周期暴动！关注这只新能源+有色黑马

春节回来，周期股暴动，来得让人猝不及防！

跟，还是不跟？

毫无疑问，随着疫苗在全球范围内的推广，世界经济的恢复已是指日可待。

从需求看，随着下游衣食住行的恢复，需求会逐步传导至上游；

但供给端，由于受到过去一年的漫长折磨与压制，许多过剩的产能与小企业早已被淘汰，恢复起来总是需要一段时间……

这种供不应求，很可能持续至少半年到一年以上。

在持续的供不应求环境下，大宗商品的价格被哄抬是有着强烈的基本面支持的。

这种行情下，真让人纠结。

跟吧，看看几个行业龙头，紫金矿业、北方稀土等一周暴涨50%，纷纷创下五年新高，只能目瞪口呆。

不跟吧，眼看抱团股退潮，资金向新板块的集结已是大势所趋，怎么办？

这种情况下，君临建议可以关注一下部分涨幅不大的细分龙头，并且下游需求是集中在新兴产业的原材料公司。

比如今天要分析的这家公司：云海金属。

主要业务需求集中在新能源汽车，长期受益明确，又是有色金属的细分龙头，还是近期受市场风格青睐的小市值公司，戴维斯双击明显。

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云海金属是做什么的呢？

一句话，做镁合金、铝合金，和锶等有色小金属的。

目前公司是全球规模最大的镁合金生产商，同时金属锶产销雄踞全球第一。

展开来说，公司拥有原镁产能 10 万吨，镁合金产能 18 万吨；铝合金产能 28.5 万吨；压铸件 1.8 万吨，中间合金 1.5 万吨，金属锶 3000 吨。

根据2019 年的年报，公司铝合金产品贡献营收41.2%，镁合金产品贡献营收 33.9%，合计超过 75%，是主要营收来源。

但由于铝合金业务只有7%的毛利率，远不如镁合金17.75%的毛利率，因此镁合金的利润占比37.57%，是第一大业绩来源，也是铝合金利润贡献的两倍以上。

镁的利润率为什么会比铝高那么多呢？

关键是行业集中度更高。

在过去，镁行业也有过长期的散乱差小等毛病，在国内日益注重环保的大环境下，发展瓶颈明显。

后来，云海金属率先研发出了“短流程粗镁一步法”等工艺，在新的生产方法下劳动生产率提高 1 倍，冶炼总耗能降低 30-40%，吨镁二氧化碳减排 5-8 吨，原镁成本降低 20%以上。

由此公司得以跑了出来，成为行业的领军者。

因为其它技术跟不上的小公司能耗高，并且被新环保法所限制，产能没有办法提升；

而云海金属既不受环保法约束，又有低成本优势，因此这几年得以快速发展，拉开了跟其它对手的差距。

2020年之前，云海金属做为行业龙头企业，拥有产能 18 万吨，占行业总产能 36%，行业 CR3 超过 50%。

目前能够跟云海金属抗衡的，主要是榆林镁业。

2020 年 10 月 30 日，陕西榆能集团煤炭进出口公司、府谷县政府、陕西有色金属交易中心有限公司联合当地主要镁生产企业组建全球最大的镁产业集团——陕西榆林镁业（集团），集团旗下共有金属镁生产企业 20 家，金属镁总产能 55 万吨/年。

这是一家通过政府有形之手组成的国有镁业集团，也算是中国特色。

总的来说，镁行业的供给端清晰，上游垄断趋势明显，这是其毛利率明显高于其它有色金属的关键。

当然，这一切都是正常年景下的价格。

而现在，受疫情的扰动，镁行业也迎来了一轮过山车式的暴跌暴涨。

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根据公司发布的 2020 年度业绩预告，预计净利润 2.4-2.8 亿元，同比降低 69%-74%；扣非后归属上市公司股东净利润为 2.1-2.5 亿元，同比降低 10%-24%。

