陈小军：拼多多发展为何越来越好？

来源｜左右存亡的行业本质（ID：hangyebenzhi）

作者：陈小军（行业本质左右企业存亡理念创立人  《投资新思路》丛书作者）

  2022年11月28日，拼多多发布2022年第三季度业绩报告，拼多多2022年第三季度营收为355亿元，同比增长65.1%。其中，在线营销服务营收为284.26亿元（约39.96亿美元），较上年同期的179.47亿元增长58%；来自交易服务的营收为70.22亿元（约9.87亿美元），较上年同期的34.77亿元增长102%。拼多多2022年第三季度成本为74.14亿元（约10.42亿美元），较上年同期的65.59亿元增长13%。

  拼多多2022年第三季度费用为176.54亿元（约24.82亿美元），较上年同期的128亿元增长38%，占收入的比例从上年同期的59.6％下降至本季度的49.7％。其中，2022年第三季销售与市场费用为140.49亿元，较上年同期的100.5亿元增40%；管理费用为9.07亿，较上年同期的3.35亿元增长171%；研发费用为27亿元，较上年同期的24.22亿元增长11%。

  拼多多2022年第三季运营利润104.37亿（约14.67亿美元），较上年同期的21.39亿元增长388%；运营利润率为29%，上年同期的运营利润率为10%。拼多多2022年第三季度Non-GAAP下运营利润为123亿元（约17.29亿美元），较上年同期的32.61亿元增长277%。归属于公司股东的净利为105.89亿元 (约14.89亿美元），较上年同期的16.4亿元增长546%；Non-GAAP下净利为124.47亿元，较上年同期的31.5亿元增长295%。

  虽然拼多多董事长兼首席执行官陈磊在业绩会上表示，当前行业竞争激烈，短期投资被动减少或影响平台长期竞争力。拼多多仍有很多不足的地方，公司将进一步加大科技创新投入，推动农业科技普惠与供给侧升级，踏实创造长期价值。拼多多财务副总裁刘珺也表示，“本季度账面利润临时增加，部分项目的投入有所延迟，不能完整反映公司的实际生产经营情况。我们将进一步加大投入，助力科技创新与供给侧升级，用技术创造长期价值。”但是，截至2022年9月30日，拼多多持有现金、现金等价物、短期投资为1378亿元（约194亿美元），截至2021年12月31日，拼多多持有现金、现金等价物、短期投资为929亿元。

  这是拼多多在2022年2季度的财报高于行业的增长水平下的持续增长，是什么原因带来拼多多的快速发展呢？那就是拼多多坚持了电商平台的行业本质：

线上运营成本要低于线下经营成本

  拼多多原本是从事农产品交易的电商平台，在阿里巴巴和京东等主流电商平台主推工业品的时间阶段，专做生鲜农产品电商交易。通过农产品电商发展起来后，2017年才进入工业产品的电商销售领域，2018年才大规模扩充工业产品的品类，成为我国近年电商平台的黑马。但是伴随拼多多的快速崛起，其“假货”问题在社会上越来越受到人们的诟病。其“假货”问题只要指在拼多多平台上销售的“假冒伪劣”工业品。拼多多以做农产品电商起家，为何在工业产品的电商上被诟病呢？在拼多多平台销售的“假货”，是在之前就已经存在于下沉市场或者偏远地区或其它电商平台，在拼多多低门槛的开店条件下，无推广费和价低排名靠前的推广模式，让这些“假冒伪劣”工业产品优先呈现在消费者的搜索页面，让消费者感到拼多多“假货泛滥”；由于拼多多的推算模式，在事实上又促进了工业产品的“假货”更多地到拼多多平台上架销售，这实质是拼多多平台低运营成本下的副产物。除开拼多多被人们广泛诟病的假货问题以外，拼多多快速崛起的原因是什么呢？

  原因在于拼多多的运营成本不仅比线下经营更低，而且还比京东、阿里巴巴这些电商巨头更低；相比其他的电商平台，拼多多的货币化率(营业收入/GMV，比值越高盈利能力越强)仅为2.99%，阿里巴巴为4.32%，其他电商平台则更高。在拼多多上开店商家的运营成本远远低于在京东、阿里巴巴上开店的运营成本。低价优先展示的推广模式，主动为顾客关联推广展示，不仅让商家少投推广费，而且还降低了推广费用，引导商家让利于消费者，给消费者更低的购买价格，让更多的消费者使用拼多多。无论是在自身的运营成本上，还是商家的推广成本上，拼多多都远远低于京东和阿里巴巴。

  在商家的推广费用方面，淘宝、天猫和京东采用竞价排名的方式，导致商家之间的竞价推广费越来越高；而拼多多依据顾客偏好进行算法推广和低价优先的策略，让商家不需要投入太多的推广费，商家将价差让利给顾客，将销售价格降低，吸引顾客，形成良性循环。

