2022黄金

商业贸易行业点评：2022年春节黄金珠宝消费回暖 建议关注潜在双击机会2022年02月11日 07:42 来源： 东吴证券 1人评论11

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　　2022 新年伊始，春节期间黄金珠宝市场销售回暖，黄金产品迎来消费高峰。虎年春节期间，黄金珠宝行业迎来一波消费小高峰，各大品牌及商场也为节日推出了一系列促销活动。在所有品类中，金饰类产品更加受到消费者欢迎。黄金珠宝的销售旺盛主因1)2022 年过年早，前期部分区域受疫情影响使得消费需求积攒到春节期间，2)虎年本身属于生肖大年，生肖金饰品尤为受欢迎；3)2022 年就地过年比例降低也一定程度上促进了消费的恢复。

　　中国珠宝行业景气度与宏观和消费整体景气度高度相关，每年行业增长趋于稳定。随着经济的飞速增长，珠宝行业2003 年起迎来“黄金十年”

　　的高速增长期。2013 年，随着国际金价下跌，中国消费者掀起“抢金”

　　热潮，随后金价继续下行，部分消费者被“套牢”，整体需求减弱，行业增速也在放缓，2020 年，受疫情影响，我国珠宝首饰市场增速放缓，市场规模为6154 亿元。2021 年从每月社零数据来看，珠宝行业整体实现了较为强劲的复苏。

　　我国珠宝行业已形成稳定的竞争格局，品牌和渠道是核心竞争力。我国珠宝市场可以大致被分为全品类品牌及镶嵌类品牌。全品类品牌又包括周大福、周大生、老凤祥等全国性品牌及通灵、曼卡龙等区域性品牌。

　　全国性珠宝品牌以黄金产品为主，消费层级覆盖齐全。其线下渠道布局广且渗透深，广泛布局于各大城市，门店数量增长较快，近年来存在渠道下沉趋势。区域品牌立足小范围地区，部分实现了跨省发展，其规模较小，但在特定区域内具备较高知名度及美誉度。黄金珠宝品牌的形成本身需要较长的时间，是一个运营比较重的行业，较为考验行业渠道壁垒，资金周转效率等，是有一定行业壁垒的。有增长的稳定性和持续性。

　　黄金是我国珠宝市场的主要消费品，且近年来得益于工艺的改善，黄金消费重新成为新的趋势。2020 年黄金饰品消费在珠宝行业中占比52%，是我国珠宝市场的主要消费品。2021 年我国黄金市场恢复良好，黄金首饰消费需求稳步释放。2021 年，全国黄金实际消费量1121 吨，较疫情前2019 年同期增长11.8%，其中黄金首饰711 吨，较2019 年同期增长5.2%。各大品牌中黄金销售占比存在提升趋势，主要因为(1)国潮兴起，消费者更愿意为带有中华文化元素的品牌及产品买单；(2)工艺改善技术更迭，传统足金较软，无法进行复杂的设计。但黄金工艺的改善进步，如古法金，“3D 硬足金”，5G 黄金等，较好地弥补传统黄金作为饰品在颜色，硬度，雕刻等方面的缺陷，使得年轻一代消费者对于黄金饰品的接受度也在不断提升。

　　投资建议：2022 年春节期间黄金珠宝市场消费回暖，疫情后黄金珠宝行业整体呈现出强劲的复苏，同时黄金饰品的消费，在工艺不断创新进步下，对于年轻消费者的吸引力也在加强，各品牌目前仍处于下沉渗透开店阶段，品牌和渠道是核心竞争力，行业经过前期的调整，头部品牌PE估值普遍回落到10-15 倍区间范围内，业绩回暖下估值性价比凸显，建议投资者关注潜在双击机会，推荐周大生，建议关注潮宏基，周大福，中国黄金，菜百股份等。

　　风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