欧元区通胀数据出台，关注防御和成长型标的

4月19日，欧元区公布3月CPI及核心CPI，以及4月PMI数据，结果有喜有忧：通胀持续走软，服务业PMI上升，而制造业PMI处于下行通道。全周来看欧洲股指上行。万得数据显示，截止4月21日收盘当周，英国富时100指数全周上涨0.54%，法国CAC40指数上涨076%，德国DAX指数上涨0.47%，欧洲STOXX50指数(欧元)收在4408.59点，距2007年12月以来的高点4415.23仅有一步之遥，覆盖更广泛的欧洲STOXX600指数(欧元)上周收在469点，来到了年内的新高。

欧元区3月通胀继续下行

4月19日，欧盟统计局公布3月物价指数相关数据，3月整体CPI同比增长6.9%，符合市场预期，大幅低于前值8.5%，环比上涨0.9%，符合预期，但略高于前值0.8%；3月核心CPI同比增长5.7%，符合市场预期，略高于前值5.6%，环比上涨1.3%，高于预期值1.2%和前值0.8%；分项来看，同比增长15.7%的食品烟酒持续推动通胀。

资料来源：EuroStat资料日期：2023.04.19。

欧洲经济修复或遇挑战

2022年底以来，欧洲整体经济复苏略超预期，主要是受到财政扩张、暖冬效应、能源价格持续下行，以及中国经济复苏的影响，但整体结构失衡：服务业的修复明显好于制造业。4月欧元区制造业PMI初值45.5，低于前值47.3和预期值48，服务业PMI初值56.6，高于前值55及预期值54.5，从年初至今来看，1-4月欧元区服务业PMI均在荣枯线50以上，而制造业PMI今年以来则是逐月下行。

资料来源：Wind资料日期：2023.04.21。

经过一季度的修复，欧洲现正面临货币、财政及信用多方面的压力。在货币政策方面，整体欧洲通胀虽然持续下行，但速度仍然相对缓慢，加上欧洲央行启动加息较晚，未来欧元区加息的时间或将至少持到今年夏季；英国央行加息较早，目前基础利率也到达到限制性的水平，但基于较高的通胀水平，高利率或仍是年内的基调，而收紧的货币政策或逐渐传导到英国和欧元区的整体经济；在财政政策方面，为了应对疫情及俄乌冲突带来的负面影响，欧洲各国此前不得不扩大财政杠杆率，致使欧元区各国政府支出升至近10年来的高位，今年财政政策空间相对有限，逐步收敛或是年内的基调；信用方面，瑞信银行事件虽受到控制，悲观情绪也基本被消化的比较充分，但未来信用条件收紧是大概率事件，或进一步加大欧洲经济的压力。

欧股仍具结构性投资机会

摩根资产管理认为，近期欧洲股市的表现，显示市场或已摆脱前期瑞信银行事件的影响，或是受益于自欧债危机以来，欧洲整体银行业资产负债表的去杠杆化一直在进行。因此，相较于美国同业，欧洲银行的放贷更早就转向更加谨慎；另外，年初至今欧洲STOXX50指数涨幅前五的股票中，主要分布在奢侈品、化妆品、旅游及体育博彩行业。疫后复苏带来消费场景的恢复，消费相关股票涨幅领先在意料之中；奢侈品的市场更全球化，加上消费族群较为富裕，对经济环境的变动相对不敏感，使得整体行业出现类似防御型股票的表现，即使未来欧洲经济成长减缓，衰退机率上升，奢侈品行业受到的影响或相对较小。展望后市，去年四季度以来欧洲主要由价值型股票带动反弹，STOXX50指数也超盈STOXX600指数，参考前期美股的经验，未来防御型和成长型股票或迎来更多机会。