逆市坚行，京东凭什么Q2跑赢大盘

导语：电商失速，京东靠什么跑赢大盘？

文：李成东、金珊

北京时间8月23日晚间，京东于美股盘前发布了2022年Q2季度的业绩公告。财报显示，Q2京东实现营收2676亿元，同比增长5.4%，远超市场预期的2617亿元。非美国通用会计准则下，归属于普通股股东的净利润为65亿元，净利率为5.4%。

受上海及国内多地疫情影响，消费整体疲软，Q2社会消费品零售总额同比下滑5%。从目前已发布的财报数据来看，电商业绩明显缩水。唯品会Q2营收245亿元，同比下滑17%；阿里巴巴Q2营收2056亿元，同比下滑0.01%，这是阿里首次出现营收负增长。其中核心的广告及佣金收入更是同比下滑了11%，是成立以来最大的跌幅。

电商集体失速，京东营收依然坚挺，逆势正向增长，增速远超大盘。我们认为，作为新型实体企业，京东在疫情和消费力下行的考验下，多年以来在供应链的坚守再一次得到了验证。

业绩一览

Q2京东总营收2676.0亿元，同比增长5.4%。其中，产品销售收入为2260.2亿元，同比增长2.9%；服务收入415.8亿元，同比增长22%。非美国通用会计准则下，归属于普通股股东的净利润为65亿元，净利率为5.4%。

营业成本为2317.06亿元，结转毛利率为13.4%，去年同期毛利率为12.5%。履约费用为163.08亿元，同比上涨11.3%；营销费用为94.77亿元，同比下滑10.7%；研发费用40.27亿元，同比上涨9.0%；一般及行政费用23.24亿元，同比下滑9.3%。营业利润为37.6亿元，去年同期为3.0亿元。非美国通用会计准则下，归属于普通股股东的净利润为65亿元，净利率为5.4%。去年同期为46亿元，净利率为2.1%。

截至2022年6月30日止十二个月的经营现金流为511亿，截至2021年6月30日止十二个月为389亿元。剔除经营活动现金流中京东白条的影响，截至2022年6月30日止十二个月的自由现金流为277亿元，截至2021年6月30日止十二个月为319亿元。

截至2022年6月30日，京东过去12个月的活跃购买用户数较2021年同期的5.319亿增长9.2%至5.808亿。

京东投入20亿元倾尽全力支持上海等多地抗疫保供。2022年京东618累计下单金额超3793亿元，同比增长10.3%，有力地促进了消费。京东城市消费促进平台联合北京、深圳、成都等20多个地方政府累计发放10亿元消费券，平均撬动城市消费杠杆率近10倍。

营收逆势正向增长，抗风险能力凸显

京东的营收2676.0亿元，同比增长5.4%，营收再次超过市场预期。按业务分类的营收结构来看，京东的基本盘，京东零售业务营收2415.6亿元，同比依然保持增长3.9%；

我国已经进入经济调整周期，消费疲软。通过国家统计局地数据计算得知，Q2社会消费品零售总额已经下滑了4.6%。京东在上海及多地疫情肆虐、居民消费减弱地二季度依然能够保持逆势正向增长实属不易。对比友商，京东的基本盘零售业务在存量竞争中表现出色，阿里巴巴整体营收已经出现负增长，客户管理收入同比下滑10%。唯品会的营收也出现了17%的下滑。

同时，京东的增量业务----京东物流和达达表现依旧不俗。京东物流营收312.7亿元，同比增长20%；达达22.8亿元；达达和京东到家双渠道销售额同比增长了77%，通过京东小时购上下单的用户同比增长了4倍。疫情影响下，消费者对于即时零售的需求，促进了达达的增长。新业务62.7亿元，同比收缩10%，主要是对京喜拼拼业务的收缩。

如果从按商品分类地营收结构来看，Q2京东数码家电产品收入为1366.2亿元，与去年同期基本持平。而Q2家电行业总体出现暴跌趋势，消费者对非必要的消费品需求下滑。根据国家统计局计算，二季度家电社会零售同比下滑3.9%，通讯器材下滑5.4%。相关数据表明，二季度中国智能手机销量同比下降14.2%。京东的数码家电收入在大环境不好的状况下，依旧保持稳定，表明家电品类的护城河牢固。一般商品894.0亿元，同比上涨9%。

京东营收能够逆势增长依赖在全渠道的布局。二季度京东时尚居家业务升级为京东新百货， 在京东APP上发布全新的线上频道，并先后在西安、深圳、成都、银川、北京等城市开启线下实体店试点运营。京东在线上线下的加大投入，也表明与平台企业不同，京东是一家同时具备实体企业基因和属性、拥有数字技术和能力的新型实体企业。从对物流和自营商品的重投入、聘用大量一线员工、以及拥有数万家线下实体门店来看，京东的重资产运营模式与平台企业有着显著区别。

京东营收再次跑赢大盘，表现优于友商，再次彰显了京东作为新型实体商业的抗风险能力。

用户高质量增长，plus会员突破3000万人

京东Q2活跃用户达5.808亿人，同比增长9.2%。

在互联网渗透率见顶的情况下，电商的用户规模普遍增长放缓，已经进入存量竞争的时刻。再执着于用户数量的增长意义不高，高质量用户的增长变化才是未来考量的关键。把握住高质量的用户，增强用户的复购和粘性，提高ARPU，才是维持业绩增长的关键。京东的PLUS会员是非会员平均年消费额的8倍。

