一些信息和关注点 0209

公募基金赎回的历史规律（引自sw）

主动权益基金存量净赎回与行情走势关系呈现“微笑曲线”。以季度为单位，测算万得全A的区间涨跌幅与存量基金净赎回比例(存量赎回份额除以总份额的前值)的关系，当万得全A涨幅在10%以下时，存量基金净赎回比例与行情呈现反向关系，“越跌越买”；当涨幅在10%以上时，赎回比例与行情呈现正相关关系，赚钱效应大幅扩散时“越涨越卖”。

目前最新的数据，公募基金权益类1月新发规模同比-77%/环比-24%

雪球产品情况（出处未知）

19年以来，以雪球为代表的权益市场场外衍生品的量增长很快。跟股指期货的持仓市值对照一下，可以看得出来，股指类场外衍生品的市值，占股指期货持仓市值的比例，也在逐渐攀升，从40~60%上升到了21年最后3个月的70% 所以，我们可以说，19年以来股指期货持仓量的上升，大部分是来自于股指场外衍生品的贡献。雪球类的产品的底层资产，在平时是long gamma的属性，是可以降低市场波动的，21年中证500史无前例的低波动性，雪球功不可没。但是，当市场下跌到接近敲入点时，雪球的底层结构会变成short gamma的属性，会剧烈的加剧市场的波动。这种产品内生一种不稳定性，规模越大，对市场的影响力就越来越大，到了某个临界点，一定会制造一波巨大波动。收益率越高，规模积累越大，尾部风险爆发越快。前段时间的市场加速下跌，明显是触发了某种连锁反应。这种连锁反应，有可能是雪球产品接近敲入时引发的波动加剧，以及规模巨大的带有止损线的私募产品主动止损或被动清仓，这两个因素形成共振，自我加强之后形成的。这种触发的连锁反应，当投资者一直行动形成共振后，会带来巨大的波动。15年的配资去杠杆，16年初的熔断，都是这样形成的。这种波动跟宏观环境、市场自身估值等因素关系都不大，是市场的内在结构引起的。所以这次才会在宏观流动性充裕、市场估值没有泡沫化、资产端存在景气度上行预期的大环境下，出现这种连续的快速下跌行情。不过好在，这种状态并不会一直存在，这些内在因素释放完之后，市场就会逐步恢复正常。尤其是目前宏观流动性充裕的大环境下，市场恢复正常的时间不会太久。

关于煤炭

稳价保供，稳价方面似乎遇到了一些阻力：

1）非国企股东，不同意压价卖。提出自己持股比例的煤按照市场价卖。

2）当地政府，觉得你低价卖煤，影响我的当地税收，找你补税。

上述煤炭行业遇到的第二个问题，应该同理于：

1）澳洲部分锂矿山的长协价怎么定？（尤其是持澳矿股权比例和包销比例不一致的）

2）未来阿根廷产出的锂盐价格怎么定（因为外汇管制，换美元难，所以肯定希望压低价出口回中国）

3）之前大家担心的，中国top1车企的副董事长，是否会把自家锂矿低价卖给锂盐厂，或把锂盐低价卖给中国top1车企。

A股的脊梁

A股的脊梁绝不是公募能挺起来的，公募仓位都顶满了，这波下跌应该是绝对收益的在砸（私募、公募专户）。

A股的脊梁，是居民收入增长来挺起的!

个人关注点

关注下周的社融数据，围绕这个数据，市场已经进行了好几重博弈了。。。

join us，win-win