2023年1月，纳指大涨8.93%，为什么好事这么多?

1月，纳斯达克100指数累计上涨8.93%，最近几日纳指又大幅上涨，截止到2月2日，纳指累计上涨达到17%，领涨全球主要资本市场。为什么美股突然出现如此大的涨幅，美股投资逻辑发生了什么重要转变呢？$建信纳斯达克100指数(QDII)人民币(OTCFUND|012752)$$建信纳斯达克100指数(QDII)人民币(OTCFUND|539001)$#外资微量流出，A股牛途歇息？#@天天精华君 @天天基金研究中心

1月美股好消息频出，首先是经济数据，美国四季度GDP环比上涨2.9%，大幅好于预期，耐用品订单大增5.6%，说明在通胀和利率齐高之下，经济仍然具有韧性。另外就业数据非常好，无论是失业率，非农就业，还是失业金的申请数量，都显示出美国就业状况较好。良好的就业说明未来消费不会太差，而美国消费占GDP的比重达到70%，美国23年经济还会陷入衰退吗？美股22年大幅下跌，重要的前提假设就是美国经济进入衰退，如果没有衰退，那么压制美股最重要的因素就会化解。

另外2月1日美联储上调利率0.25%，美联储主席首次释放出23年可能降息的信号，这是对美股的重大利好。同时美联储认为当前较高的利率水平已经对通胀产生了较大的抑制作用，而我们看到PPI，CPI，PCE这些重要的通胀数据都应征了美联储的判断，通胀下行趋势已经形成，美联储的货币政策取得了较好成效。

最后美股公司在本月的第二周开始陆续公布四季度财报，FactSet的数据显示，标普500指数成分股公司中有超过19%的公司已经公布了这一财季的财报，其中68%的公司的业绩好于预期。

作为基金经理，需要提示大家：虽然美股利好消息频出，纳指连续五周上涨，但回调压力正在增加，投资人应该有这样的心理准备。虽然当前大家向好的方向看待通胀和经济，但我们仍然需要考量美国经济确实陷入衰退的可能性，以及美股是否会出现回调的情况。

我们之前分析过，即使美国23年经济出现衰退，决定美股未来走势的是“美股企业盈利”。我们再重温一下1月1日美股文章概要：1948年以来的70年，美国出现了12次经济衰退，美股也经历了大幅度下跌，它们最主要的底部特征是这样的：

第一，12次经济衰退，标普500的平均下跌幅度是29%。22年标普的最大跌幅25%，已经接近了29%的平均下跌水平，我们判断：即使现在不是最底部，最大的跌幅很可能已经过去了。

第二，如果美股出现了金融危机，下跌幅度往往会超过29%的平均跌幅。但是这次美国的杠杆都加在美联储上，企业和居民的资产负债表都很健康，金融危机不会发生。所以这个风险可以去除。

第三，如果估值过高，下跌幅度也会超过29%。但现在美股的估值已经回归历史平均值，这个风险也可以去除。

第四：美股触底后一年，指数平均上涨43%；12月23日标普3844点，比10月的低点上涨8%。历史告诉我们，“未来企业盈利下降的幅度”是判断美股未来走势的最重要因素。前12次经济衰退，美股企业盈利平均下降14%，那么2023年美国企业盈利可能是多少呢？根据彭博数据显示一致预期：23年标普指数盈利同比增长7%，纳指100增长12%。

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数据来源：Bloomberg，截至日期2023年2月3日
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