创科实业（00669.HK）：中期纯利升12%，股价一度跌逾4%

8月14日晚间，创科实业（00669.HK）公布2019年上半年业绩，公司实现营业额37.28亿美元，同比增长8.7%；公司股东应占溢利2.85亿美元，同比增长11.9%；基本每股收益15.61美仙；拟每股派发中期股息5.79美仙。

8月15日，该公司的股价遭遇下跌，盘中跌幅一度达到了4.46%，截至发稿时间，该股下跌2.91%，股价现为53.35港元，目前成交2.58亿港元，最新总市值为975.25亿港元。

（图片来源：富途证券）

资料显示，创科实业有限公司于1985年在港成立，并在1990年登陆港股市场。该公司主要从事生产电动工具及地板护理工具的销售，主要品牌包括Milwaukee、AEG、Ryobi、Homelite等。

从整体情况来看，该公司此次的中期业绩还算不错，也延续了近些年持续增长的趋势。

分业务来看此次的营收，创科实业的电动工具业务在报告期内实现营收33.22亿美元，同比增长12.14%，在总营收中的占比为89.11%。这部分业务收入的增长主要是因为公司推出崭新产品、拓展地域市场以及进军新产品类别。

在电动工具中，Milwaukee品牌工具的表现尤其优异。资料显示，其Milwaukee工具的全球业务在2019年上半年按当地货币计算增长22.2%，并继续遥遥领先环球市场表现。MILWAUKEE旗下的高性能FUEL充电式产品系列推出多款主要新产品，带来上半年增长超过24%，表现强劲。

同期，该公司的地板护理及器具业务扣除分部间关联业务后的营收则为4.06亿美元，同比下降13.39%，在总营收中的占比为10.89%。这部分业务收入下降则是受到该公司退出西欧地区较低利润率市场的计划以及退出交流电式直立吸尘机市场的影响。

（图片来源：创科实业公告）

值得一提的是，从上述两项业务过去5年的收入在总营业收入中的占比来看，其电动工具业务的占比已经从2014年的74.7%上升到了现在的89.11%；而地板护理及器具业务的占比则从2014年的25.3%下降至2019年中期的10.89%。

从目前的营收占比来看，创科实业高度聚焦在电动工具业务上，其业绩对这一块业务的依赖性非常大。

（图片来源：Wind）

分地区来看该公司中期的营收，北美洲地区贡献的营收为28.45亿美元，同比增长了9.45%，占总营收的比例为76.31%；欧洲地区贡献的收入则是5.95亿美元，同比增长7.28%，占比为15.96%；在其他国家实现的收入为2.88亿美元，同比增长4.15%；占比为7.73%。

（图片来源：创科实业公告）

创科实业在公告中称，拓展地域市场乃公司上半年的发展重点，欧洲市场的Milwaukee工具业务增长更超过25%。在全球其他地域市场，澳洲及亚洲公司的业务持续增长12.8%，表现优于市场。集团的北美业务继续录得突出表现，升幅达9.7%，而Milwaukee工具在美国的业务增长逾20%，加拿大业务更增长逾28%。

此外，期内受惠于推出崭新产品、产品类别及地域市场拓展，带动上半年业绩表现强劲。该公司上半年的毛利率上升50个基点，由37.1%增至37.6%，而在此前的10年间，其销售毛利率一直处于增长状态。

（图片来源：Wind）

期内，该公司还分别动用约2.53亿美元及7600万美元购置物业、厂房及设备，以及无形资产。

近期，也有不少券商投行机构发表了对于创科实业未来发展前景的看法：

美银美林的研究报告称，创科在2019年上半年的纯利约2.85亿美元，按年上升12%，惟较该行预期低出2%，主要是由于公司将地板护理产品的外包地点，由苏州搬迁至台湾，以避开美国征收的25%关税。

该行认为，公司上半年库存、应收账款及资本开支增加，而这是公司在中国内地以外地区，生产地板护理产品及维修工具的必然结果。该行将创科2019至2021财年的盈利下调介乎3.5%至6.5%，将其目标价上调8%，由53.9元升至58.3元，重申「中性」投资评级。

而在此之前里昂曾发表报告表示，首予创科（00669）“买入”评级及目标价72.5港元，此按现金流折现率作估值。

该行指出，创科受惠于强劲品牌、科技及执行力，自金融海啸以来电动工具业务销售持续增长，进一步的发展势头源于非住宅建筑无线产品扩张、创新产品及地域扩展，加上有研发能力及电池技术知识为后盾。

该行表示，预计创科于2018至2021年核心盈利复合年增长率达17.9%，强劲自由现金流可支持派息增加。该行还估计，创科于2019年至2021年每股经调整盈利预测各为0.35、0.41及0.49美元，股息回报各为1.9、2.4及3.1厘。