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天风证券-烟草行业新兴产业：菲莫国际三款烟弹通过PMTA审核，韩国烟草持续加大新型烟草领域投资-230129

本周关注：1、菲莫国际三款烟草味加热不燃烧烟弹通过PMTA审核；2、韩国烟草KT&G目标2027年一半销售额来自海外，未来五年内投资4万亿韩元以满足HNB等产品日益增长的需求。

1、菲莫国际三款烟草味加热不燃烧烟弹通过PMTA审核

美国食品和药物管理局（FDA）授权销售菲莫国际补充上市前烟草产品申请（PMTA）中的三种新型烟草味加热烟草产品，获得营销授权订单（MGOs）的产品是与IQOS设备一起使用的加热不燃烧烟弹MarlboroSienna HeatSticks、Marlboro Bronze HeatSticks和Marlboro AmberHeatSticks。根据FDA的审查，该机构决定这些产品对成年吸烟者的好处超过了对青少年的风险。2019年FDA授权IQOS和其他几种万宝路加热不燃烧烟弹产品通过PMTA途径进行营销，菲莫国际通过提交补充PMTA来获得新的万宝路加热烟弹的营销授权，用于该公司之前收到营销授权订单的烟草味产品的改良以及产品线扩展。截至2023年1月24日，FDA已经完成99%以上在法院规定的截止日期（2020年9月9日）前提交申请的近670万种产品的审查，已批准23种烟草味电子烟产品和设备。

2、韩国烟草KT&G目标2027年一半销售额来自海外，未来五年内投资4万亿韩元以满足HNB等产品日益增长的需求

韩国烟草KT&G宣布目标在2027年一半销售额来自海外，预计当年销售额达到10万亿韩元（约81亿美元），2022-2027年CAGR达11%。2022年公司年销售额估计为5.9万亿韩元，约有1/3的销售额来自海外业务。公司高级执行副总裁Bang Kyung-man表示，除专注于可燃卷烟业务外，公司还将加强其下一代产品(NGP)业务，其中包括加热不燃烧(HNB)产品和健康功能食品，将在未来五年内投资4万亿韩元（约33亿美元）建设新的海外生产设施并扩建现有设施，以满足HNB等下一代产品日益增长的需求。公司计划2027年在新型烟草产品和膳食补充剂领域各实现2万亿韩元以上的销售额，同时专注于HNB产品的全球扩张。公司亦考虑在哈萨克斯坦或东欧建造一座新工厂，为筹集必要的资金，计划出售闲置财产并从银行借款。自2020年以来，公司已将HNB产品出口到30多个国家，目前公司90%的收入来自香烟销售，10%来自加热不燃烧产品，同时公司拥有四家烟草制造厂，分别位于韩国、俄罗斯、土耳其和印度尼西亚，年总产能为136亿支卷烟。

投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际（与商社组联合覆盖）、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份（轻工组覆盖）。

风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。