商品期货分析及展望2021.8.27

焦炭

基本面：昨日焦炭表现弱势，夜盘跌幅扩大。消息面，交易所对后续合约限仓提保，焦企开始第七轮提涨。基本面，本周意外累库，主要为钢厂累库幅度较大。根据钢联解释，主因贸易商送货积极性提高。对于后市，我们认为高价压制出口，所带来的需求边际转弱，以及地产下滑对成材的负面冲击，是值得关注的点，即焦炭在悲观情绪、转弱基本面的背景下，是需要亏损定价的。

操作建议：焦炭2201合约，期价回落低点触及3074.5一线，期价整理后受多头增仓影响，快速拉升，整体期价处于高位运行，预计承压应有持续回落实现 ，上方3180-3210一带测试难破可介入空单为主，常规止损。

螺纹

基本面：江苏钢坯价格上涨 30 元/吨之后，和海外价格的正向价差进一步拉大，优势资源主要来自东南亚和独联体，进口钢坯优势显现；出口方面，中国热卷优势尚存，国内外价差在 256 元/吨，但冷系产品价差继续收窄。从周数据看，螺纹产需继续改善，其中华北、华南地区增产较多，但社库降幅收窄，整体需求相比过去两年同期仍有 5%降幅，需求强度依然不足。螺纹盘面利润继续回落，逐步接近 6 月区间，电炉利润回升，高炉利润依然较好，而产量持续增加，表明当前利润下，复产热情仍较高，8 月中旬粗钢日产量同比降幅收窄，供应边际利空。社会库存降幅收窄显示终端需求较弱，考虑疫后经济活动恢复，目前对 9-11 月需求不宜过度悲观，房地产下滑的大趋势已经开始，对比上一轮周期，当前或处于下滑前期，螺纹钢需求略有滞后，使需求降幅依然可控，而减产持续及产量大幅下降后，若旺季需求回归去库也有望加快，支撑现货价格，对进入旺季后的螺纹价格谨慎乐观，不过政策顶和基本面顶已出现，中期若无成本强势推动，高点大概率难以突破上方平台。

操作建议：螺纹钢2201合约，期价回落低点触及5068一线，尔后大幅回升，收复昨日跌幅，整体期价强势回升，预计应有持续强势实现，而上方平台亦存在压制，回升可依5350-5400一带做空为主，常规止损。

甲醇

基本面：部分检修装置回归，供应量边际提升，开工率在69.88%（+0.94%）。国外装置看，海外主流生产地区装置运行稳定，伊朗 SABALAN 165 新装置提升负荷中，目前国外负荷偏高位使得进口仍有回升预期。需求端，下游 MTO/MTP 开工率回升，在81.06%（+2.52），而传统下游仍处于消费淡季。沿海甲醇库存方面，最新沿海库存在 95.88 万吨（-1.78）后市到港量仍中性偏多，但港口卸货不畅使得库存累积放缓，且海外高价下转口仍存一定利好。综合来说，短时供需面因需求提升而边际改善，但力度有限，价格理性调整。

操作建议：甲醇2201合约，期价日内低点触及2774一线回升，盘中上破20日均线，目前来看，期价受下方平台支撑小幅回升，而上方均线亦存在压制，关注2830-2850一带测试，持续难破可择机介入空单，常规止损。

棕榈油

基本面：根据大华继显UOB最新发布的数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油产量预计环比增加10%-14%，其中沙巴产量预计环比增加12%-16%，沙捞越产量环比增加11%-15%，马来半岛预计环比增加9%-13%。据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油单产增加9.26%，出油率增加0.4%，产量增加11.5%。因此马来棕榈油产量正逐渐得到恢复，一定程度上制约马棕油上行幅度。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为98.88万吨，较7月1-25日出口的112.71万吨减少12.27%。据船运调查机构ITS周三发布的数据，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为98.44万吨，较上月同期的113.73万吨减少13.4%。在产量增加、出口下降的情况下，料短期棕榈油价格将面临上行压力。

操作建议：棕榈油2201合约，期价昨日高点触及8446一线回落，日内低点触及8112一线回升，整体期价处于高位运行，预计应有反复行情实现，依周三提示，测试压力位难破，8430一线介入的空单，8152一线减仓后，其余仓位常规止损持有。

白糖

基本面：咨询机构预计 2021/22 年度巴西中南部甘蔗产量预估下调至 5.33 亿吨，之前预估为 5.76 亿吨，糖产量下调至 3340 万吨，之前预告为 3720 万吨。俄罗斯第六次测产甜菜含糖和单产均高于去年同期。巴西2022/23 榨季已经套保糖 700 万吨。埃及食糖自给率已达 89%，国内糖价相对稳定。国内糖市现货昨日稳定，现货交投不多。郑糖偏与震荡下探逼近 5800 附近。当前国内盘面糖价受到外盘影响较大，因国际原糖处于调整运行态势。商务部发布的 8月下半月进口预报显示 8 月、9月预期到港配额外进口原糖约 44、54 万吨，给国内糖市带来压力，不过当前进口糖成本上移，远期进口利润倒挂支撑内糖价格。8 月即将结束，本月销量较佳，关注国产工业库存情况。

操作建议：白糖2201合约，期价回落低点触及5816一线，尔后小幅回升，目前来看，期价连续三连阴回落，与我们预期一致，短期5800一线平台或存在一定支撑，上方关注5日均线压制，依上周三提示， 6002一线介入的空单，5日均线下方运行，移动止损持有。

豆粕

基本面：USDA出口销售报告显示，截止8月19日当周美国大豆出口销售合计净增182.51万吨，符合120-212.5万吨预期。昨日民间出口商报告向中国出口销售13.3万吨大豆，向未知目的地出口销售13.2万吨大豆，均于21/22年度付运。8月以来美豆产区降雨得到改善，虽然近期美国大豆优良率并未上调，但上周结束的ProFarmer调研预计新作美国大豆单产51.2蒲/英亩，远高于USDA8月份预计的50蒲/英亩。考虑产区天气改善，预计USDA继续下调单产空间有限，天气及单产方面利多已逐渐出尽，但近期持续的出口订单支撑盘面，预计连粕随外盘反弹有限，等待做空机会。

操作建议：豆粕2201合约，期价日内弱势整理为主，低点触及3487一线，收于30周均线上方，整体期价近几个交易日处于高位横盘整理为主，与我们预期一致，上方均线承压应有回落实现，可依3550-3580一带做空为主，常规止损。