40年大牛市终结

全球金融市场并不平静。

加息狂潮之下，全球金融市场遭遇巨变。其中，债券市场受到的冲击尤为剧烈，追踪政府债、公司债总回报的彭博全球综合指数持续下跌，相比2021年的峰值，已累计下跌超20%，创出了自1990年创立以来的最大跌幅，已经进入熊市。华尔街机构认为，长达40年的全球债券大牛市正式宣告终结。

除了债券以外，其他金融资产也遭遇了抛售潮，据彭博市场指数显示，今年8月全球主要金融资产全线下跌，跨资产投资者经历了1981年以来最惨淡的一个月。面对这场风暴，著名价值投资大师、资管公司GMO联合创始人兼首席策略师杰里米格兰瑟姆在最新的报告中警告称，目前美股和其他资产的“超级泡沫”似乎正在进入破裂前的最后阶段，一场史诗级的崩盘即将来临。

关键时刻，美国最新的就业数据出炉。9月2日晚间，美国劳工部披露，美国8月非农就业人数增加31.5万人，超出市场预计的30万人，美国8月失业率录得3.7%，时隔7个月首次上升，高于预期的3.5%。其中，非农就业人数已连续第5个月超过预期，一定程度上显示出，美国经济热度仍旧偏高，因此华尔街担忧，美联储加息的节奏或许不会停歇，9月的议息会议或将再度加息75个基点。当日美股收盘，三大指数再度集体下挫，纳指大跌1.31%，已连续6个交易日下挫，是2019年8月初以来的首次。

40年牛市终结

以美联储为首的西方央行掀起的加息狂潮，在全球金融市场引发了一场超级风暴。

其中，全球债券市场首当其冲，追踪政府债券、投资级公司债券总回报的彭博全球综合指数（Bloomberg Global Aggregate Index）持续下跌，相比2021年的峰值，该指数的累计下跌幅度已超过20%，创出了自1990年创立以来的最大跌幅，已经进入熊市。

据彭博社报道，华尔街机构人士指出，长达40年的全球债券大牛市正式宣告终结。

在刚刚过去的8月，英国、德国的债券市场尤为惨烈。其中，对货币政策最敏感的英国、德国2年期国债收益率均创下了有记录以来的最高单月增幅，国债价格持续大幅走低。

据欧洲最新披露的数据显示，欧元区8月份通胀率升至9.1%，再度创下历史新高，且高于市场预期。数据披露后，市场直接发出预警，欧洲央行将在9月再加息50个基点，进一步打压了全球债券市场。

更为罕见的是，全球股票市场正在与债券市场一同下挫，MSCI全球股票指数累计下跌16%，而摩根士丹利资本国际公司的全球股票指数跌幅更大，这一局面，令全球跨资产配置的投资者处境变得极其艰难。

今年以来，作为美国投资界经典策略之一的60/40投资组合（即资金的60%投资于股市，40%投资于债券）累计下跌了15%，可能是2008年以来最严重的年度亏损。

站在当前时点，全球债券市场的危机或许仍未解除。首先是，美联储主席鲍威尔发出强烈警告，不会过早放松政策。当前美国市场预期，美联储将在9月议息会议上加息75个基点的几率已升至70%。

中信证券明明团队认为，短期而言，美国薪资与通胀螺旋上升风险较高，若非农就业数据、通胀数据进一步验证该观点，则存在美联储9月加息75个基点的可能性，十年期美债利率或因此进一步上升。

与此同时，欧洲、韩国和新西兰的其他央行行长均警告称，利率将继续稳步上升。

除了加息，位于东京的资产管理公司One Co.的首席经济学家Kozo Koide警告称，美联储正在加速缩减资产负债表，这也会给债券价格增加更多下行压力。

美股的崩盘警告

刚刚过去的8月，全球金融市场都遭遇了抛售潮。据彭博市场指数显示，今年8月全球主要金融资产全线下跌，跨资产投资者经历了1981年以来最惨淡的一个月。

面对这一场风暴，著名价值投资大师、资管公司GMO联合创始人兼首席策略师杰里米格兰瑟姆（Jeremy Grantham）在最新的报告中警告称，目前美股和其他资产的“超级泡沫”似乎正在进入破裂前的最后阶段，一场史诗级的崩盘即将来临。