业绩不佳，主要是受到上半年疫情需求暴跌的影响。

去年镁价最低的时候，一度下跌至五年前的价位，但从三季度开始，随着我国需求恢复，镁价便开始持续反弹。

据长江有色市场的镁锭价格数据，去年四季度均价已经恢复至疫情前的14733 元/吨，到今年2月份进一步突破至15650元/吨。

环比涨势明显。

对应的，云海金属的第四季度预计实现归母净利润 0.7-1.1 亿元，环比变化-7%-47%。

可以乐观预计，今年上半年的业绩将继续飘红。

那么，这种价格的上涨能持续下去吗？

能。因为镁的下游需求一直在快速增长，行业景气度仍在上行。

镁合金主要用在新能源汽车和航空航天领域，目的是降低合金重量，尤其是新能源车市场的爆发，值得重点关注。

汽车是一个万亿元级别的大市场，过去对镁也是有需求的，但需求量一直不大。

为什么呢？

因为镁合金相比铝合金更贵，因此主要应用在高端赛车等小众领域。

但新能源车，因为受到电池续航的困扰，对轻量化有着更强烈的刚需，使得镁合金得以在更多部件上被应用。

比如方向盘支架、仪表盘支架等，镁合金结构件已经在逐渐普及。

我国汽车单车用镁量也在持续提升，从 2015 年的 1.5 公斤提升至 2019 年的 4.8 公斤。

根据我国的《节能与新能源汽车技术路线图》提出的 2030 年单车用镁量达到 45 公斤的目标，未来镁合金的市场空间还是很广阔的。

像气囊支架、泵壳、泵盖、座椅支架，仪表盘支架、车门内框、车盖、轮毂等，都有着镁合金应用渗透的可能性。

例如，凯迪拉克近期宣布将锻旋（锻造+旋压）镁合金轮毂作为可选配置，随两款BLACKWING车型于 2021 年夏季在北美市场上市。

另外，2019 年底德国奔驰公司与国内镁合金轮毂生产商德威科技签署5 亿元镁合金轮毂采购协议，奔驰、宝马、保时捷等德系高端汽车后续也有望将镁合金轮毂作为可选配置。

云海金属方面，作为行业龙头，已经对比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉等车企实现了全面覆盖。

2019年7月，公司收购重庆博奥镁铝金属制造有限公司100%股权，重庆博奥主要产品为汽车用镁合金中大型压铸部件，如汽车仪表盘支架、座椅支架、中控支架等。

重庆博奥已作为供应商进入沃尔沃、保时捷、宝马和奔驰等欧洲车企供应链体系，有望在欧洲新能源车普及的浪潮中分享到更大的蛋糕。

除了传统的零配件以外，在新能源车方面还有一个重要的应用方向——电池壳。

电池壳体是新能源汽车动力电池的承载件，一般是安装在车体下部，主要用于保护锂电池在受到外界碰撞、挤压时不会损坏。

传统车用电池箱体采用钢板、铝合金等材料铸造，然后对表面进行喷涂处理。

随着汽车节能环保要求不断提升，目前部分企业开始尝试使用镁合金材料实现电池包壳体、电池支架的轻量化。

已经有部分镁企开始向车企推广镁合金电池支架，该结构件使用铝合金材料时重量在 14-15 公斤，现在使用镁合金材料只需要 7-8 公斤，减重效果达到40-50%。

在悲观预测情况下，到 2025 年电动车镁合金电池支架领域将增加镁合金需求量 1.30 万

吨；在乐观预测情况下，将增加镁合金需求量 2.85 万吨。

目前宁德时代等企业已研发成功镁合金电池包外壳，正在进行产业化推广，这会是镁合金需求的另一个重要增长点。

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2018 年 12 月和2020年8月，公司控股股东梅小明两次向宝武集团旗下的金属新材料公司宝钢金属转让股份。

目前，宝钢金属已经是公司第二大股东，持有公司 14%股份。

我们知道，宝武集团是我国的钢铁龙头，核心产品主要应用于制造业领域，尤其是汽车和家电行业，旗下宝钢股份生产的冷轧汽车板、超高强钢等市占率超过60%。

作为宝武集团的子公司，宝钢金属的目标是成为汽车轻量化解决方案的领军者，而云海金属在高端镁铝材料市场有很强的技术优势。

两个龙头的合作，目的何在？

答案很快就揭晓了——

2020 年 11 月，公司与宝钢金属、安徽省青阳县共同投资设立安徽宝镁轻合金有限公司，投建年产 30 万吨高性能镁基轻合金、15 万吨镁合金压铸部件、年产 100 万吨熔剂、2500 万吨骨料及机制砂项目。

项目占地面积约 2200 亩，所在的青阳县白云岩矿山拥有丰富的镁资源，将对公司的原镁生产成本下降带来助益。

注意，公司目前的镁合金产能只有 20 万吨，而这个项目的镁合金单一产能就有30万吨。

相当于原有产能的1.5倍！

随着项目在2021-23 年间陆续投产，最终预计可实现年销售收入102.5 亿元, 净利润 12.5 亿元。

可以说，在该项目的加持下，云海金属未来三年的业绩都将是很有保障的。

总的来说，需求端强劲，供应端清晰，作为一家市值只有80亿元左右的黑马，云海金属的成长性还是值得期待的。