飞天云动下限定价：营销公司装新壳，杜海涛提前减持，汪磊乐开花

10月17日，飞天云动（HK:06610）披露发售价及配发结果公告。公告显示，飞天云动本次发行定价为2.21港元/股，位于招股价格区间的下限，募资净额约为53.19亿港元，对应上市时的市值约为40.001亿港元，将于2022年10月18日上市。

据贝多财经了解，飞天云动的全称为北京飞天云动科技有限公司，成立于2021年11月，前身为北京掌中飞天科技股份有限公司。另外，飞天云动还于2022年8月成立了北京飞天云动数字技术有限公司。

贝多财经发现，投资人对飞天云动的认购热情并不高，仅为轻微超额认购。公告显示，飞天云动在香港公开发售部分获得了约1.05倍的认购，在国际发售部分则获得了约1.07倍的认购。

不过，飞天云动仍获得了不少基石投资者的订单。本次冲刺上市，飞天云动引入了安吉国融、七彩灵峰、浙江天子湖、Sense Power及捷利交易宝等5名基石投资者，合计认购飞天云动约1.67亿人民币的发售股份。

有分析认为，飞天云动将成为港股市场的元宇宙第一股。但从业务布局来看，飞天云动则属于“德不配位”。贝多财经了解到，飞天云动在其招股书（全球发售文件）中321次提到“元宇宙”，但该公司仅仅是一家广告公司，且技术实力略显薄弱。

按收入结构来看，飞天云动在2019年至2022年第一季度来自AR/VR营销服务的收入分别为1.37亿元、1.42亿元、3.67亿元和1.66亿元，占比分别为54.6%、41.9%和63.2%和72.3%。以此来看，飞天云动的收入较为依赖AR/VR营销服务收入，且收入结构趋向单一化。

同期，飞天云动来自AR/VR内容的收入分别为4532.3万元、1.15亿元、1.61亿元和5368.5万元，占总收入的比例分别为18.1%、33.9%、27.1%和23.5%。此外，飞天云动来自AR/VR SaaS的收入占比则均不及5%。

招股书显示，通过与媒体平台及其代理合作，飞天云动于往绩记录期主要基于AR/VR互动内容向广告客户提供AR/VR营销服务。于往绩记录期，基于AR/VR互动内容向广告客户提供AR/VR营销服务，对该公司的收入贡献最大。

这意味着，飞天云动的收入主要是广告营销业务。据招股书介绍，飞天云动的AR/VR营销服务客户主要为广告主及其代理，主要供应商主要是提供流量的媒体平台代理及提供分包及开发服务、或提供内容素材或IP的公司。

值得关注的是，飞天云动对研发的投入更是捉襟见肘，期内的研发费用率低于5%。报告期内，飞天云动的研发开支分别为1142.5万元、1504.6万元、2170.3万元和815.2万元，占比分别为4.6%、4.4%、3.6%和3.6%。

截至目前，飞天云动共有5项发明专利、1项设计专利，以及在申请3项发明专利。而据智慧芽数据显示，飞天云动仅有5项专利申请信息，主要专注在机器人、用户端、放置槽、转向座、教学系统等技术领域。

相比之下，飞天云动有相当一部分的成本用于流量采买。

招股书中显示，飞天云动的流量获取成本由2019年的1.15亿元增加至2020年的1.38亿元，进一步增加至2021年的3.12亿元，并由2021年第一季度的6904.2万元增加至2022年第一季度的1.27亿元，占比分别为65.6%、59.2%、74.2%和68.0%及81.5%。

此外，飞天云动还存在依赖主要客户的风险。2019年至2022年第一季度，飞天云动向五大供应商付款的开支分别占其相关期间收入成本的约49.9%、41.1%、45.1%及54.2%，其中向最大供应商的采购分别占同期收入成本的约16.1%、9.7%、13.5%及14.8%。

本次上市前，飞天云动的控股股东为汪磊、李艳浩，二人作为一致行动人通过Brainstorming Cafe合计控制该公司49.66%的股份；其他8名自然人股东持股12.28%，包括同创伟业、软银赛富等在内的机构股东合计持股38.06%。

其中，飞天云动执行董事、董事会主席兼行政总裁汪磊通过汪BVI对Brainstorming Cafe持股26.16%，汪氏家族信托通过Cyber Warrior持股61.05%，飞天云动执行董事兼首席技术官李艳浩通过李BVI持股12.79%。

据贝多财经了解，湖南卫视主持人杜海涛曾于2017年出资56万元参与掌中飞天的投资，持股比例达到8.6%，位列为该公司的第三大股东。而在2021年8月，杜海涛则将其所持股权全数卖出，价值约为183.93万元，相对赚了120万元。