白马金融证券：17万亿巨大泡沫破裂之前

白马金融证券资讯，当前，由于市场避险情绪持续升温，投资者纷纷涌入债券市场，导致负收益率债券盛行全球。截至近日，全球负收益率债券规模已经被推到17万亿美元高位，尤其是欧洲和日本的债券市场已经在负收益率的道路上越走越远。

针对上述情况，分析人士认为，各大市场的历史轨迹总是相似的，无论是股市还是债市，当资本流入空前膨胀之际，往往会催生泡沫。以债市目前的处境来看，距离泡沫破裂好像越来越近了。

以股市作为参照，21世纪之初美国科技股泡沫破裂导致股市损失了大约8万亿美元，2008-2009年的金融危机，亏损接近22万亿美元。如今负利率债券市场的价值超过17万亿美元，一旦泡沫破裂必将产生连锁效应，并给其他市场带来严重伤害，甚至直接触发经济衰退。

面对这样的情形，也许有投资者会说：把资金投入负收益率债券市场分明是一笔明显不会盈利的生意，为何还有那么多人前赴后继、拼命挤进去呢？

对此，分析人士指出，真正聪明的投资者，在负收益率市场还是能找到获利方式。想在负收益率债券市场获利，最重要的是确保融资成本低于收益率，就比如以下三种操作。

第一种，也是最简单的一种操作：债券利差交易（carry and roll）。这种交易类似于外汇市场的套息交易，“carry”指的是所购债券的票息，“roll”是债券沿着收益率曲线滑向到期时所能获得的资本增值。这是一种在利率低于零的情况下还能最大限度地获得回报的策略，具体操作方法是在相对较短的时间内借款，并将资金投入收益率通常较高的较长期债券中。

以西班牙国债为例，虽然西班牙多年限国债收益率均为负值，但是通过债券利差交易，交易员仍然能够获得正回报。他们可以按照西班牙3个月回购利率（目前约为-0.4%）借入资金，然后买入10年期债券，通过债券利差交易可以赚取3个月大约3.5个基点的回报。

第二个方法是，货币对冲。举个例子，美元的需求上升，意味着持有美元资产的投资者可以从欧洲和日本的负收益率债券中获得回报。

具体如何操作呢？通过三个月的货币远期将日元兑换成美元，再将这部分资金投入于美债当中。由于目前10年期日本国债收益率为-0.235%，较10年期美债收益率低约75个基点，在这样的操作下年收益率接近2.60%。

最后一个方法是观察收益率曲线的走势，这点也很重要。收益率曲线变陡表明投资者应该在短期内借入资金，并将资金投入较长期限债券。

在美债收益率曲线趋平的情况下，交易员可将资金投入其他可替代的债券市场。这是交易员在当前负收益率债券规模达到纪录高点时，为了获利可以采取的一种可靠方法。