Grantham认为，美股的夏季反弹符合“超级泡沫”中熊市反弹的阶段，而下一步将迎来泡沫的彻底破灭。

这篇报告发出后，便在华尔街引发热议，因为Grantham是华尔街知名金融市场泡沫研究专家，其曾成功预言了日本1989年股市崩盘、2000年网络股泡沫崩盘与2008年次贷危机。

事实上，自美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上放出“最强鹰”言论后，美股便持续下挫，标普500指数再度跌破4000点重要关口，今年迄今跌幅已超17.6%；纳斯达克指数更是2019年8月以来最惨走势，连续6个交易日下挫，年内跌幅已达26.7%。

Grantham在报告中进一步警告称，当前的“超级泡沫”的特征是多种资产大类同时存在的危机，债市、房市和股市皆被严重高估，正迅速失去上涨动能，大宗商品冲击持续存在，美联储“鹰”声四起。每一个周期都是不同和独特的——但每一个历史类似现象都表明了，最糟糕的时刻尚未到来。

Grantham认为，当前美国经济基本面开始以令人惊讶的速度急剧恶化，俄乌冲突、粮食和能源危机、创纪录的财政紧缩等多种利空因素并存，美股前景比上半年更为严峻。从长期来看，广泛而持久的粮食和资源短缺带来威胁，而气候破坏加快更是令其雪上加霜。

与此同时，华尔街策略分析师、摩根士丹利的Michael Wilson也发出警告称，投资者要做好最坏的准备，因为美股仍然没有触底。如果在美国经济软着陆或者增长衰退的情形下，标普500指数的低点将为3400点，潜在下跌空间达14%，将再度创出新低。

Wilson表示，美股悲观预期的主要原因是，美股上市公司的营业利润率的趋势比预期的要差，市场触底可能发生在今年9月至12月之间。

美国太平洋资管（Pimco）多资产策略投资组合经理Erin Browne也认为，从现在到2023年上半年，随着美联储加息和消费者支出疲软挤压企业利润，美国股市将面临艰难时期。

一则关键数据出炉

北京时间9月2日晚间，美国劳工部公布的8月非农就业数据显示，当月美国非农就业人数增加31.5万人，创2021年4月以来最小增幅，但仍超出市场预计的30万人；美国8月失业率时隔7个月首次上升，录得3.7%，高于预期的3.5%；劳动参与率为62.4%，高于市场预期的62.2%，前值为62.1%。

其中，非农就业新增人数已经是连续第5个月超过预期，在一定程度上显示出，美国经济的热度仍超预期，因此华尔街担忧，美联储加息的节奏或许不会停歇。

另外，美国劳工统计局表示，8月显著的就业人数增长主要在专业和商业服务、医疗保健和零售贸易，分别新增就业6.8万人、4.8万人、4.4万人。与此同时，8月制造业新增就业2.2万人；金融业新增就业1.7万人；批发贸易新增就业1.5万人，回到了疫情前的水平。

需要指出的是，刚刚披露的这份非农就业报告是，美联储9月决议前的最后一份美国就业数据，因此华尔街对这一报告的重视程度远超寻常。在非农就业报告公布前夕，美股市场接连遭遇重挫，纳指更是连跌5日。

在这份关键数据公布后，尽管市场对美联储加息的押注有所降低，美联储掉期显示，市场定价美联储终端利率降至3.91%。但美联储9月加息75个基点的几率仍接近50%。当日美股收盘，三大指数再度集体下挫，纳指大跌1.31%，已连续6个交易日下挫，是2019年8月初以来的首次。

很显然，这份“喜忧参半”的非农就业数据，无法动摇美联储继续加息的决心。当前，联邦基金期货交易员仍然预期，市场需求对于美联储而言似乎仍然强劲，美联储于9月加息75个基点的概率仍然较高。

毕马威、美国银行均认为，尽管到目前为止，美国就业市场仍然保持着强劲趋势，但随着美联储收紧政策对劳动力市场造成影响，就业市场可能正处于降温的拐点，月度新增就业数据将在明年初开始出现负值。