈耶

01.百倍股的共性——关于百倍股的一些研究结论：

       （1）百倍回报的“孪生引擎”：盈利增长和市盈率提升（戴维斯双击）。

            不能单纯地依赖盈利的增长来获得百倍回报。

              不能仅关注盈利，更要关注现金流。

       （2）低市盈率。

       （3）高毛利率。

（4）市场份额小（成长空间大）。

（5）规模小。

（6）好的商业模式，好的管理层。

       （7）高营收增长率，高盈利增长率。

       （8）不要买公共事业股。

02.百倍股的关键因素：

       （1）连续5年高ROE（大于20%），并且收益不是来自于杠杆（低资产负债率），而是来自于高利润率。

随着时间推移，股票的投资收益和公司净资产收益率将表现得极为一致。

很多人没有意识到将利润再投资并获得高ROE的能力有多重要。

       （2）管理团队资产配置能力。

       （3）高营收增长率（大于10%）。

03.业主经营者——所有者与经营者合一

     （1）管理层和董事会在公司至少10%-20%的股权。

（2）利益共享，风险共担。

04.局外人——卓越的资本配置能力   （推荐书目：《商界局外人》，威廉·桑代克）

       （1）资本配置就是投资，资本配置是CEO最重要的工作。

（2）五种投资方式：投资现有业务；收购其他企业；支付股息；偿还债务；回购股票。

       （3）三种筹资方式：发行股票；举债；从经营中获取现金流。

       （4）重要的是每股价值，而不是企业规模或增长。

       （5）现金流（而不是收益）决定价值。

05.集中投资——在你最好的想法上下大赌注

       （1）巴菲特：拒绝诺亚方舟式的投资方式。

       （2）关注较少的股票，专注于最好的想法。

06.股票回购——回报加速器

       （1）对于增长缓慢的企业，回购策略成为盈利增长的更重要的驱动因素。

       （2）只有满足以下条件，回购才是明智之举：

              a.公司可用资金超出了业务需求；

              b.市场价格低于其内在价值。

       （3）寻找百倍股的一个线索：公司流通股本在不断减少。

07.护城河——可持续的竞争优势   （推荐书目：《巴菲特的护城河》，帕特·多尔西）

       （1）护城河的几种常见形式：

              a.强大的品牌；

              b.高转换成本；

              c.网络效应；

              d.成本优势；

              e.规模优势。

       （2）在最好的行业里也有毁灭价值的公司，最糟糕的行业里也有创造价值的公司。

     （3）行业稳定性是决定护城河持久性的重要因素。不稳定的行业存在巨大的竞争。

       （4）超额利润来源于护城河。

本质上，护城河是公司战胜超额利润均值回归的原因所在。

              均值回归反映了市场的竞争性。

     （5）高毛利率是影响长期业绩最重要的单一因素。

              毛利率水平通常具有持续性：如果公司一开始毛利率就很高，它倾向于保持高水平；相反，如果公司一开始毛利率就很低，它也倾向于保持低水平。

              毛利率指标衡量了商品或服务对于顾客的附加价值。

       （6）如果毛利率存在刚性并且能持久，那么毛利率高而经营利润率低的公司，可能是潜力股，因为经营利润率比毛利率更容易改善。

              毛利与经营利润之间的差额，就是管理费用。

       （7）与同行竞争对手比较，毛利率越高越好。

08.投资心理：

       （1）不要太在意短期收益率

              a.不必与所谓的基准指数进行比较，这也是个人投资者的优势。

              b.最好的投资者在30-40%的时间里是落后于市场的。

       （2）别觉得无聊

              a.长期持股确实是无聊的。

              b.在金融市场，人们经常出于无聊而调整自己的投资组合。不要卖出投资组合中那些无聊的股票。

              c.对无聊的套利机会：市场常常为有故事的股票支付娱乐税，没有故事的股票会折价卖出。

       （3）不要追逐热点。

       （4）不要管那些预测值。他们的预测经常大范围出错。只有正确的非一致性预测才能带来超凡的收益。

       （5）股票价格往往和它的研究报告厚度相反。最好的想法往往是极尽简单的。

              彼得·林奇：不要投资你不能用一支粉笔描述的想法。

       （6）保持对抽象事物的怀疑。学会不相信那些宏大的理论，比如新经济。

       （7）投资上，数字无法展现的东西比统计数据本身更重要。（定性分析比定量分析更重要。）

       （8）关于通货膨胀：

              a.对付通胀最好的武器就是百倍股。

              b.通胀对轻资产公司的影响更小。

              c.在通胀时期，理想的投资是可以轻易提高价格且不需要投入大量资产的企业。

09.如何应对熊市：

       （1）熊市之后的市场回归，并不是所有股票都会反弹。三种不会价格回归的股票：

              a.之前价格被过度高估的公司。

              b.遭受了永久性损失的公司。

              c.股份遭到巨大稀释，需要发行大量新股的公司。

       （2）凯恩斯的投资哲学：

              a.投资于价格比内在价值便宜、且相较于其他投资更便宜的证券。

              b.耐心持有。

              c.平衡的投资组合，风险分散化。

              d.利用大跌的机会，逆向投资。

       （3）现金为王。持有一定量的现金，等待底部机会。危机之后就是最好的购买机会。

       （4）不要用杠杆

10.总结——寻找百倍股的必备法则：

       总则：寻找高投资回报率的企业，且能将自由现金流进行再投资。

              注意：如果支付股息，那么进行再投资的资金就会减少。分红是昂贵的奢侈品。

       细则：

       （1）聚焦于最好的想法。

       （2）关注销售额和每股收益的增长。

       （3）低估值很重要，要用便宜的价格买好企业。

              查理·芒格：长期来看，投资股票的收益率和公司净资产收益率基本持平。这是百倍股哲学的基石。

              以上（2）、（3）构成了百倍股的孪生引擎。

       （4）护城河是长期保持高资本回报率的保障。

       （5）小盘股。

       （6）所有者与经营者合一。

       （7）成为百倍股需要时间，需要耐心，需要长期持有。

       （8）避免噪声干扰投资决策，避免过分关注股价和股市走向。

       （9）好运气。

       （10）不要卖出，换股的风险很大。