电商渗透率上升，广发：看好龙头平台公司

1-3 月全国实物商品网上零售额同比增长 8.8%。电商渗透率为 23.2%，环比上升 1.2pp。广发证券表示，电商龙头公司已位于价值区，预计 2022 年经营基本面是逐步恢复的过程，重点关注品类竞争格局好、业绩成长性好的平台，如拼多多、京东、阿里巴巴。

本文选自：广发批零社服洪涛王薇

2022 年 3 月社零同比下降 3.5%

据国家统计局数据，2022 年 3 月我国社零总额 3.42 万亿元，同比增速为-3.5%，增速较 1-2 月下降 10.2pp。

其中，除汽车以外的消费品零售额 3.06 万亿元，同比下降 3.0%。分地区，农村降幅略低于城镇。3 月城镇消费品零售额 2.97 万亿元，同比下降 3.6%；乡村消费品零售额 4534 亿元，同比下降 3.3%。分类型，商品零售同比略降，餐饮收入降幅较大，3 月商品零售 3.13 万亿元，同比下降 2.1%；3 月餐饮收入 2935 亿元，同比下降 16.4%。

分品类，基础消费品增速分化。粮油食品 3 月增速为 12.5%，增速环比上升 4.6pp；饮料 3 月增速为 12.6%，增速环比上升 1.2pp；日用品 3 月增速为-0.8%，增速环比下降 11.5pp。可选消费增速下降，金银珠宝 3 月增速为-17.9%，增速环比下降 37.4pp；化妆品 3 月增速为-6.3%，增速环比下降 13.3pp。此外，建筑材料和家具 3 月增速分别为 0.4% 和-8.8%，环比分别下降 5.8pp、下降 2.8pp。通讯器材 3 月增速为 3.1%，环比下降 1.7pp；汽车 3 月增速为-7.5%，环比下降 11.4pp。

3 月电商增速环比下降，渗透率环比上升

1-3 月全国实物商品网上零售额为 2.53 万亿元，同比增长 8.8%。电商渗透率为 23.2%，环比上升 1.2pp，同比上升 1.3pp。

分品类看，1-3 月实物电商零售额中吃类、穿类和用类商品分别增长 13.5%、0.9%、10.6%。

投资建议：

短期疫情扰动拖累 3 月社零数据，不仅是线下商业和服务业，线上消费同样因物流快递封控受到较大影响。上海新增病例拐点的出现，意味着抗疫曙光显现，但全国范围散点式的病例发现以及封控加强仍在进行中，使得商业和服务业仍然有较大的不确定性。

中期来看，疫后复苏仍然是最为确定的主线，优选各个细分领域的龙头公司，重点关注餐饮（九毛九、海底捞、海伦司），酒店（华住等），免税（中国中免）等。

电商龙头公司已位于价值区，参考 2020 年初疫情影响，物流快递复苏快于线下消费，预计 2022 年经营基本面是逐步恢复的过程，重点关注品类竞争格局好、业绩成长性好的平台，如拼多多、京东、阿里巴巴。