力压“蔚小理”，新晋超级独角兽，估值破千亿！丨深度文章

作者 | 翟傲风 数据支持 | 路演时刻创投数据（www.dyly.com）

未上市新能源车里面最大规模融资诞生了,这无疑给沉寂已久的新能源领域扔下一颗重磅炸弹。

10月20日，从路演时刻APP获悉，广汽埃安在广州产交所公开挂牌，实施增资扩股，完成A轮融资引战，引入了53名战略投资者，金额达182.94亿元。本轮融资由人保资本、南网能创、国调基金、深创投、中信金石、广州产投集团或其旗下基金/机构联合领投。

来源：路演时刻APP

从投资者阵容来看，广汽埃安A轮的阵容也是堪称豪华，其中不仅有具备战略支持和产业协同性、市场影响力的机构外，而且还能见到如国调基金等国家及地方产业母基金的身影，同时单轮融资投资者达到53家实属业内少见，令人瞠目结舌。

值得一提的是，埃安本次融资刷新了两大行业纪录：融资额182.94亿元，是近年来国内新能源整车行业可查最大单笔私募融资；投后估值1032.39亿元，是国内未上市新能源车企最高估值超千亿的企业。

在蔚小理美股大跌、零跑上市即破发，市值迅速遭遇腰斩，强势如特斯拉和比亚迪，近来股价也呈现不同程度下行的“资本寒冬”之下，埃安这一波融资资金之巨，场面之壮，着实少见。

埃安作为一个成立仅5年、更名不过2年的一个新品牌，为何成了资本追逐的宠儿？

1 混改开启逆袭之路

埃安成立于2017年7月，最初名为广汽新能源，主要生产广汽明星车款传祺的新能源版本。

2018年11月，广汽新能源发布埃安品牌首款量产车埃安S，该款车型在2019年4月上市，一经面世便迅速成为了广汽新能源的主力车型。此后，广汽新能源销量几乎全部来自埃安品牌。

来源：网络

2020年11月，广汽新能源宣布独立运营，更名为“广汽埃安”。成功改名之后开启混改之路，广汽埃安的混改共分为三个阶段：

第一阶段为资产重组，已经于2021年11月完成。

第二阶段为员工持股和引入战投。2022年3月，埃安完成了员工持股计划和部分引战工作。2022年9月，广汽埃安宣布完成股份制改革，正式更名为埃安股份。最近，埃安A轮融资完成，其第二阶段混改也已经完成。

第三阶段混改任务是择机进入资本市场。不同于“蔚小理”等港股和美股上市，广汽埃安把上市板块定在A股。根据此前报道，广汽埃安计划于2023年年底至2024年初完成科创板上市，冲刺科创板新能源汽车第一股。

混改之后公司进入高速发展期，销售数据可以作证。2022年9月，埃安销量达到30016辆，同比增长121%，国内排名仅次于比亚迪、特斯拉、上汽通用五菱、吉利汽车。

来源：乘联会数据

今年1—9月，埃安累计销量已达18.23万辆，同比增长132%。从销量可看出，除比亚迪蝉联销冠外，二线车企排名已大洗牌，曾经的造车三剑客“蔚小理”被吉利极氪、广汽埃安等后起之秀压制。

不过比起声名在外的比亚迪、蔚小理，广汽埃安的品牌度还是差了一截，尤其在C端市场知名度较低，这主要与其定位有关，广汽埃安当初定位于“高端智能电动车”，结果事与愿违。

成立多年，埃安共推出AION S、AION S Plus、AION Y、AION LX Plus、AION V Plus 五款车型，产品线很丰富，其中定位中高级智能轿车的AION S，和定位智能SUV的AION Y为销量担当。

以8月销量为例，AION S月销量为11683辆、AION Y月销量为11012辆，两款车在总销量占比84%。

Aion S售价14.68—17.98万元，AION Y售价13.76—18.98万元，谈不上高端，而且二者去年大部分销量主要靠B端拉动。

数据显示，2021年广汽埃安12.7万辆销量中，43%来自B端销售市场，销量支柱AION S、AION Y在B端销售比例达到63.01%、20.33%。

所以，广汽埃安过去大部分销量是靠网约车等B端市场撑起的。一旦给人留下网约车、出租车的印象，对品牌形象极为不利，尤其对打开高端市场不利，毕竟消费者不会花几十万去买一辆网约车....

广汽埃安能否摆脱B端依赖，打响高端之战，仍需时间验证。但眼下比转型高端市场更紧迫的，是融资输血。

2 资本寒冬之下，融资盛况空前

据了解，此次A轮融资广汽埃安原计划融资150亿元，但挂牌之后，投资认购热情高涨，收到了超百家各行业头部企业的申请。由于行业抢投，基于多轮谈判和自身战略需求考虑，埃安最后募集的资金超出原计划22%，多募集了33亿元。

回归到市场本身的角度来说，由于近两年来疫情对全产业链都造成了难以抵挡的冲击，加之全球经济的不确定性因素仍存，资本市场可以说正处于寒冬之下，能出现资本抢投的融资盛况实属不易。

事实上，超募在资本市场上也是并不多见，不过出现超募也反映出投资人的强烈投资意愿。特别是在上市容易破发的大环境下，很多独立投资人和市场化投资机构都不敢投资整车项目。这种情形下还引发全行业疯狂枪投，足见埃安在投资者心中的价值。

