龙湖集团：公开融资锐减四成，股债双杀之下刚性偿债能持续多久？

来源：财经九号院

作者：长秧

进入7月份，终于连稳健型房企的突出代表——龙湖集团的美元债也撑不住了。

这也引发了资本市场的种种猜测，究竟是有些机构在故意“做空”，还是真的连稳健型房企也有风险了？

1

月内美元债跌超2成，年内股价已跌去40%

久期财经的数据显示，龙湖集团的多只美元债在7月份遭遇了暴跌，在7月20日前后更是跌至最低点。

如2023年1月到期的美元债，在6月底报价尚在73美元左右，至7月21日跌至54.5美元，跌幅超25%，目前报价在67美元左右；2027年4月到期美元债从6月底的82美元跌至低点65美元，跌幅超20%；2029年到期美元债从6月底的77.6美元跌至低点60美元左右，跌幅约23%；2028年到期美元债从6月底的83美元左右跌至地点64.5美元，跌幅超22%；

连2023年4月份到期的美元债也从6月底的约99美元跌至低点的88美元，跌幅也超过了10%。

（数据来源：久期财经）

与其他房企不同的是，龙湖集团的美元债期限相对都很长，而且利率也很低，在国际评级上也属于“投资级”标的。长期美元债在短时间内遭遇市场杀跌，还是很不多见的。

值得注意的是，龙湖集团在公开市场上，已经有2年多没有发行美元债了，上一次发行还在2020年1月份。不过，在今年7月份，龙湖集团提前偿还了7月13日到期的4.5亿美元债，并没有采取“借新还旧”的传统方式。

与债券市场一同下滑的，还有龙湖集团的股价，从年内高点46元每股，跌至日前收盘的26.2元每股，跌幅已超43%，可以说上半年龙湖集团也迎来了一波“股债双杀”。

2

公开融资净流出，今年同比锐减4成

除了美元债两年多没有新发、刚性偿还之外，作者发现，龙湖集团的境内公开融资今年也有所下降。

据龙湖集团2021年半年报、年报数据显示，去年上半年境内公开债券融资分别为60亿元、100亿元；

（数据来源：企业年报）

其中，截止到2021年8月10日，龙湖集团境内债融资共90亿元。

而今年截止到目前，龙湖集团的境内债融资仅有50亿元，最近一次是在7月初发行了一笔17亿元的公司债。

相较去年同期，龙湖集团在公开融资方面，同比降幅达44%，净减少40亿元。

事实上，这两年龙湖集团的公开融资均在快速下滑。据2021年年报显示，2020年龙湖集团的境内外公开融资149.85亿元，到了2021年降到了100亿元。

这对龙湖来讲，自然不是一个好信号。因为从2021年年报看，龙湖集团的公开融资已经从2020年的净流入，变成了2021年的净流出。

2020年境内外公开融资149.85亿元，偿还63.69亿元，净流入86亿元；2021年公开融资100亿元，但偿还额高达121.4亿元，净流出21亿元。

从目前看，龙湖集团的公开融资仍在同比大幅下滑，刚性偿债的态势显然会对龙湖集团的现金流造成不利影响。

3

权益销售也同比减少4成，企业现金流承压

股价、债券表现孱弱，公开融资同比锐减的情况下，龙湖集团的销售额同比也出现了大幅下滑。

据克而瑞地产研究数据显示，1-7月份龙湖集团全口径销售额1040.8亿元，权益销售额676亿元，销售均价约16980元每平；

去年同期，龙湖集团全口径销售额1616.5亿元，权益销售额约1130亿元，销售均价约17200元每平；

从数据上看，今年1-7月全口径销售额同比下滑了36%，权益销售额同比下滑40%，销售均价也有所下滑。

当然，也有积极信号，龙湖集团今年7月单月销售额约182亿元，较去年同期的190.2亿元略有下降，但在行业整体大幅下滑的情况下，销售已有企稳态势。

不过，销售金额下滑，特别是权益销售金额大幅下滑，必然会加剧企业现金流风险。

龙湖集团年报显示，截至2021年底，其在手现金886.1亿元，而一年内到期债务仅有145亿元，现金短债比6.11，看上去安全系数相当高。

只是，同期龙湖集团有1013.6亿元的应付账款及票据，其中账龄在今年年内到期应付账款就有744亿元。

（数据来源：企业年报）

这样一算，龙湖集团手头的现金就无法完全覆盖到期短债及应付款了。

加上企业运营、新增项目支出等等，再叠加公开融资锐减、权益销售大幅下滑等不利因素，龙湖集团的风险的确在增加。

更何况，在市场行情下行趋势下，龙湖集团还在拿地！或许这是宣示企业安全信号的一种方式，只不过这也很“烧钱”啊！

据各月经营简报显示，今年上半年龙湖集团共新增拿地14块，地价权益金额87.5亿元。拿地规模虽然和往年不能比，但在一众前30强民营房企中，这个拿地金额已经相当优秀了。

随之而来的双刃剑是，拿地带来的现金流损耗，在龙湖集团刚性偿债的当下，还是合适的选择吗？

此外，作者还注意到，即便稳健如龙湖，其少数股东权益近几年来也呈现暴涨态势，2017年至2021年少数股东权益额分别为356.1亿元、591.6亿元、727.2亿元、843.8亿元，969.3亿元；

5年时间，少数股东权益增加172.2%，占总资产的比例也从33%提升至43.7%；

但同期少数股东权益分配到的利润分别为38.8亿元、46.54亿元、82.16亿元、88.38亿元、79.35亿元；分别占总利润的23%、22%、31%、30%、25%。

我们发现，尽管少数股东权益这两年显著增长，但少数股东权益所分配到的利润，却长期低于占股比例。难道龙湖集团的少数股东权益里面也有“明股实债”的身影？

END.

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