日前，京东宣布，截至2022年7月，京东PLUS会员数量已突破3000万。自去年年底突破2500万会员人数后，京东PLUS会员人数仅7个月时间就增长500万，增速创历史新高，持续成为行业内规模最大的付费会员体系。

京东的会员规模提升主要得益于会员的权益提升，越来越多的品牌加入京东会员的合作，消费者的体验提升。通过内部权益不断打通和外部生态的持续扩充，京东的Plus会员已和宝洁、戴森、Apple等1200个品牌达成合作。

值得注意的是，普通用户成为会员后，一年内消费金额和消费频次分别同比提升150%和120%以上。这也表明会员消费的增长潜力,京东的plus会员目前已经是行业内规模最大，粘性最高的付费会员。今年京东会员再度高速增长，在未来经济局势变好之后，这部分新增的plus会员将释放更大的消费力。京东的业绩还有持续上升的空间。

“新用户的ARPU明显提升，购物频次更是达到三年以来最高。更多女性用户、年轻Z时代用户和银发群体正在变成京东的忠实用户，这是我们多年来践行客户至上、不负每一份热爱等理念的结果，也为我们下半年以及未来更长期的用户规模增长和质量提升打下重要基础。”京东总裁徐雷表示。

筑造“有责任的供应链”，京东助力实体经济发展

电商、线下零售、物流、健康等业务是京东的外在呈现，京东的业绩和高质量用户的提升，离不开京东的内核--“有责任的供应链”。京东的数智化供应链的价值，已经从商业价值、产业价值，进一步延伸到社会价值。这也是京东在疫情的考验下能够保持逆势增长的关键。

通过推进链网融合的策略，京东织起了深度融合的货网、仓网、云网“三网通”体系。在面对外界复杂的环境变化时，链网融合的体系可以迅速反应，寻找新的路径，保障商品及时有效的从商家传递到消费者手中。

货网是“三网通”流动的商品细胞，是指京东全时段、全渠道、全场景的商品交易网络。通过线上线下全渠道的布局，京东集团已经囊括了海量的货品。除了线上的电商平台，在线下开展了京东Mall、京东新百货、七鲜超市、京东家电专卖店、京东京车会、京东大药房等数万家京东自营或管理的门店。

强大的商品体系不仅满足了消费者更多的需求，也让京东有数据支撑，通过C2M反向定制帮助供应商生产更适合市场的商品。今年以来，美的通过京东平台数据发现，消费者对易坏的高端商品保鲜的需求强烈，推出果润维C冰箱，这款冰箱定价超过4000元，但销售火爆，短期内已占据美的冰箱销量的10%。京东依托强大的货网，在提供基础服务之外，反哺供应商等实体经济。2022年一季度库存周转天数进一步降至30.2天，远超行业水平，京东的供应链效率优势明显。

仓网是京东覆盖全国、辐射全球的仓储配送网络，是“三网通”坚实的设施躯干。京东在成立最初，就自建当时并不被外界看好的物流。但经过时间的推移，京东证明了自建物流的价值。京东物流运营约1400个仓库，管理的仓储总面积超2500万平米，有超20万名自有配送人员，全国94%区县、84%乡镇可实现“当日达”或“次日达”。高效的配送体验，也构建了京东在商品配送环节的核心护城河。经年发展，京东的物流建设，也逐渐深入昔日的“不包邮区”。京东深耕西藏十年，逐渐建立仓储、中转、配送中心，将原本十天半个月的网购时效提升到2-3天，门店有货的话甚至1天即达。而目前自建物流的建设，也保障了当地的社会就业。

（西藏拉萨的京东大型智能仓）

云网是以京东云为技术服务品牌的数智服务网络，是“三网通”高效的技术神经，也是构筑货网和仓网的技术底座。货网和仓网提供了物流的基础设施，云网通过技术保障了整体的运行。截至2021年底，京东在云网的科技研发上已累计投入近800亿元。对内，京东云支撑着京东万亿级的交易。对外，京东云的服务已覆盖80多座城市、888家金融机构、1821家大型企业、195万多家中小微企业。

通过深度融合货网、仓网、云网“三网通”体系，京东构建了“有责任的供应链”，根植于实体经济，成长于实体经济，服务于实体经济。京东以实助实，带动了产业链上下游的生态的数字化转型和降本增效。

基于对实体经济的助力，京东成功进入2021年新型实体经济企业百强榜，位列第二名。电商企业只有京东和贝壳找房上榜。

京东二季度营收依然跑赢整个大盘，供应链构建的护城河牢固。在经济下行环境下，作为新型实体经济企业，京东始终加大实体经济投入，通过自身的供应链和数据赋能实体经济，助力经济高质量发展，逆市坚行。

作为中国顶尖的零售企业，京东的背后是充满潜力的中国消费市场。京东目前的业绩受限于经济周期，但京东对供应链和业务体系的长期布局，将穿过周期，在不久的未来焕发出新的活力。京东集团CEO徐雷在电话会议中表示，“中国经济发展一定存在周期性，但并不意味着发展动力的消失，而且零售行业具备穿越经济周期的强大能力。面对当前的宏观经济和行业的调整，京东做的是修炼内功，提升精细化经营效率，确保健康的利润率和现金流，同时继续坚定地为长期的创新投入，为长期的战略布局。未来也许还会有不确定性因素的扰动，但着眼长期，我们相信中国会成为全球最大的消费市场，以及这个市场所具有的强大生命力。当我们突破了周期性调整，一定会看到行业复苏的动力。京东正在为未来更好的发展机会、更广阔的发展空间积累势能。”