来源：网络

广汽埃安能从新能源汽车产业链中的众多未上市公司脱颖而出，受到产业资本的青睐，我想除了埃安的销量的确可圈可点之外，与近年来埃安自身的发展有着很大的关系。

第一，广汽集团是国有地方车企中的佼佼者，而埃安依托于广汽集团延续了合资企业造车与管理上的先进经验与水平，以及有集团对其清晰稳定、全面且务实的规划。两者相对来说，对消费者市场恰恰是最重要的。

第二，埃安大胆尝试混改，首创“上持下”持股模式，建立起了更加市场化的公司治理结构、更具有市场竞争力的股东架构，极大激发了埃安全体员工的创新活力，不仅为埃安全面完成混改后一跃腾飞奠定了良好的基础，也反映出管理团队已经表现出了出色的市场化经营能力。

第三，丰富的技术。在资本市场上，投资人最为眷顾的是研发创新实力强劲，能以拳头产品占据市场龙头地位的企业。

埃安依托于广汽研究院，积累了两大核心技术：一是，主打安全和稳定的弹匣电池。二是，全栈自研ADiGO智能辅助驾驶系统。在电机和电驱方面，埃安也并非完全依赖于日本电产。广汽和埃安联合成立了子公司，成功研发出全球首创的两挡双电机“四合一”集成电驱，其中应用到的电机也是由埃安自主研发。

除了在核心技术上有所积淀之外，埃安也做好了全产业链的储备与布局。

当前汽车产业正面临新四化的深刻变革，电驱作为新能源汽车动力总成，已成为整车核心技术之一，电驱相关产业也将成就下一个万亿级赛道。对于新能源车企而言，未来参与全球竞争的核心将是科技和成本，而电驱公司的注册成立，将助力埃安完成电驱系统自主产业化布局，进一步形成产业链优势。

来源：埃安公众号

不得不说，从多元化的布局以及全栈自研的技术逻辑来说，埃安颇有此前比亚迪在新能源领域全域布局的样子。

未来随着混改政策的落地，以及 A 轮融资的推进，广汽埃安 IPO 的野心正在一步步扩张。

3 高估值，高期望

近两年来，为加速发展新能源汽车业务，传统车企打造的新能源子公司积极谋求独立融资，已成为行业普遍现象。同时乘着新能源的风口，近两年来，造车新势力的市值持续飙升。例如，这两年时间，特斯拉市值涨超十多倍，比亚迪翻了几倍。

来源：网络

在看重成长性和想象空间的资本市场，造车新势力的声量远胜过了传统车企。纵观全球汽车产业，当前的电动车企资本价值远超传统汽车，其对产业链的带动无疑是颠覆性的，资本市场毫不吝啬给予电动车企超高的估值。

值得注意的是，目前A股上市的广汽集团的总市值大约1300亿元，而子公司广汽埃安的估值已经是1032亿元，与母公司广汽集团的估值仅差不到300亿元。

即便是早已上市的造车新势力C位“蔚小理”，赴美IPO前的估值也仅分别为433亿元、581亿元及540亿元。也就是说，广汽埃安的募资起跑线已经远远领先同行。与已上市公司的当前市值比较，埃安1032亿的估值也要超出小鹏和零跑681亿港币的市值总和。

为何有这么高的估值呢？广汽埃安的目标市场是流通性更好的A股市场。并且从其销量不断攀升、吸纳研发、电池、智能乃至上游资源形成颇强的科技属性、以及国家对新能源汽车的鼓励、埃安国资背景属性等多重因素来看，广汽埃安不仅可能成为广州最大的科创板IPO，或将成为科创板新能源汽车第一股。这样一个好标的，自然是炙手可热，估值不菲。

此外，广汽埃安的53名投资人构成也值得关注。据披露信息，埃安的投资人多为新能源汽车产业链相关企业，涵盖赣锋锂业、寒锐钴业等上游金属企业，中芯聚源、中交资本等智能技术企业，以及南网能创等电池充换电企业。并引入人保资本、深创投等专业投资机构和国调基金、广州产投集团等大型政策引导性的国家和地方投资机构。

来源：ipo global

横向比较其他新能源车企IPO前的最近历史投资人，广汽埃安的投资人阵容较众多知名VC/PE齐聚的同行而言算不上豪华，但资源方和资金方存在大量交叉，对产业链的整合更为完善。

从这个角度而言，产业资本的投资逻辑从本质上不同于追热门、投故事的头部资本，而是希望能从产业链中选择一个合适的品牌，整合供应链资源后追求共赢。

在国家政策的大力支持下，国内新能源车市场百花齐放。目前新能源汽车市场已成深不见底的红海，突然的高估值在一定程度上或许能给市场增加一点信心，也意味着资本对其预期也是很高。但如果不能完成品牌突破，等待广汽埃安的，或许是一场“捧杀”。

4 结语

脱胎于广汽集团，埃安堪称传统车企新能源品牌爆发的一缕缩影。

180多亿融资额，1000多亿元的市场估值，这些荣光对于广汽埃安而言可能只是在新能源这条赛道上的开始。

目前新能源汽车行业百家争鸣，广汽埃安接下来要准备着更加激烈的换代意识和更加海量的全链条投入。就此而言，目前还只有特斯拉是在占据技术高地后，又通过规模生产实现盈利的，其余电动车企依然在努力拼搏中，需要假以时日来赶超。

就未来而言，对于手握巨量资金，坐拥庞大“朋友圈”的广汽埃安将会如何搅动中国新造车江湖？我们只能拭目以待。