  拼多多是如何做到将自身平台运营费用和商家运营费用双双降低的呢？首先，在时机上，利用2015年国内4G网络普及带来智能手机的大量应用，将社交流量转变为电商流量。其次，在方法上，拼多多成为专注于C2M拼团购物的第三方社交电商平台，购买方通过发起和朋友、家人、同事、熟人等的拼团，达到更低的获客成本，以更低的价格拼购商品，提高销售量。凝聚更多的人，用更低的价格，获得更多的实惠。再次，通过分享形成的社交理念，形成了拼多多独特的社交电商模式，再利用算法，将价格低的同类产品自动呈现到消费者的手机页面前列，降低了商家的推广成本；为了将自家商品呈现在同类商品前列，商家就有动力尽可能地降低商品价格，让利消费者，最后形成良性循环。因此，拼多多的用户数和GMV连年快速增长，至今其用户数已经超过京东和天猫。

  2022年8月29日，拼多多发布2022年第二季报，拼多多2022年第二季度总营收为314.4亿元，与上年同期的230.462亿元相比增长36%。归属于拼多多普通股股东的净利润为88.963亿元，与上年同期的24.146亿元相比增长268%。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），归属于拼多多普通股股东的净利润为107.763亿元，与上年同期的41.253亿元相比增长161%。拼多多2022年第二季度成本为79.62亿元，同比仅增长1%；运营费用148亿元，费用占比短期内降至47%。而京东集团2022年8月23日公布的第二季度报显示，净收入为2,676亿元人民币，同比增长5.4%；经营利润为38亿元人民币，非公认会计准则下经营利润为58亿元。阿里巴巴于2022年8月4日公布了2022第二季度财报，集团的收入为2055.55亿元，与去年同期持平；二季度净利润同比下降53%至202.98亿元，经营性利润同比下降19%，为249.43亿元。

  拼多多能够在五年时间内用户数超过阿里巴巴、市值超过京东，就在于其自身运营成本比阿里巴巴、京东更低，平台上商家的经营成本比在阿里巴巴、京东更低，坚守着电商行业的本质。

  诚然，拼多多的这套降低获客成本的推荐算法产生一个巨大的副作用，就是“假冒伪劣”商品由于标价低，更容易出现在同类商品排名展现的前列，让大家感觉拼多多假货“泛滥”。最为典型的就是盗版图书，由于比正版图书的标价低，顾客搜索时展现的位置就处于正版图书的前面，叠加同样的书籍和内容，盗版价格更低，在不影响阅读体验的情况下，顾客就更容易选择盗版图书，让正版图书的销售受到很大的影响。这是拼多多在后期的算法推荐中需要解决的问题，不仅是通过算法识别盗版图书后，不再展现在顾客搜索的页面，而且要通过算法系统识别盗版图书，让其自动下架；这是企业的社会责任和法律责任，也是拼多多自身和相关产业健康发展、行稳致远的基础。

  在我付梓等候《投资新思路》丛书出版之际，2022年10月24日拼多多股价跌破40美元，有朋友关注拼多多的股价，也正好有几位朋友抱怨中概股的持续下跌，带来的财富损失，我看了美股行情以后，建议他们都买入或者换仓买入拼多多。

  我从未接触过拼多多的任何员工，也没有到访过拼多多公司；反而是疫情前常去阿里和京东。通过公开信息的研究，我在《投资新思路：左右存亡的行业本质》一书中详细对比分析了拼多多和京东、天猫的发展，发现拼多多相对于阿里巴巴和京东，更好地坚持了电商的行业本质，其发展势头必然将好于京东和阿里。至今过去了一个多月，拼多多的股价已经翻倍。2022年11月28日，拼多多发布的2022年第三季度业绩不仅高于市场预期，增长率更高于阿里和京东。

紧盯行业本质，保持竞争优势。

作者简介：

  陈小军，“行业本质决定企业盈亏数量级、左右企业存亡”理念创立人，《投资新思路》丛书作者，中国科学院大学博士研究生、清华大学硕士；民建中央企业委员会副主任、清华大学经济管理学院研究生校友导师、清华大学X-Lab创业导师、中央财经大学会计学院研究生校外客座导师；兼任中国中小商业企业协会志愿服务专家、中国管理科学学会创新管理专委会执行委员、北京市人民法院人民陪审员；曾先后兼任民建中央制造业组秘书长、副组长等职务。

  20岁大学毕业，先后获得汽车摩托车制造、工业企业管理、会计、工商管理、管理科学与工程五个不同专业不同层次的学历学位。响应工作需要，先后应急到汽车零部件、化工、农业、食品、国际贸易、电商等行业负责企业经营，虽得到不同教训，但均将每家企业某方面的业绩做到国内同期同行业的前三名。

  2014年放弃一家知名企业抛出的出资成立10亿元产业基金的橄榄枝，出任日本SBI（原软银投资）中国公司首席投资官、国内规模靠前的基金管理公司总经理等。但始终觉得自己浮于表面的财务数据分析，浮于细枝末节的“术”，未能找到冰山下、深层次的本质的“道”，再申请攻读中国科学院大学的博士学位，开创性提出“行业本质决定企业盈亏数量级、左右企业存亡”的全新企业经营和投资理念，并出版了以简驭繁的《投资新思路》丛书。

  曾先后获得所在企业“十大劳动模范”“民建北京市优秀会员”“SBI中国2014年度最佳撮合奖”“中国2015年度基础建设领域最佳产业投资人”“2016中国财资管理杰出贡献奖”“民建中央2020年参政议政工作先进个人”等荣誉称号。

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（市场有风险，投资交易需谨慎。所涉标的不做任何推荐，据此投资交易，风险自负。）