我心中的十年十倍股——福寿园

         一、福寿的五大优点：

     （一）、好生意且行业壁垒很高 福寿园属于没有竞争者的高端墓园生意，福寿园面对的竞争非常弱，福寿园真正的对手只有它自己。好生意比好公司重要，墓地生意就像白酒生意一样，极其简单易懂，但是真正理解的人并不多。它是非常好的生意，属于即使别人有钱也无法和你竞争的生意。由于墓园用途的土地，是由国家严格控制审批的，其他后续竞争者想要进入会有非常高的行业壁垒。福寿园美观阳光的墓园设计，以及众多过世历史名人的入住，让福寿园成为国内唯一的知名高端墓园，这也是后续竞争者所也无法直接复刻的。

     （二）、毛利率非常高福寿园的核心竞争力首先在于墓园土地，特别是像上海、安徽、山东等充足的可用墓园土地储备是比黄金珍贵得多的核心资产，每年都在不断升值。福寿园的业务特点促使其拥有很高的业务定价权。福寿园的墓穴几乎每年都在提价，虽然每年的整体数据上不明显，但是不能低估了墓穴的涨价空间，因为福寿园有非常强的定价权，故此其毛利率非常的高。

     （三）、市场潜力大福寿园是名副其实的老龄化受益股，同时城镇化提供了整体市场的增长。伴随民众支付能力提升，也保障了经营性公墓的未来增长空间扩展。市场潜力大就意味着福寿园还有很大的成长空间。成长是价值的安全边际，成长意味着投资着伴随公司成长，后续可以赚取年年提高的利润。福寿园还处于相对高增长阶段，中国人口的城市化已经差不多了，但是城市化对应的需求还处于不断释放阶段，譬如殡葬就是如此，人进城了，殡葬需求还没有立刻体现出来，估计福寿园的成熟阶段起码还要十年左右才会到来。

     （四）、每年产生的高额利润为真福寿园为什么值得期待？因为福寿园的利润质量相当高。福寿园每年产生的大量高额利润，在不影响后续经营的情况下，大部分分给股东，依然可以保持不错的成长。假设福寿园停止扩张，就维持现有规模，以10%的速度内生增长都可以持续20年以上，由于不用扩张并购，每年的利润可以全部分掉。况且福寿园旗下的墓园会不断成熟，每年都会产生源源不断的现金，它就是妥妥的现金奶牛型企业。

     （五）、低估高分红可期福寿园在2022年5月发布公告，承诺派息率不低于当年该公司股东应占利润的35%，预计未来派息率仍将逐年提升至当年该公司股东应占利润的60%或以上，使公司成为高成长高分红的企业。按照今年年度财报，福寿园分红比例将达到40%左右。预期福寿园在未来10年可以至少保持15%增长，那么福寿园分红10年内还将翻4倍。在2022年业绩较大幅度下滑的情况下，福寿园的分红还略有增长。只要分红能维持持续的增长，短期业绩是不重要的。福寿园上市以来每年两次分红，分红总额7年大概翻了3倍，年均增长17%，作为上市并不是很久的公司，这样稳定持续的派现，在港股都不多见。福寿园现在账上都躺着大量的现金，未来的分红能力还有很大提升空间，这是投资福寿园的底气所在。分红是长期投资者非常看重的一个指标。分红稳增长是长期投资者的定心丸，有了这个定心丸，就不用关心短期的业绩和股价了。

       二、存在两大风险点

    （一）管理层并不看重股东利益且公司股权结构不透明管理层为了自身利益，给自己发放了大量股权激励，中小股东吃亏。大额的内购股权计划，对优质股权的大量摊薄。公司2013年上市前就抛出了购股权计划，每股购买价格0.9港币，远低于公司的发行价，而且根据购股权计划可以发行股份多达1亿股，相关利益全部被管理层为主的内部人攫取。

     （二）有对外输送嫌疑2021年初公司与第三方一起成立海南通远，其中福寿园出资3亿，但是2021年12月就清算了，钱一直都回不来，直到2022年底还有2个亿资金没回来，目前还挂在应收账款上，公告上写的是需要分批回来。关键性的事实表明所谓的独立第三方其实是和公司董事长兼实际控制人有关联关系的第三方，这就有占用上市公司资金甚至掏空上市公司嫌疑了。而且依据福寿园在墓园方面的专业性和行业内政商均沾的地位，并购完全不需要依靠第三方。

       三、福寿园的估值

       福寿园2022年总营收21.72亿，归母净利润6.59亿，估算福寿园2023年总营收29.84亿，归母净利润9亿；按年均15%的增速来估算，三年后即2026年福寿园的归母净利润大概13亿。给予无风险收益率4%来计算，给于25PE估值，对应合理估值为325亿人民币。但是由于其全国化并购扩张的潜在风险以及上文提到的两大风险点，必须要对其估值做折价处理。打八折，那么2026年对应的合理估值为228亿估值。理想买点打五折对应114亿人民币市值，卖点定为150%对应342亿。按2023年的归母净利润来算，目前福寿园PE只有10倍左右，肉眼可见的低估。毛估估未来十年净利润增长5倍，估值提升到30倍左右，福寿园十年十倍是未来无限可期。

#ChatGPT概念股不香了？# $ChatGPT概念(BK1126)$  ##福寿园#十年十倍#