贺岁春节档，黑马行情随时开启

贺岁档和春节档，优质电影集中上市，影视院线板块往往会出现黑马行情。

这主要是因为影视行业的项目制收益弹性很大，电影超预期卖座的时候，对影视公司业绩短期会贡献很大。

特别是随着影视项目的上映或者结算，对于很多小市值的公司，业绩和股价都有巨大的帮助。

另外，贺岁档和春节档作为电影市场年关交替的重要档期，从历史经验来看，比较容易取得良好的票房成绩。

根据猫眼专业版的数据，2020 年贺岁档电影票房为41.66 亿元，2015 年至今贺岁档票房维持在40 亿元以上。

而春节档，2021 年票房成绩为78.42 亿元，创历史最佳。

贺岁档、春节档票房

资料来源：国泰君安研究

经过行业调整后，目前贺岁档发展趋于稳定，春节档仍然处于上升阶段。

参考猫眼专业版的数据，2015-2021 年春节档的特点是场均人次和平均票价齐升，档期票房收入仍然不断高涨。

一、影视院线基本面不断改善

除此之外，影视院线的基本面在不断改善，龙头企业地位日益突出。

经历了多年的行业监管以及艺人税收查处后，整个行业正在经历一场持久的供给侧改革。

很多影视公司纷纷退出内容产业，即使是上市公司，面临的困难也不少，其中爱奇艺等更是遭遇了裁员新闻，所以电影院线的龙头企业反而越发具有票房号召力。

第二，演员限薪令后，电影公司经营成本也在下降，电影开始回归本质，从重视流量明星转向剧本和演技。

过去影视行业，演员出现天价薪酬，明星赚得盆满钵满之外，产业链大多数环节经营惨淡。

而现在电影市场正回归本质。观影者进入影院，更多的是想体验好的故事，而不是明星的堆砌以及粗制滥造的剧本。

近期奈飞大火的《鱿鱼游戏》，其男主角李政宰的片酬不超过1500万人民币，而女主角片酬才4万人民币，海外的内容制作趋势，已经是越来越注重剧本和演技。

第三，国产电影继续成为主角，并且获政策支持。

从2015年开始，国内电影票房不再依靠好莱坞大片，当年票房最高的电影是《捉妖记》，票房24.41亿元，而当时票房前十有三部好莱坞大片。

此后好莱坞大片不断减少。2016年、2017年、2018年、2019年，票房前十的影片中好莱坞大片数量分别为五部、三部、五部、二部，2020年票房前十位的影片中，好莱坞电影数量更是为零。

今年海外大片，不仅今年上映数量较少，例如《007》《沙丘》在中国的电影票房也相对一般。

今年以来中国电影市场票房榜前五位均为国产影片，为《长津湖》《战狼2》《你好，李焕英》《哪吒之魔童降世》等，其中《长津湖》总票房为57.44亿元。

尤其是影片《长津湖》，票房打破了国产片票房历史纪录。

政策上，国产电影也是获得支持。

11月国家电影局发布《“十四五”中国电影发展规划，对未来五年的中国电影行业发展进行了总体的规划和指导。

《规划》中提出了7个专栏共25个工程项目，通过重点项目的实施来推动和实现发展目标。

具体到电影生产环节来说，目标每年推出10部左右叫好又叫座的国产精品电影，票房过亿元的国产电影数量保持在50部以上。

终端电影消费环节方面，目标在2025年达到10万块银幕数量，目前全国银幕数达81317块，巨型银幕规模位居世界第一。

二、贺岁春节档

今年贺岁档、春节档，预计国产电影继续霸屏。

2021 年贺岁档热门影片包括万达电影、中国电影、光线传媒出品的《误杀2》，华录百纳出品的《雄狮少年》、华策影视出品的《反贪风暴5》等。

春节档则由《超能一家人》、《奇迹》、《四海》、《狙击手》、《这个杀手不太冷静》等影片角逐。贺岁档、春节档档期间隙由进口片《黑客帝国：矩阵重启》弥补。

其中华录百纳制作的《雄狮少年》，题材贴近中国传统文化，具有励志意义。

主创团队中，监制张苗参与过《我不是药神》、《战狼》、《流浪地球》、《我和我的家乡》等多部爆款影片。

该片已于2021 年12 月8 日开启点映，目前猫眼点映评分9.4 分，具备成为贺岁档动画电影黑马的潜质。

《误杀2》定档2021年12 月17 日，前作总票房达13.33 亿元，影片为万达电影、中国电影、光线传媒等公司共同出品。

中国电影引进的好莱坞大片《黑客帝国：矩阵重启》，则计划于贺岁档、春节档档期间隙播放。

《黑客帝国》系列前三部在全球范围内收获较高关注度，此次由核心演职人员参与的《黑客帝国：矩阵重启》，市场期望值也是颇高。

从投资角度看，阿策比较看好电影院线龙头，包括了万达电影、光线传媒、中国电影、华策影视等。

万达电影为院线的绝对龙头，2018年-2020年前十大影投贺岁档总票房为16亿、13.3亿和13.9亿，三年内前三大影投排名分别为万达电影、大地影院和横店影院，三年平均市占率分别为14.1%、5.3%和3.6%。

下半年局部疫情反复，中小企业在行业寒冬中加速出清，万达等头部公司院线竞争优势和市场份额有望持续提升。

万达电影电影储备项目丰富，22年包括《误杀2》、《外太空的莫扎特》、《奇迹》、《寻龙诀2》等多部优秀影片。

光线传媒在内容和渠道同样具备行业竞争优势。

其中“光线+猫眼”的渠道能力在影视内容公司中有绝对的优势，其他各业务板块（艺人经纪、衍生）也在持续推进及布局中，动画片打造了覆盖上游IP开发、中游内容制作、下游衍生品等全产业链。

22年，光线传媒优秀影片项目包括《误杀2》、《以年为单位的恋爱》、《狙击手》、《十年一品温如言》、《我是真的讨厌异地恋》、《深海》等。

中国电影为我国电影全产业链龙头，发行业务市占率领先。21Q1-Q3公司出品影片19部，占全国市场份额的55.45%。

公司22年优秀影片储备包括了《误杀2》、《反贪风暴5》、《穿过寒冬拥抱你》、《李茂换太子》、《奇迹》、《超能一家人》、《流浪地球2》等。

华策影视是国内规模最大的的影视传媒龙头企业之一，影视剧年产量、全网播出量、市场占有率、海外出口额连续多年稳居全国第一。

公司围绕内容展开生态运营，电影、消费品、电商、音乐等多元化业务多点开花。

参考研报：

《招商证券-传媒互联网行业周报：虚拟人概念空前火热，仍看好后续影视复苏》

《中泰证券-传媒行业：36部国产影片定档2021年贺岁档，关注优质影片票房及院线公司表现》

《国泰君安：热门国产片引领，决胜岁末年初电影市场》