剧情反转！九江银行决定行使二级资本债赎回选择权，一日后为何突然变卦？

1月6日，九江银行官网发布公告称，该行决定对“九江银行股份有限公司2018年第一期二级资本债券”（下称“18九江银行二级01”，代码1820002）行使赎回选择权。

此前1月5日，九江银行（6190.HK）公告，对于2018年第一期二级资本债，决定不行使赎回权，债券发行总额为15亿元，未赎回部分债券利率为5%。

根据Wind数据，18九江银行二级01为票面利率为5%的商业银行次级债券，债项评级为AA级，最近一次成交日期为2022年12月19日，下一付息日为2023年1月31日，债券当前所剩余额15亿元。

根据华福证券报告，截至2022年11月30日，市场上涉及二级资本债到期不行使赎回权的银行主体有40个，涉及债券45只，均为城、农商行。具体来看，不赎回的二级资本债中，发行主体为农商行的债券有37只，不赎回余额为210.77亿元，占不赎回二级资本债余额的71.50%；而大型国有银行及股份制银行实力较强，资产质量和资本充足的各项指标较优，赎回压力较小，故不存在不赎回二级资本债的情况。

此前虽然已有40家银行选择不赎回二级资本债，但是多为中低评级的小银行，即外部评级低于AA。而九江银行的主体评级为AAA级，因此九江银行此举被认为是第一家AAA上市银行不赎回案例。

但严格意义上来说，九江银行是国内第二家不赎回二级资本债的上市银行，也是第二家不赎回二级资本债的AAA评级上市银行，

早在2022年12月20日，天津银行（01578.HK）公告称，对该行2018年二级资本债券不行使赎回选择权。不过，天津银行在当日就“变脸”了，随即公告称，变更为行使赎回选择权。

同样是“变脸”，不同的是，九江银行不行使赎回权的公告引发更大关注，对市场上的存量银行“二永债”影响较大，特别是中小银行。

在九江银行公告的第二日，银行“二永债”大幅调整。

1月6日，22稠州商行二级资本债01(092280103)银行间显示成交价94.3635元，较昨收价100.0000元，跌幅-5.64%。发债主体浙江稠州商业银行股份有限公司，最新主体评级AA+。

22鹿城农商行二级资本债01(092280102)银行间显示成交价95.3744元，较昨收价99.9971元，跌幅-4.62%。发债主体浙江温州鹿城农村商业银行股份有限公司，最新主体评级AA+。

22鄞州农商行永续债01(092280090)银行间显示成交价96.0280元，较昨收价100.9136元，跌幅-4.84%。发债主体宁波鄞州农村商业银行股份有限公司，最新主体评级AA+。

22余杭农商永续债01(2221004)银行间显示成交价97.6895元，较昨收价100.9489元，跌幅-3.23%。发债主体浙江杭州余杭农村商业银行股份有限公司，最新主体评级AA+。

九江银行为何此前会选择不赎回“二永债”？市场猜测颇多。

2022年三季报显示，九江银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.99%、11.02%和8.42%，其中资本充足率和核心一级资本充足率均低于全国城商行平均水平。

此外，2022年二季度九江银行不良贷款率和关注类贷款比率分别为1.57%和4.17%，不良及关注类贷款比率已经高达5.7%。目前，其不良及关注类贷款总额为158.7亿元，其中关注类贷款2022年上半年增加21.2亿元至115.3亿元。

据国金证券测算，若此次九江银行行使赎回权，其资本充足率或将降至12.6%左右，仅高于监管标准约2.1个百分点。

国金证券进一步表示，监管不同意赎回或因考虑到问题贷款处置及核销，行使赎回权后的资本水平或将明显低于监管要求。因此，此次不赎回的主因可能在于地产集中度偏高、经济下行周期逆势扩表之下银行问题贷款激增。

所谓二级资本债，指的是商业银行重要的资本补充工具，发行期限通常为10年，并附有带前提条件的发行人赎回权，即发行人在有关监管机构批准的前提下有权按面值部分或者全部赎回该种债券。

不仅如此，根据相关监管规则，商业银行二级资本工具中加入了减记条款。除发生风险导致损失而触发减记外，规定有确定到期日的二级资本工具，商业银行应在到期前的最后五年将可计入二级资本的金额按一定比例逐年减计。

二级资本债清偿顺序低于银行存款和一般债权人，与商业银行发行的次级债、混合资本债一样，具有补充银行资本、缓冲信用风险的作用。

而银行为了补充资本金，不少选择发行“二永债”，因是银行主体信誉做保，市场并未认识其风险，直到包商银行的二级资本债全额减记，成为行业首例。

2020年11月，包商银行在中国货币网发布公告称，因被认定已经发生“无法生存触发事件”，包商银行对已发行的65亿元二级资本债券本金实施全额减记，并对尚未支付的5.86亿元累计应付利息不再支付。