大华股份（002236.SZ）：Q3净利增逾3成，北向资金持股再增2%

10月28日晚间，大华股份（002236.SZ）发布的公告显示，公司2019年前三季度的营收、净利润双双录得增长。

10月29日，该公司的股价在高开2.25%后震荡走低，截至今日收盘，该股最终下跌1.28%，报收16.24元/股，全天成交9.43亿元，最新总市值为486.81亿元。

（图片来源：格隆汇）

前三季度净利增逾2成

资料显示，大华股份是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。公司持续探索新兴业务，延展了机器视觉、视频会议系统、专业无人机、智慧消防、电子车牌、RFID及机器人等新兴视频物联业务。

截至2019年9月30日，该公司的控股股东为傅利泉，实际控制人则是傅利泉、陈爱玲。

另外，中国证券金融股份有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司、全国社保基金等机构也都是该公司的股东，其中的香港中央结算有限公司（陆股通）的持股比例更是由二季度末的2.21%提升到了4.46%。

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具体来看此次的业绩公告，大华股份在今年前三季度实现营收164.28亿元，同比增长9.3%；同期的归母净利润为18.77亿元，同比增长20.06%；扣非净利润则为17.3亿元，同比增速仅为6.55%。

据悉，扣非净利与归母净利之间的差值，主要来自公司三季度确认的5952.70万元政府补助。

另外，该公司在第三季度实现营收56.22亿元，同比增长7.76%；期内的净利润为6.38亿元，同比增长32.53%；扣非净利润为5.91亿元，同比增速为14.56%。

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毛利率方面，该公司今年前三季度的毛利率达到了40.97%，相较于前两年有所提升，接近2013年的水平。

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而现金流表现方面，大华股份前三季度经营活动产生的现金流量净额为-5.38亿元，而Q3经营活动净现金流为3.32亿元，而去年同期为-5.71亿元，现金流有所改善。

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另外，视频监控行业是典型的技术密集型行业，行业更新换代极为迅速，大华股份期内的研发费用较上年同期增加33.79%，达到了7.77亿元。

营收、净利规模不及海康威视

值得注意的是，在国内安防行业，大华股份是唯一可以与行业龙头海康威视（002415.SZ）相提并论的企业，也是世界安防巨头之一，“2018年度全球安防50强”榜单中，大华股份跃居全球安防排行榜第二。

而海康威视发布的公告显示，该公司在今年前三季度实现营收398.39亿元，同比增长17.86%；同期的归母净利润为80.27亿元，同比增长8.54%；期内的扣非净利润为77.89亿元，同比增长8.91%。

（图片来源：海康威视公告）

从今年前三季度的数据来看，同为安防巨头，海康威视的营收以及利润规模明显要大于大华股份。

海康威视与大华股份均表示其供应链的稳定性和业务的连续性不会受到大的影响。一年多以来，两家公司做了充分的准备，对所有美国物料进行了梳理，大部分进行了替代，少部分不易直接替代的，通过新的解决方案进行替代，基本可达到相同效果，还有极少部分暂时难以替代的，两家公司也进行了充分的物料备货，以换取更长的替代时间。

不过，10月10日，上述两家安防巨头依然双双低开，当天收盘时，海康威视跌了4.33%，大华股份则跌了5.79%。

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在此之后，海康威视经过一段时间的上涨，已经修复了10月10日的向下跳空缺口，而大华股份的这个缺口暂时还未完全修复。

不过，虽然大华股份前三季度的业绩、近期的股价表现均不如海康威视，但是该公司作为安防行业巨头，本身是一家非常优质的公司。因此，在其前三季度的业绩公布后，一些券商机构也发表了自己的看法：

国盛证券发表研究报告表示，预计安防行业今年景气度持续回暖，安防AI项目有望持续落地，产品结构升级，公司盈利能力将有望进一步提升。预计公司2019-2021年实现归母净利润31.14/37.90/47.80亿元。维持“买入”评级。

招商证券研究人员则指出，公司严控订单使得三季度营收增速表现不佳，不过毛利率现金流均有显著改善，后续伴随着安防行业逐季回暖，公司业绩表现将提速，该券商依旧看好大华股份的长线发展。预计公司19/20/21年归母净利分别为31.49/37.86/45.52亿元；对应EPS分别为1.05/1.26/1.52元，对应当前股价分别为15.7/13.0/10.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。